1、烽火通信(sh600498)：上半年通信行业砥砺前行，烽火实现业绩增长实属不易。随着5G建设全面加速，传输网投资开启在即，规模效应下推动净利率水平进一步提升，公司业绩有望在未来两年实现更大爆发。
2、军工板块：军工体制改革迎来拐点，军民融合目前正由规划进入实质落地阶段。在标的选择上，首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。
3、化工： 经过两年多的持续景气，化工产品涨价至高位，开始伤害下游需求，叠加产能扩张开始，很可能是周期高点。目前的时点看，今年最看好三季度旺季来临的品种涤纶，明年看好供给侧出清明显的农化领域。个股关注：桐昆股份(sh601233)、恒逸石化(sz000703)（化纤）；兴发集团(sh600141)、新洋丰(sz000902)（农化）。
4、航空：当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制，但航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时，外部环境稳定后，供需仍将是主导股价的核心逻辑。建议关注南方航空(sh600029)、吉祥航空(sh603885)。
5、金牌策略：目前估值已经进入历史低位区间，但是这不是买入的理由，低位不意味着股价就能立刻均值回归。这个时候，市场有可能要等待新变量出来，比如企业盈利方面或者市场流动性方面，这样才能出现趋势性的逆转。
主题一
采购高峰来临+海外收入持续加速，新设备龙头将成5G核心标的
8月17日烽火通信(sh600498)发布2018年半年报，2018年上半年营业收入为111.94亿元，同比增长15.14%，归母净利润为4.67亿元，同比增长3.87%。
长江证券通信于海宁团队认为上半年通信行业在阴云下砥砺前行，烽火逆势实现业绩增长实属不易。随着5G建设全面加速，传输网投资开启在即，“中国信科”成立将为公司带来技术和市场的耦合，帮助公司在5G传输市场获取更大份额，规模效应下推动净利率水平进一步提升，公司业绩有望在未来两年实现更大爆发。团队预计公司2019、20年增速有望保持30%+，进入高增长通道，重点推荐，维持“买入”评级。
核心观点
中报业绩符合预期，19年将进入高增长通道；
总体运营平稳，现金流减少较多；
国际化战略收获成效，海外市场有望维持高增速；
武邮大唐迎来重组，有线+无线造就全新烽火。
中报业绩符合预期，19年将进入高增长通道
通讯行业当前正处于4G/5G换挡期，4G建网高峰已过，5G规模建网未至，运营商资本开支普遍下滑；叠加上半年中兴禁运事件影响，国内运营商部分招标暂缓，行业整体承压。公司中报业绩取得3.87%增速实属不易，下半年业绩有望提速，维持全年业绩8%增长不变。
19-20年，5G确定启动商用，运营商资本开支有望较大幅度增长。同时，公司第三期股权激励考核年份始于19年，行业与公司有望共振，19年公司将进入业绩高增长通道。
总体运营平稳，现金流减少较多
报告期内，公司毛利率及净利率保持稳定，分别为23.28%、4.47%；经营活动产生的现金流量净额-34.77亿元，同比减少较多，主要是公司上半年加大采购力度，付款金额增加所致。5G商用加速，公司未雨绸缪，有望取得更大市场份额。
利润率保持平稳
国际化战略收获成效，海外市场高增速
公司开启国际化征程以来，海外市场维持40%左右的高速增长，2017年公司海外收入占比已提升至25%。当前公司光通信解决方案已普遍应用于东南亚、南亚、南美、北非等50多个国家和地区，海外市场拓展路线也逐步从终端产品销售向全套解决方案转变。
海外业绩高速增长
武邮大唐迎来重组，有线+无线造就全新烽火
6月27日，公司发布公告：国务院批准武汉邮电科学研究院与电信科学技术研究院实施联合重组；同时公司第三期股权激励计划获国资委原则同意。
武邮和大唐业务存在互补，武邮在光通信领域实力卓越，大唐在无线通信设备与芯片领域优势显著。合并重组成立5G通信设备国家队“中国信息通信科技集团”，将充分结合双方在有线、无线业务领域的优势，形成显著协同效应。
主题二
双百行动加速国企改革，军工板块首选央企龙头
