【牛邦投教分析】统计局消息，2018年7月份居民消费价格同比上涨2.1%，环比上涨0.3%。2018年7月份工业生产者出厂价格同比上涨4.6%。环比上涨0.1%。
在牛邦投教研究员看来，油价上涨是驱动CPI和PPI上涨的主要因素。从同比看，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。而，非食品中，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点。
尽管PPI环比、同比涨幅均有所回落，但是细分领域涨幅扩大的是石油和天然气开采业，上涨幅度高达42.1%，比上月扩大9.4个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨24.6%，扩大4.7个百分点。
目前来看，全球经济复苏虽然进入尾声，但对能源的需求依然比较旺盛，但供给端受到OPEC限产、美国原油增产低于预期，以及美国再次对伊朗实施制裁等因素影响，使得原油供给存在很大的不确定性，因此油价存在较大上行风险。
历史上2006年和2010年那两轮通胀背后都有原油价格大幅上涨的因素，油价高点都站在了100美元以上。今年通胀存在超预期上行风险可能主要来自原油价格上涨。
此外，中国正在试图推动基建项目储备，这可能导致下半年总需求有所回升，并加大对工业品价格的需求。如果在下半年宽信用过程中，需求上行和货币效应叠加，这可能进一步推动工业品价格上涨。这会增加中上游产品价格向下传导的动力，进而也进一步增加通胀上行压力。同时，强猪周期和农产品涨价也会增强通胀预期。
总之，下半年通胀上行的因素正在积累，可观察通胀概念板块。
油价成CPI、PPI上涨重要推手
受非食品价格上涨影响，中国7月CPI同比继续维持6月的上升势头，涨幅略有扩大创4个月新高，环比由降转升，结束此前4个月的负增长。7月PPI环比、同比涨幅均有所回落。
牛邦投教研究员认为，油价上涨是驱动CPI和PPI上涨的主要因素。
从同比看，CPI上涨2.1%，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。其中，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点。
PPI环比、同比涨幅均有所回落。从同比看，PPI上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点；涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨42.1%，比上月扩大9.4个百分点。
今年国内成品油价格已经是连续9次上调。而，原油价格主要受外围环境影响。
目前来看，全球经济复苏虽然进入尾声，但对能源的需求依然比较旺盛，但供给端受到OPEC限产、美国原油增产低于预期，以及美国再次对伊朗实施制裁等因素影响，使得原油供给存在很大的不确定性，因此油价存在较大上行风险。
历史上2006年和2010年那两轮通胀背后都有原油价格大幅上涨的因素，油价高点都站在了100美元以上。今年通胀存在超预期上行风险可能主要来自原油价格上涨。
下半年引发通胀上行的其他因素
中国正在试图推动基建项目储备，这可能导致下半年总需求有所回升，并加大对工业品价格的需求。如果在下半年宽信用过程中，需求上行和货币效应叠加，这可能进一步推动工业品价格上涨。这会增加中上游产品价格向下传导的的动力，进而也进一步增加通胀上行压力。
政策定调维稳、基建再融资压力有所缓解，下半年基建投资增速有望企稳回升。年初以来，我国基建投资增速持续回落，6月已降至3.3%、创历史同期新低，主要分项指标均现回落。基建承压，与防风险、去杠杆背景下，信用收缩过快有关；上半年非标融资持续收缩、社融存量增速已降至9.8%，融资压力拖累基建投资下滑。
而，近期中央政治局会议、国务院常务会议定调政策维稳，有助于缓解地方融资平台再融资压力；此前银保监会鼓励银行加大信贷投放、央行资管新规降低过渡期非标投资难度等，均有利于基建融资边际改善。下半年，基建投资有望企稳回升。
“转型”背景下的“稳增长”，基建投资或在部分“补短板”领域，结构性发力。其中，欠发达地区，农村基建或加快补短板；相对发达地区，新型基建或结构性发力。
欠发达地区，受益于精准脱贫、乡村振兴，农村基建或加快发力“补短板”。基础设施建设相对落后，一直是制约中西部农村等欠发达地区的“短板”之一。得益于乡村振兴、精准脱贫持续发力，农村基建加快补短板，道路运输（农村公路）、铁路运输（中西部铁路）、水利管理（农村供水）、公共设施管理（电网、广播电视）、燃气生产供应（清洁能源）等基建子行业，下半年或实现加快发力。
相对发达地区，或加大新型基建扶持，生态环保、城市轨交、航空运输等结构性发力。在传统基建设施相对完善的发达城区，以生态环保和环境治理为代表的新型基建领域或继续发力；航空运输、城市轨交、高铁等交通运输类新型基建，也是重要新增长点。此外，广义范围的基础设施建设，还包括信息网络、物流等相关领域；5G等新兴产业加速落地，对基建投资或也有一定拉动作用。
从猪周期角度，猪价处于3-4年的大周期底部，且近期出现较快上涨。今年以来，异常高温天气下，全球多地出现干旱，农产品可能出现减产问题，而国内的粮库清查，也可能对粮食价格造成扰动。强猪周期和农产品涨价也会增强通胀预期。
总之，下半年通胀上行的因素正在积累，可观察通胀概念板块。
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