虽然我们常说“定投无需择时”,但其实从定投的效果和收益情况来看,定投开始的时点、所处的市场环境不同,效果也大有不同。这次,我们就聊聊定投最怕的时点和市场环境——赶上牛市中后段,为什么这么说呢?



一、积攒筹码少、收益低,需要及时止盈



大家都知道,A股牛短熊长。就拿近两次级别最大的牛市和熊市来说:


图一:



数据来源:Wind、好买基金研究中心,上证综指



07年那波牛市从1000点涨到6000点,用了27个月,然后就开启了长达79个月的熊市;15年那波牛市从2000点涨到5000点,仅用了13个月,市场转熊到现在,已经持续了38个月。 



如果定投在牛市中后段入场,可想而知,定投的时间会很短,积攒的筹码也会很少。



假设在2015年2月末开始定投,上期我们用了相较同期沪深300指数、上证指数表现优异的长盛量化红利(080005)来做举例,本期我们依然是以它为例。



图二:长盛量化红利累计收益率走势图




我们了解到,当时市场点位3200点左右(图一;A点),到牛市高点只能定投4期。每期定投长盛量化红利(080005)1000元,累计定投4000元,虽然到牛市顶端定投收益率可以达到66%,但收益仅有2639元;如果是一次性买入呢?收益率可以达到102%,同样投入4000元可以赚得4117元。



如果再晚一点入场,在2015年3月末开始定投呢?当时市场点位3750点左右(图一;B点),到牛市高点只能定投3期。每期定投1000元,虽然到牛市顶端定投收益率可以达到32.7%,但收益仅有978元。如果是一次性买入,收益率可以达到53%,同样投入3000元可以赚得2113元。


图三:




可以看出:在牛市中后段,定投开始的越晚,可积攒的筹码越少,赚得的收益也越少。同时,我们也能看到牛市中定投收益是不如一次性投资的。



可能有人说了:虽然牛市中后段入场,定投赚的少了些,但是相比一次性买入风险小啊,有什么怕的呢?



别忘了,我们刚才测算的都是到牛市顶端(2015.6.10)的最高收益率,但事实上,几乎没有人可以在牛市最高点止盈离场。要么在市场较高位的时候赶紧止盈,这样一来赚的更少了,而且这对很多人来说也不是一件容易的事;要么一直贪婪的持有,一旦市场开始下跌,本来赚得的不多的收益很可能就“昙花一现”。



二、如果没有止盈,就会出现“微笑曲线倒挂”



如果没有及时止盈,妄想市场只是回调、不是反转,继续定投,情况会如何呢?我们以在A点定投为例:


图四:



可以看到,市场在牛转熊、冲高回落的过程中,定投多次以高价买入,抬高了平均成本,这使得市场在下跌时,收益率很快就由正转负。不仅之前赚得的收益没有了,还会伤及本金。从图中也可以看到,期间最大亏损将达到23%。我们知道“微笑曲线到挂”是基金定投最不适合的市场条件。而这种情形,在牛市中后段入场是最容易发生的。



一方面,想要在高位精准止盈是较有难度的。另一方面,如果你没有止盈,一直定投,在接下来的在漫漫熊市中,你可能要“熬”很久。



另外,我们还对不同市场情况下的定投结果做了对比:


图五:



通过上表可以看到,除了6%的大牛市中后期可能出现“倒微笑曲线”,可能出现较大亏损、且持续时间稍长,其他任何时段,参与定投最后的结果都不会太差。甚至即便在大牛市中后期定投导致较长时间亏损,只要坚定定投,在接下来的熊市和低位震荡市积攒更多廉价筹码、摊低成本,则仍有机会在下一轮市场大级别反弹中获利出场(只不过此时需要更多的时间而已)。



所以,我们常说的“定投不需要择时”指的就是这个意思。不管你将当前市场定义为震荡市还是“熊市”,如果在此时才开始定投的话,都是不必过度恐慌的。


参考来源:慕青老师《基金定投Ⅱ》02期



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