上周，研报君提示投资者，国企改革已从制度型逐步演化成事件型投资主题。8月17日，国企改革“双百行动”已正式启动，百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业将在2018年至2020年全面落实国有企业改革“1+N”政策要求，充分发挥示范突破带动作用。
研报君注：此前，《国企改革“双百行动”工作方案》已印发，要求将综合改革实施方案于9月15日前报送国务院国有企业改革领导小组办公室备案。
中信建投军工黎韬扬团队最新研报提示投资者，重点关注军工央企上市公司股权激励进展，投资方向首选央企龙头。
核心逻辑
航天电子、中航机电系统有限公司等29家军工央企子企业、长城军工、湘电动力等地方军工国企纳入“双百”名单；
所有“双百企业”原则上都可以选择一种或多种中长期激励工具，扩大员工持股试点范围将优先选择“双百企业”，建议重点关注军工央企上市公司股权激励进展；
在标的选择上，首选国家队龙头（中航沈飞、中直股份、内蒙一机），同时关注民参军国产替代（光威复材、航新科技、景嘉微）。
国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；
民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。
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主题三
化工整体景气已至尾声，唯有这2个细分方向还有机会
化工行业近两年的整体复苏提供了非常多的细分机会，子行业如MDI、钛白粉、化纤等均涨幅较大。在这样的背景下，东方证券石油化工研究员赵辰最新报告中提出了与市场普遍预期不同的一个观点，认为持续近两年的化工高景气已近尾声，后期只有少数细分周期有机会，建议关注化纤、农化这两个子版块。个股关注：桐昆股份(sh601233)、恒逸石化(sz000703)（化纤）；兴发集团(sh600141)、新洋丰(sz000902)（农化）。
一、为什么化工行业高景气已近尾声？
产品价格已涨至高位
2016年以后化工品盈利就大幅反弹，东方证券统计的近50种主要化工产品价格，相比上一轮高点的11年，平均价格要低近40%，而且几乎没有均价超过11年的产品。17年价格平均跌幅则显著收窄至24%，今年进一步降至18%左右。从周期的逻辑看，11年是需求推动的化工大牛市，本轮则为供给推动，理论上前者的价格高度无疑要更高。而从去年至今化工品价格走势看，在整体价格接近11年80%的水平上，已经呈现了长时间的高位滞涨。从趋势角度看，目前应该已经是本轮反弹的高位，再向上的空间有限。
高盈利已开始伤害下游
今年以来，油价已至高位，化工全产业链净利率也超越了上一轮高点11年的水平，继续提价势必会伤害到终端消费，进而抑制需求。
产能扩张已经开始
目前化工行业已经可以看到明显的产能扩张，例例如大炼化投资都动辄千亿，万华每年上百亿的资本支出也远非当年可比。其实从常识也可以判断，历史上哪有周期高点产能停止扩张的道理，供给放量只是时间问题，就趋势而言继续博弈供给收缩，无疑是与时间为敌，即使赢了业绩，也会输了估值。
从化工反弹的内在逻辑看
从历次周期看，反弹顺序一般都是从黑色到有色，再到原油，最后传导到农产品。而本轮化工最先启动的 PVC、纯碱等本质上都是类黑色的品种，代表着中国工业需求的复苏；其后反弹的如 MDI、钛白粉等属性更为接近有色，代表着全球工业需求的复苏；去年下半年开始的原油上涨说明需求已传导至消费端，周期也运行至中后期。相应今年最强的品种应该就是化纤，尤其是有大炼化预期对应的涤纶标的。明年预计大机会则来自尚处底部农化，尤其是磷肥和复合肥。
二、细分还有机会：今年看涤纶，明年看农化
今年最看好涤纶
东方证券分析去年大炼化行情启动主要由于油价上涨趋势确立，今年更多则来自原有主业涤纶的盈利改善。虽然市场担心涤纶为盈利高点，但就目前无论是行业ROE还是单吨盈利，都远低于历史高点。甚至随着三季度旺季的到来，景气正进入加速上涨期，而短期炼化预期又无法证伪，因此相关个股很可能会迎来冲顶行情。目前最为看好炼化中涤纶和PTA弹性最大的桐昆股份(sh601233)和恒逸石化(sz000703)。
明年最看好农化
相比工业品，农化领域的供给出清毫不逊色，只是农产品价格尚处底部，下游需求不振导致向上弹性受到抑制。但长期看农产品价格和油价高度相关，且今年农业大国如阿根廷、巴西等汇率都大幅贬值，本币粮价显著上涨，有望最终传导至明年的播种面积，并带来久违的需求增长。考虑到弹性，最大的机会还在磷肥和复合肥，尤其是具备资源优势的企业，如兴发集团(sh600141)和新洋丰(sz000902)。
