国内市场继续杀跌空间有限

交银基金每周市场点评（08.13-08.17）

【国内市场】

1）基建与消费板块领跌，信息消费与原材料板块支撑市场，继续杀跌空间有限。三季度大盘搭台后小盘表现概率更大，倾向于原材料和科技板块的双龙头配置。

2）周初农六师技术性违约、湖南益阳城投延期对市场风险偏好压制，基建板块回撤。由于农六师处置上升到纪律层面，且隐性债务风险化解筹备时间较长，预计效果将接近甚至好于资管新规细则。

3）贸易谈判前央行逆周期调控托举人民币汇率，连续7天中间价定价相对走强，香港离岸汇率挤仓重启，限制自贸区对外拆借人民币等一篮子措施快速落地。11月前多边谈判背景下的中美高层会议前可能发生停战。

4）7月经济数据总项较差，社融、工增、社零与固投均未反映8月初开启的稳增长政策，亮点是房地产数据超预期。预计整体经济数据改善将延期到9月中公布的8月一揽子数据，但不应过于怀疑稳增长政策的方向。

【海外市场】

新兴市场危机源头土耳其由于其重要的地理与地缘政治区位得到多方支援，危机得以稳定，全球和亚洲新兴市场汇率分别在上周一和周三见底反弹。

1）在未大幅收紧货币政策和对外妥协的背景下，通过获取欧洲和亚洲国家支持，土耳其汇率与股市大幅反弹，成功吸引大量外资流入。由于土耳其经济和金融系统在长期贬值环境中逐步适应，且与欧洲国家关系紧密，存在结算货币的备选方案，在当前金融市场压力下仍存在生存空间。

2）美国经济数据放缓部分从建筑、工业延伸至消费，消费者信心指数创1年新低，具有领先指标意义的新屋开工继续维持极低水平。较大概率在三季度末四季度初美国将出现确定性的放缓，有一定可能将影响9月27日的联储加息节奏；若美国放缓叠加新兴市场经济修复，美元指数容易在当前位置见顶，而实际利率仍被压制在较低水平，新兴市场资产的“黄金组合”形成。

3）美股尾部风险波动率维持在历史最高水平，美股逐渐受到新兴市场波动拖累，美股波动将制约进一步升级空间。

【债券市场】

公开市场业务:

上周市场资金面整体维持宽松，流动性连续边际收紧，其中隔夜利率上行幅度最大，主要受税期和政府债券发行缴款等因素影响，资金利率已逐步回升至较为稳定的水平。上周央行总计投放2965亿，其中MLF投放3830，国库现金定存1200亿，逆回购1300亿，MLF回笼3365。平均融资成本隔夜、7天、14天均上行。银行间R001、R007、R014平均成本分别为2.41%、2.56%和2.66%，较前一周变化了65bp、23bp、18bp。

债券市场:

上周，国债收益率短下长上，对应1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变化16、16、10、6、10BP。10Y国债收益率收于3.65%，处于历史60%分位数。曲线形态平坦化。国开债收益率全面短下长上，对应1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变化34、10、11、12、10BP。10Y国开债收益率收于4.21%，处于历史53%分位数，曲线形态平坦化。上周，信用债的收益率大幅上行，中短期票据中1Y各级别上行16BP，3Y上行13-18BP，5Y各级别则上行19BP；城投债1Y的各级别上行11-22BP,3Y上行6-16BP, 5Y上行13-21BP，同期限情况下，AA（2）城投债上行幅度较小。

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