欧普康视浅析

最好的生意--关于眼睛的生意

有句俗话说的好：眼睛是人心灵的窗户。感官获取的外界信息中约 90%来自眼睛，在人的五种知觉中，过往的诗词歌曲中歌颂眼睛的篇幅也是最多的，这反映了人们心中的一个潜意识状态，五觉中对于人最重要的是眼睛。越是重要的东西，人们越倾向于优先保护它，也越愿意为了保护它就付出更高的代价，这也是为什么在A股市场中主营与眼睛有关的股票基本都是大牛股，爱尔眼科，莎普爱思无不如此。而欧普康视就是做关于眼睛的生意的，它的主营业务就是角膜塑形镜。所有企业都是为满足人的需求而生，但需求有先后之分，这也是欧普康视的原生优势，人性如此。

什么是角膜塑形镜，角膜塑形镜是采用透气性硬质角膜接触镜材料，采用特殊逆几何形态设计，通过夜间佩戴，逐步使角膜弯曲度变平、眼轴缩短，从而有效地阻止了近视的发展的隐形眼镜片。 有近视的人通过夜间篇佩戴角膜塑形镜，600度以下的患者次日即可恢复正常视力，600度—800度以内的近视患者在1-2周内可迅速达到5.0以上的视力，并且能有效的阻止近视的进一步发展。视的现状及发展趋势：总数增加，低龄占比加重。

中国现在的近视人数已经超过4.5亿，其中近视高发年龄段为青少年阶段。据国家统计局统计，小学生发病率约30%，初中约52%，据推算2018年青少年近视人口达到了8024万人次。随着手机ipad等强辐射工具的普及学生学业的加重，近视病发显出越来越低龄化的趋势。2012年与2016年的青少年的近视病发率对比，其中中学生增长了10%，小学生更是增长了骇人的18%，各年龄段发病率呈现出发病早、进展快、程度深的特点。根据预测，2020年我国6-15岁的青少年将突破1亿人次，16-24岁的近视患病率将突破90%。

矫正正近视的方法，首选角膜属性镜

目前主流的近视治疗方法分为物理干预，药物治疗和手术治疗三种。出于药物的副作用和手术治疗的不稳定性。物理治疗是综合效果的首选，而角膜塑形镜则是物理干预中效果最好的。且在所有在 8-18 岁近视群体中，角膜塑形镜目前是治疗屈光不正最理想的产品。

医护意识增强，人均医疗消费逐步提高

欧普康视旗下的角膜接触镜的价格每付2900--5900元，使用期为五年，属于价格较高的高端护眼用品。而消费升级使得国内消费者转型更加能接受高端产品，国内中产阶级扩容成为消费升级主力军。据麦肯锡预测，我国中产阶级家庭到2020年将达76%，随着中产阶级家庭收入的持续增长，大众中产阶级收入从6-10万人民币逐渐向上层中产阶级收入的10-23万人民币转移，进一步拉升消费主力。根据麦肯锡介绍，2002年中国约40%的中产阶级生活在北上广深，到2022年这一比例将降到16%，而然实际中产阶级在一线城市的规模并未萎缩，但近年来低线城市消费受棚改货币、房地产增值等财富效应可支配收入增长，三线城市中产阶级由2002年的15%提升至2022年的31%。中信建设证券认为，中产阶级消费能力和消费欲望相对较强，叠加低线城市日语增大的群体规模，成为消费升级驱动力，提高高端护眼用品增长弹性。于此同时在人均收入增加的同时，人们的健康意识也不断的在增强。在医疗保健上的花费由2013年的1136元提升至2017年的1777元，提升幅度超过50%。

由于市场的接受能力的变化，欧普康视的行业天花板也在不断的被拔高。

护城河高，没有天敌

目前中国市场上共有八家角膜接触镜企业，其中7家外国企业，和一家中国企业，其中中国企业就是欧普康视。

由于角膜接触镜是医用接触类物品，所以国家的要求也非常的严格。而欧普康视则是中国大陆唯一一家获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业。而想获得角膜接触镜的生产资格由于属于医用类商品，审批严格，步骤繁琐，整个流程走下来大概要花费五年时间。据了解目前还没企业在申请该资格，即使未来有企业获得该资格，欧普康视也因为先手优势建立很难追赶的技术及渠道优势。 而相对于其它外国企业，欧普康视由于和竞争对手产品质量相当，且具有地理优势，公司具备了营销，渠道，后续服务全方位的竞争优势，在角膜接触镜这个对中国而言还相对新的市场上，欧普康视占尽地利，人和。

