九泰基金宏观策略周评：外围市场扰动风险上升，基建类周期板块配置机会仍存

上一周市场继续调整态势，从周K线来看，三大指数创出近段时间低位。但在A股持续震荡回调之际，外资涌入A股的速度丝毫未减，反而呈现加速态势。8月10日，证监会发言人高莉表示，6月以来，虽然全球贸易摩擦加剧，但外资投资A股的势头并未减弱。6、7两个月，净流入A股市场的境外资金498亿元。

据Wind资讯的数据显示，截至8月10日，北向资金已经连续14个交易日净流入，合计净流入274.33亿元。其中，8月9日，北向资金净流入52.15亿元，创下两个多月新高。

九泰基金宏观策略组认为，近期国内A股市场受抑制状态依旧未出现明显改观：两市成交进一步下滑、场内杠杆运用进一步减少、基金尤其是偏股型基金成立数量较去年同期明显下降、贸易争端及金融去杠杆带来的情绪面压制仍存。建议阶段性配置方向主要放在偏向基建类的周期板块、高景气的计算机板块、近期因明显回调而带来配置机会的消费板块。

外围市场扰动风险上升

基建类周期板块配置机会仍存

上周一上证综指一度跌破2700点，之后受积极财政政策预期催化，市场出现震荡反弹，上证综指和沪深300分别上涨0.99%和1.01%，但整体市场仍较处于弱市状态，上周沪深两市日均成交量仅有3094亿元，换手率亦进一步下降。行业方面，受积极财政政策预期影响，以建筑为代表的强周期板块表现积极；政策预期调整以及国家科技领导小组成立，计算机、通信、电子等成长性板块反弹明显；受行业基本面数据以及机构持仓偏好有所调整影响，消费类板块继续处于补跌状态；电力及公用事业、餐饮旅游、纺织服装表现最差。

近期国内A股市场处于受抑制状态这一局面依旧未出现明显改观：两市成交进一步下滑、场内杠杆运用进一步减少、基金尤其是偏股型基金成立数量较去年同期明显下降、贸易争端及金融去杠杆带来的情绪面压制仍然存在。与此同时，海外波澜再起：美国和土耳其外交关系交恶，美国对土耳其实施贸易制裁，受其影响，土耳其里拉大幅贬值，创自2001年该国银行业危机以来的最大跌幅。

同时，土耳其股市也出现暴跌并蔓延到欧洲股市，在土耳其的拖累下，欧元明显走弱，推升美元指数突破96关口，创下年初以来新高。对于土耳其危机，需关注其通过两个渠道对新兴市场产生冲击：1）资产负债表效应降低欧洲银行风险偏好，并使其进一步从新兴市场撤资，从而加剧4月中旬美元走强以来新兴市场资金流出的压力；2）强美元背景下新兴市场被迫加息制约经济，利率上调将增加企业和居民部门债务成本，这将反之给经济造成下行压力。总体而言，今年新兴市场国家经济基本面好于2013年和2015年，但当前全球流动性环境较那两年明显不同，在全球流动性紧缩背景下，美元走强以及新兴市场国家汇率骤跌带来的影响仍不容小觑，需注意其对于新兴市场经济基本面和资金流动以及全球避险情绪的影响。

在贸易争端短期内难以明显缓解，金融去杠杆仍在推进的大背景下，经济基本面面临的不确定因素和冲击无疑会有所上升，因而，尽管集中度提升或进口替代等等因素可以给一些行业带来盈利端的改善，但就A股整体而言，EPS将面临下修压力基本上是确定性事件，需要寻找的是景气度及盈利逆势成长以及基本面表现下修程度相对没那么差的行业。与此同时，经济承压背景下，宏观政策端以及行业政策调整带来的催化将是更为投资方向提供更为确定的催化和指引。

考虑到二季度金融机构超储率较一季度已有所改善，政策利率中枢下行，且和市场利率出现倒挂，这表明整体流动性状况明显处于合理充裕状态，进一步宽松空间有限；在外部环境冲击下，决策层对人民币汇率坚持市场化机制和底线思维，这意味着在美元大幅走强的背景下，需要留意后续国内跟随美国加息的可能性。考虑到这些，仅存的宏观政策空间在于财政政策。

就这方面而言，考虑到项目储备和资金状况，基建仍是核心发力点；就节奏而言，近期发改委恢复批复城市轨道交通建设规划意味着相关财政政策支持经济的举措正在逐步落地。考虑到经济下行明确以及货币政策空间受限，预计三四季度核心投资主线将围绕财政政策放松展开，在这过程中，预期催化、资金及项目落地将是最重要的投资环节，外围扰动以及货币政策潜在被动式收紧则带来阶段性调整压力及买入时点。

数据来源：Wind资讯  九泰基金整理

行业配置：

综合考虑市场环境和核心驱动因素，建议注意通过控制仓位来控制风险。与此同时，建议阶段性配置方向主要放在偏向基建类的周期板块、高景气的计算机板块、近期因明显回调而带来配置机会的消费板块。与此同时，中报业绩将逐步披露，建议规避业绩不佳及不达预期的板块和个股。

（1）基建相关周期板块：货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块，尤其是基建产业链，重点看好建筑、建材、环保等行业。需要注意的是，预计8月份基建板块仍处于炒预期阶段，博弈性仍较强，其配置确定性与中美贸易争端烈度正相关，与资金和项目落地进展正相关。

（2）高景气的计算机板块：为政治局会议补短板的重要领域，长期方向明确；发改委、工信部印发扩大和升级信息消费三年行动计划，新政策指引年均11%增长是最低要求，企业信息化支出将加速，云计算、医疗信息化等子板块继续维持高景气；为市场悲观情绪缓解后最受益风险偏好修复的板块。

（3）业绩增长稳健的消费板块。食品饮料、医药等消费类板块中报业绩稳健，在提振内需仍是重要政策发力点的背景下，阶段性回调恰带来较好的配置机会。在市场偏弱情况下，消费板块的抱团取暖仍是机构不得已而为之的理性配置行为，数据的阶段性下行以及持续超配会带来一定的调整压力，但从相对收益的角度来看，其仍具有较强的性价比；市场对于消费的认知由消费升级转向消费降级，并进一步转向消费断崖，而实际情况并未如此极端，整体社零数据表现较差，但其内部结构差异明显，后续促进消费相关举措以及消费旺季来临会带来基本面改善，并对业已超调的预期进行修复。

主题投资：整体市场情绪较低，主题投资氛围较弱。继续建议关注强化内需主题以及受益于扩大开放相关主题。

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风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。