中证500增强策略，到底强在哪儿？

千呼万唤中，#臻量化#的续集终于和大家见面了。

在上一集里，我们已经和大家介绍了量化投资的特点以及个人投资者参与方式，相信大家都已经了解，从目前整体A股市场环境来说，对标中证500指数的量化增强策略值得关注。

第1集回顾：他说，量化投资的正确姿势应该是这样

在这一集中，我们再次请到财通基金量化投资二部负责人苏总来为我们解析，中证500指数近期为何受到资金青睐，量化增强策略到底强在哪儿？

【本期话题】

Q1：中证500指数有什么特点？

Q2：为什么当前时点更值得关注中证500指数？

Q3：中证500指数估值接近底部，但如果继续下跌怎么办？

Q4：我们看到市场中有很多中证500的增强基金，如何做到“增强”？

Q5：财通基金锚定中证500指数的量化增强策略，和其他公司有什么区别？

【采访精华实录】

Q1：中证500指数它有什么特点呢？

中证500指数代表了A股市场上最普遍的中小市值公司的表现。有以下几方面的原因：

从指数成分股的构成来说，通俗来讲，中证500指数的样本空间首先是剔除了沪深300成分股和市场上市值最大的300只股票；然后在剩下来的股票中进一步再剔除过去一年日均成交量排在后20%的股票，在剩下的这些股票中选择市值排名靠前的500只股票作为成分股。从成分股的选择上来看，中证500指数实际上是充分考虑了上市公司的市值和流动性。

从估值上来看，中证500指数TTM的估值现在是22倍，从2007年到2017年，它的年化复核增速是在21%左右，尤其是2016-2017年，中证500指数的增速在所有的主流的宽基指数里比较领先。可以说中证500这个指数兼顾了价值和成长的双重特性。

从行业的角度来看，目前中证500指数排名前五的行业分别是医药、电子、化工、计算机和电气设备，这五大行业加起来的权重占比是38%左右。可以看出中证500指数行业分布相对均衡，每个行业的占比都不高，所以它受到单一个行业的风险波动影响有限，同时也可以享受到新兴行业的机会。

Q2：为什么当前时点更值得关注中证500指数？

首先是前面我们提到的，目前中证500指数的TTM估值是22倍，这个估值水平是从金融危机以来到现在的3%的历史分位，已经接近了自2007年以来的低点，从估值的角度看具有一定的投资价值。

其次，中证500指数代表的是市场上中盘的成长股，并且兼具了价值的特性，所以我们看从历次市场出现行情的时候或者是反弹的时候，中证500指数的表现都是超越同期上证综指的表现，同时也超越了同期的股票型公募基金和偏股混合型公募基金的表现。

总结来说，如果不发生系统性风险，中证500指数在现在的点位，向下的空间相对有限，向上它也具备了更好的弹性。所以我们认为在目前的情况下，这个指数是具有一定的投资价值的。（历史不代表未来）

Q3：中证500指数估值接近底部，但如果继续下跌怎么办？

中证500指数现在从估值角度来看确实是接近了历史底部。同时我们看到，中证500指数从2016年以来处于高速增长的状态，2016、2017两年它的增速都领先于主流指数，2018年市场对这个指数一致预期的增速是在20%以上。（历史不代表未来）

所以从PEG角度来说，中证500指数目前这个点位具备一定的安全边际。即便出现系统性风险导致指数下跌，以现在的估值水平来看，我们觉得下跌的幅度也不会太大，而且我们的量化增强策略还可以提供一定的来缓冲这个下跌带来的风险。

Q4：我们看到市场中有很多中证500的增强基金，如何做到“增强”？

中证500的增强基金的目标就是对标中证500指数追求相对于指数的长期稳定的超额收益。对于中证500指数这种宽基指数来说，指数增强一般是采用量化的方式来实现。

以我们财通基金为例，我们会采用量化多因子选股模型在全市场优选个股、构建组合，对标中证500指数去追求超越指数的收益率。在我们的模型中，包括了120多个因子，分为价值、动量、成长、质量等七个大类，用来预测股票未来的收益率或者说超额收益率。每个因子因为它的作用逻辑和超额收益的周期会不太一样，所以我们会把众多的因子结合在一起，提高模型的稳定性和超额收益的持续性。

Q5：财通基金锚定中证500指数的量化增强策略，和其他公司有什么区别？

从量化增强这个策略上来说，我们确实有一些比较独特的地方，可以归纳为两点：

首先是模型层面。我们的模型是基于基本面的多因子量化选股模型，决策依据主要来自于基本面信息，具体来说模型120多个因子中有70%-80%是基于基本面信息的，也有20%-30%是基于其它的，比如舆情、行情数据等等。而且其中许多因子是属于比较独特的因子，可能和其他机构投资者通常用的不一样。此外我们还有专属的交易成本模型，能够帮助我们进一步控制交易成本，也比较独特。

其次是组合构建层面。正如前面提到的，我们并不仅仅是在指数成分股内选股的增强策略，我们会对全市场3000多只股票进行量化打分，选取其中打分最高的股票构成组合，对标中证500指数获取超额收益。同时，我们会在行业和风格层面做许多控制，力争做到行业中性、风格中性，并且严格控制相对于指数的跟踪误差，确保我们的策略是一个锚定中证500指数进行量化增强的策略，也就说对标中证500指数去追求相对于指数的稳定的超额收益。