公司财务状况分析

由欧普康视的历年财务报表可以看出来：欧普康视财报中最显眼的数据就是他的毛利率，常年维持在75%以上，一般高毛利的产品要么是科技含量比较高，要么是垄断市场有知名度的奢侈消费品牌；欧普康视的主要产品是角膜塑形镜，这产品属于三级医疗器械，单价不低，是唯一的国产品牌，所以能维持这个毛利率；欧普康视还有一个堪比茅台的梦幻净利率，有那么高的净利率原因是三项费用合计非常低，说明这个生意很好，不需要什么支出就可以把钱赚到；三费中占大头的销售费用率，说明这是一家依靠销售带动营收的企业，它的销售费用率相比同行（医疗器械行业）其实也不高（并且还有逐年下降的趋势），事实上欧普康视是一家以销定产的企业，镜片全部都是订单生产，除了原材料和护理品基本上没什么存货，因为角膜塑形镜贡献了绝大部分营收，它的营收和它能揽到多少角膜塑形镜订单有关，所以它把大部分费用支出用在销售渠道的建设和角膜塑形镜学术推广上面就可以理解了。管理费用主要是企业员工的工资、办公经费和研发投入等，从历年数据观察欧普康视管理费用率不高（2013年因为有股权运作数据有所扭曲）并且还有逐年下降的趋势，这个一个可能是欧普产品和企业都比较成熟 不需要太高的研发投入和招入过多的管理人员，另一个可能是欧普市场营收增长大大超出管理费用增长，所以导致管理费用偏低。财务费用一直很低，有些年份甚至是负数，原因是它的资产负债率极低且大部分负债都是预收款等流动负债（无息负债），也就是说因为它先收款后发货订单生产的特殊生意属性，账上有大量可供支配的现金流，根本就不需要从银行贷款进行生产和维持公司日常运营，这是一家不缺钱的企业。 这家企业的ROE极高，通过杜邦分析可知高ROE的原因是主要因为高毛利，高净利率，另外资产周转率也不错（主要原因是固定资产占总资产比例低，是轻资产企业），较低的权益乘数说明它的ROE还有很大的提升潜力。 从近三年的营收和净利润增长看，它正处于高速增长阶段，且随着上市后投资的增加（主要是生产线建设和研发、渠道投入），增长还可能进一步加速。 财务总结 企业属于高利润率、一般周转率、低杠杆型，生意属性非常不错；从营收和利润的变化看，还是个弱周期的标的；营收和利润规模不大，处于初创期和快速成长阶段。

欧普康视的痛点

角膜接触镜在中国是新兴事物，而且是三类接触性医疗器械。接触的是人类最珍视的眼睛，越是重要的东西，人也会越谨慎。即使在以勇于创新善于接受新事物的美国，角膜接触镜的渗透率也只有3.58%。但是中国人中庸谨慎的性格是整个角膜接触镜行业拓展市场的拦路虎。况且中国市场监管体系并不完善，每一个环节都可能出问题，一旦出现问题，由于医疗行业的特殊属性，会被社会不断的放大，造成群众的恐慌，从而对行业造成不可颠覆的影响，前段时间的疫苗事件就是如此。

公司战略：连接巨头腾讯。

为了解决市场拓展难的问题，公司制定了入股深圳康康的战略。

深圳康康是一家生产护眼台灯的企业，主要生产腾讯儿童智能台灯，该智能台灯的主要特征是产品智能化调光、无蓝光危害、无频闪危害、无辐射危害。这个收购看似是跨界收购股权，其实欧普康视的产品与康康的共同点客户群体的特质相同。

康康的主要产品如下图：

如果用一个字来总结康康产品的特点的，那就是贵。比普通的台灯贵上几倍，那么购买康康台灯的客户应该就是重视对视力的保护，愿意为保护视力付出更多的成本的人。这和愿意购买欧普康视产品的客户特点相同。所以两者客户存在了直接相互转换的可能。还有就是康康的大客户的是腾讯，和腾讯有密切的联系，而欧普康视入驻康康管理层，相当于更加接近了腾讯所掌握的庞大的客户流量。让未来充满了无限的可能。这很好的解决了欧普产品普及范围小的痛点。

结论 欧普康视是一家拥有广阔市场前景，公司经营状况十分稳定的公司，有望持续保持高成长，虽然目前估值有点偏高，但是仍然值得投资者的持续关注。