摘要
随着流动性利好因素出尽、通胀略超预期、财政政策刺激加码等因素的影响，资金面呈现边际收敛，短期货币市场利率于周四开始有所抬升，流动性最为宽松的时期或已过去，短期内关注月中缴税因素对流动性的冲击。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可继续关注货币基金。
短端资金面：短期资金利率出现反弹
本周央行连续16日不开展公开市场操作，全周零投放零回笼。本周资金面仍维持宽松格局，但流动性充裕的利好因素已基本出尽，同时7月通胀数据略高于预期、财政刺激加码、汇率贬值压力加大等因素对利率的推升作用开始增强，资金面最为宽松的时期或已过去，本周后半周短期货币市场利率开始出现反弹。短期内，随着月中缴税因素的影响逐渐显现，流动性将继续呈现边际收敛的态势。
1）Shibor利率涨跌不一。本周Shibor利率多数下跌，但短端利率结束连续十日全线下跌，于周四开始小幅反弹。其中隔夜、7天Shibor利率分别收至1.83%、2.43%，较上周五分别下行2bp、10bp，而中长端Shibor利率延续上周下行趋势，其中1个月、3个月Shibor利率分别较上周五下行22bp、20bp，于周五收至2.62%和2.80%。反映机构中长期流动性预期的3个月Shibor利率首次跌破自16年11月25日以来3%的整数关口。
2）质押式回购利率涨跌互现。本周通胀数据略超预期，加之财政政策刺激加码，导致资金面在前期极度宽松后出现边际收敛，货币市场利率整体于后半周有所反弹。其中隔夜质押式回购利率下行后于周四开始回调，周五收平至1.86%，7天和1个月回购利率分别较上周五下跌6bp和上涨9bp，分别收至2.27%和2.65%。总的来看，货币市场利率大幅下行过程料将告一段落。
长端资金面：长期资金利率呈小幅反弹
1）同业存单发行利率继续大幅下行。本周3个月国有股份制商业银行同业存单发行利率延续上周大幅下跌趋势，AAA级、AA+级和AA级同业存单利率分别收至2.01%、2.65%和2.75%，较上周五分下行59bp、35bp和35bp。目前同业存单发行利率已下行至历史最低水平，8月同业存单市场延续7月冷清行情，市场流动性充裕和中小银行主动压缩仍是主要原因。但随着资金面边际收紧，后续存单发行利率能否进一步下行仍有待观察。
2）同业存款利率小幅反弹。本周同业存款利率于周四触底反弹，其中3个月股份制商业银行同业存款发行利率于周五收至2.08%，较上周五下跌12bp。本周同业存款利率向下突破2%、创下历史最低水平，但随着流动性边际收敛，同业存款利率开始有所抬升。
总体来看，随着流动性利好因素出尽、通胀略超预期、财政政策刺激加码等因素的影响，资金面呈现边际收敛，短期货币市场利率于周四开始有所抬升，流动性最为宽松的时期或已过去，短期内关注月中缴税因素对流动性的冲击。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可继续关注货币基金。
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