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1、疫苗事件：关注其他子行业结构性机会
此次疫苗事件引起监管层、投资者和公众的广泛关注，根据药监局的表态，后续也将会有针对疫苗生产企业的飞行检查。可以预见，在此次疫苗事件后，无论是疫苗的生产环节还是流通环节都将得到进一步规范。短期来看，此次对业内部分企业的业绩或许会构成一定的冲击，但长远而言，更规范的运行秩序将为疫苗行业的良性发展和公众安全“保驾护航”。
考虑到疫苗行业的生产、销售有一定的特殊性（比如批签发的要求、CDC系统对行业的影响），与其他大部分药品存在着比较大的差异。跟随疫苗板块下跌的细分市场龙头品种，其性价比在这次回调后体现得更为突出，是适合投资人中长期布局的机会。
2、政策：下半年政策变化或多于上半年
预计随着医保局的成立与运行，医保局作为一个具有强大议价能力的“大买方”的作用将会日益显现。一方面，医保资金的使用将发生结构性的变化：辅助用药、渠道利润较高的部分耗材将继续受到限制，创新药的价格谈判将会继续推进且更加频繁；另一方面，配合一致性评价的新的药品采购模式将逐步得到完善，部分率先通过一致性评价的品种有望获得更大市占率（当然，进口替代的前提是价格上具有优势）。
因此长期总体来看，下半年医药板块虽然面临更大的政策不确定性，但政策“一刀切”的概率并不高（会给医生、患者保留一定的处方自有选择权），有创新产品或竞争结构良好的高质量仿制药产品的企业将会在新的政策环境中获益，投资者不用过于担心。
3、业绩与估值
业绩方面，2018年的一季报是2010年以来医药板块业绩增速最好的单季度报表，扣非净利润增速达到了35%（即使去除流感的影响和所有原料药企业的业绩弹性，估算增速依然在20%以上）。从目前已经公告/预告的中报业绩来看，医药板块也不乏超预期或加速成长的公司。可以预见，即使考虑原料药和流感业绩弹性的消减，2018年全年的医药公司业绩增速仍将保持较高的水平。
估值方面，医药板块整体的估值并不算贵，2018年动态PE仅有27-28倍，考虑到2017年初至今医药板块已经没有绝对收益，而一年半来的业绩增速超过了30%，整个板块的估值中枢已经发生了明显的下降。
但在板块内部，估值分化则非常严重， 2018年机构持仓前10大医药重仓股（一线龙头），从2016年初的约40倍提升至约50倍PE（TTM），与2015年牛市高点时的绝对估值水平相当，这在相当程度上体现了投资者对业绩确定性增长的医药板块一线龙头的偏爱，也是这些标的在行业中地位越发稳固的侧面反映。
如果把范围扩展到“二线龙头”（基金持仓11-50位的医药股），则发现这部分标的的估值中枢从2017年初至今几乎没有变化过（基本上一直保持在30倍左右），相当于这些标的“仅仅挣到了业绩的钱”。
考虑到医药领域与其他消费类行业（如白酒等）相比有相当的“异质性”，因而一线龙头和二线细分市场龙头的产品所在领域并没有严重的冲突和竞争。投资者配置大龙头白马的同时，二线细分市场的龙头企业也有非常明显的估值业绩性价比，特别是其中部分具备“政策避风港”属性的公司，有望成为三四季度投资者超额收益的重要来源。
4、关注三类品种：细分领域龙头 低估值大龙头 医药商业板块
细分领域龙头：关注政策冲击小的处方药 消费升级品种
其中部分公司股价在近期医药板块回调的过程中跟随性下跌，很多标的目前的性价比已经相当突出，建议投资者可以在此阶段性低位逐步加仓，重点关注政策冲击小的处方药 消费升级两大主线。
一线白马：部分估值已经趋于合理，值得长期配置
在传统白马品种领域，关注业绩增长良好或在研品种具有亮点，估值合理的标的，这其中有相当部分经过了近期的回调已经具有相当的吸引力。
医药分销：短期看低估值下的业绩复苏，长期关注对上游议价能力的提升
在分销领域，预计2018年Q2将会成为此轮商业板块业绩增长下行的最低点，Q3之后随着基数效应的显现和两票制\二次议价等因素的逐步结束，医药分销企业有望迎来温和的业绩和估值修复。
尽管商业公司的现金流在医药的7大子行业中是最差的，但其应收账款的基础资产（即医院）有着更强的现金流制造能力，而当下的估值也较低（大部分2018年PE估值在12-18倍），未来存在估值修复可能，近期随着资管新规的逐步清晰，市场对这类品种的关注度也在提升，加之近期债券市场边际好转，也将进一步利好商业企业的融资环境。
而长期来看，在一致性评价后，医药商业企业还或将迎来新的投资逻辑——随着一致性评价的推进，上游药品将逐步趋于同质化（特别是有多家企业通过一致性评价的品种），长期来看价格也会逐步走低。届时，医院和医生对这类品种将不再存在过多的利益诉求，这些产品进院销售的话语权也将逐步由医药代表手中转到医药分销企业手中。面对上游多家同质化的企业，分销企业将会拥有更为强大的议价能力。
（参考自兴业证券医药团队）
这是我的趋势与估值表，主要观察申万28个行业，有利于直接看行业情况。同时罗列一些主要指数。
1、均线趋势用来控制仓位，分“多头”、“空头”“偏多”“偏空”四种，利用20MA均线稍加修改而来；
2、估值用来提前布局相关行业，也可直接用来指导定投品种的选择。从绝对值上看，市盈率衡量高估或者低估，市净率适用于周期性行业，两者都是越低越好。从百分位上看，均为当前值在统计区间内按升序排列所处的分位数，百分位数=当前值排名/历史值总数，也是越低越好；
3、ROE是净资产收益率，衡量长期盈利能力；
4、数据取自Wind，从2006年初至今。下方部分主题型指数由于成立时间短，估值分位过低，参考性弱；
5、需要注意的是，市场的逻辑也会发生变化，趋势与估值仅是两个角度。
利用本表的几个投资逻辑：
1、趋势动量。即看近期涨幅追热点，不过注意考虑基金的手续费；
2、超跌反弹，行业轮动。看中期跌幅，结合ROE，寻找新方向；
3、估值和百分位数，偏中长期布局，侧重定投，低估即是安全垫
免责声明：市场有风险，投资须谨慎。本文仅供个人研究使用，不代表公司意见，不作购买或赎回推荐。数据取自Wind
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