主题四
悲观情绪充分释放，8月传统旺季临近有望催化该板块市场预期改善
六家航空公司披露7月运营数据，天风航空运输姜明团队根据公司数据及民航局8月新闻发布会数据推算，2018年7月民航ASK（可用座位公里数）增速约11.5%，RPK（收入客公里数）增速约12.0%，旅客运输量增速约为10.7%，客座率83.7%，同比提高0.2个百分点。
天风认为，民航空域资源紧张将呈现常态化，时刻增量持续受限很可能成为趋势，未来旺季甚至淡季的航班起降增长整体均将受到政策管制，利好供需改善。从短期数据看，历经7月上旬的低谷，行业运价水平同比已逐步转暖，旺季整体提价有望兑现，且时刻收紧及票价改革有望演绎为行业运价持续上行的长期驱动力，继续看好运价复苏。
当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制，但航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时，外部环境稳定后，供需仍将是主导股价的核心逻辑。在供需向好的趋势下，且任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机，且当前港股三大航PB估值低于1，已经具备一定吸引力，继续推荐关注三大航，与春秋航空(sh601021)、吉祥航空(sh603885)。
核心观点
供给小幅降速，需求仍稳健增长；
准点率恢复，旅客回流提振信心，运价放开有望常态化。
供给小幅降速，需求仍稳健增长
即便时刻执行率同比有所提高，但在总量控制的大环境下，民航供给增速确实有所放缓。需求方面，因世界杯比赛及春节较晚导致学生放假日期偏后，暑运旺季姗姗来迟，7月上半月需求偏弱，票价相对疲软，但下半月起需求显著转暖，票价企稳回升，当月RPK增速12.0%，旅客运输量增速仍保持在两位数，达到10.7%，客座率同比提高0.2%，说明需求增长依旧旺盛。
准点率恢复，旅客回流提振信心，运价放开有望常态化
2017年7月全民航准点率仅有50.8%，如何买延误险发家致富的“段子”广为流传，8月需求大量外流至替代出行方式，当月客座率同比显著下降，降幅达到1个百分点。2018年7月民航准点率同比大幅改善超两成，航班延误取消压力显著减轻，预计公商务旅客将显著回流，叠加旺季贯穿整个8月，预计票价客座率水平有望明显提升，为当前市场已经相对脆弱的情绪注入信心。
准点率有望改善
主题五
新低之外还有更低？只有新变量出现，才能出现趋势性的转变
此前，市场有较多声音认为，市场估值已经很便宜了可以买入。但上周五收盘，各大指数创下近期新低。这让估值分析陷入困境。估值很低了但还有更低。在2011年也出现过A股估值屡创新低的情况：先后跌破了2008年甚至2005年的估值低点。
一、怎么看当前市场的估值结构以及估值的主导因素？
天风证券徐彪团队最新报告认为，目前估值已经进入历史低位区间，但是这不是买入的理由，低位不意味着股价就能立刻均值回归。这个时候，市场有可能要等待新变量出来，比如企业盈利方面或者市场流动性方面，这样才能出现趋势性的逆转。
二、行业层面：当前估值低且盈利较高的行业主要是大金融和周期行业
从行业的PB-ROE角度来看，当前估值较低且盈利较高的行业主要是大金融和周期行业。近两年受益于国内供给侧改革、环保限产以及全球经济的弱复苏，周期品价格明显上涨且行业的集中度也大幅提升，钢铁、煤炭和建材的盈利已达到历史高位，但估值一直处于历史较低水平。
主要是出于对非市场化因素扰动以及宏观基本面向下的担忧，市场对周期行业持续超预期业绩并不太买单。但绝对低的PB仍然有其安全边际存在。
三、从相对业绩变化的角度，后续的行情更有利于以创业板指为代表的成长板块
估值反映的是对未来盈利的预期，与价格一样受两个因素影响：分子的盈利增速与分母的贴现率。
往前看，随着需求端走弱，利率有向下趋势，但在当前外部加息叠加内部去杠杆的环境，仍较难看到利率大幅向下。这时，资产价格和估值的主导因素重新回到盈利层面。
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