腾讯触底了吗？

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腾讯要做的既简单，又高难度。

终于迎来腾讯业绩公布日。市场近几个月对腾讯业绩放缓的担心终于被证实。

腾讯二季度实现营收736.75亿元，同比增长30%，环比基本持平；净利润178.67亿元，同比下降2%，环比大降23%，这也是2005年三季度以来首次出现同比负增长。腾讯的财务表上出现这么多的负号，已经很久没见到了。

被贴上“没有梦想”标签的腾讯，不仅在上半年与抖音的较量中落在下风，在其占据绝对壁垒的游戏和社交领域也出现了疲软的迹象。如果不是《创造101》，腾讯Q2财报估计会更难看。

经过2017年的股价翻倍，腾讯市值在2018年初迈入4万亿门槛；而在今年1月份创下476港元股价高点之后，腾讯股价一路下探，本轮调整的下跌幅度已近30%；市值也从4.5万亿跌至3.2万亿，蒸发约1.3万亿。

（中报发布当日，腾讯股价在市场战战兢兢的等待中下跌3.61%。）

腾讯触底了吗？

市场对于腾讯上半年游戏业务下滑早有预期，主要是受热门战术竞技类游戏未商业化以及新游戏发布排期的影响。

果不其然，Q2财报显示，手游、端游收入环比双双下滑，其中手游大幅滑坡19%、而端游则下滑了8%。与去年同期相比，手游收入录得同比增长19%至176亿元，端游则同比下滑了近5%至129亿元。

（2018上半年iOS游戏APP收入榜单）

2018年上半年，腾讯几乎以碾压之势赢得了吃鸡端游与手游双端的胜利；另一方面，腾讯几乎成为了游戏IP收割机。但事实上，在吃鸡游戏上，腾讯却没有从中获得任何收益。受限于国内版号停摆，腾讯代理的《绝地求生》端游仍未现身，手游则付费模式迟迟未能上线。虽然取得了国外吸金狂魔《堡垒之夜》端手游国服代理权，但由于版号问题，也未正式登录中国市场。

近日，几乎是倾整个WeGame之力拿到的《怪物猎人世界》国服却因被举报遭到下架处置，腾讯对该平台倾注的“要做一个单机游戏平台”野心被狠狠挫伤。

而对核心手游游戏业务的糟糕表现，腾讯控股总裁刘炽平解释称，首先，用户不再喜欢战术比赛类游戏；其次，7款游戏中有5款新游戏是在5月中旬后上市的；再者，第二季现有游戏的重点在运营和提高用户量，而不是货币化。

腾讯在业绩发布会上表示，现在暂时暂停了手机游戏的许可证，这主要是出于监管的问题，“我们有很多游戏，确实是还在等待许可的路上，我们也不知道什么时候可以恢复，但我们也知道，这个暂时的监管是必要的，但是我们相信监管层的能力。”

虽然《绝地求生》和《堡垒之夜》等游戏在拿到版号后，利润空间不可估量。但长远来看，游戏玩家增长已经进入了一个瓶颈期，更考验游戏的创意和精细化运营，这对所有游戏厂商来说都是一个不可忽视的负面因素。

社交的领地被入侵

这一波股价下挫，背后除了对游戏业务的担忧，还有头条系短视频对腾讯用户时间的凶猛抢夺。

截至2018年6月，抖音全球MAU超过5亿，中国MAU超过3亿，DAU（每日活跃用户数）超过1.5亿。腾讯左手匆忙砸下重金重启微视，右手牵着快手，但对抖音的遏制效果不明显。有媒体报道，字节跳动公司2017年广告收入150亿元，2018年KPI是450亿元。

二季度，微信月活为10.58亿，同比增长9.9%，这是近年来微信月活同比增速首次下降到个位数。QQ月活持续减少。中泰国际分析师表示，微信及WeChat的用户增长数可能出现瓶颈，加上竞争对手抖音等软件的兴起，更是会影响增速。

腾讯中报对微视的用户数量避而不谈，只带了一句“我们的小视频分享应用微视推出创新功能，包括AI美颜工具，以及以加强名人与粉丝互动的在线投票功能。我们注意到我们的多个应用（包括QQ手机版、手机QQ浏览器以及微视应用本身）的小视频日视频播放量均录得强劲增长。”

支付业务遭遇央行“重锤”

随着央行的监管变化，腾讯等第三方支付服务提供商必须逐步将上交给央行的客户备付金比率从1Q18的42%逐步提高到2019年1月的100%。据中国基金报测算，支付宝财付通两家一年的利息收入保守也有100亿以上！

腾讯财报中写道：受新规影响，支付服务提供商原先可获取利息收入的隔夜现金结余减少，该事项持续对我们的支付服务收入并在更大程度上对毛利率产生不利影响。我们目前大致处于过渡期的中段，正致力透过我们的支付及相关金融服务活动中其他地方的各种商业化举措来减轻所受的影响。

文娱领域亮点颇多，正在进行大动作

财报显示，上半年腾讯收费增值服务注册账户同比增长30%至1.54亿，主要受视频订购服务的强劲增长所推动。

腾讯表示，其视频服务的订购用户数达7,400万，同比增长121%。主要得益于主要视频类独家内容，例如独播剧《扶摇》获上半年独播电视剧收视率排名第一。自制的综艺节目《创造101》获网络综艺节目收视率排名第一。

“此外，得益于我们强大的IP及有目共睹的製作实力，我们的国语动画流量同比增长逾一倍，按视频播放量计领先全行业。”

值得注意的是，腾讯在去年的年报中也特意点出腾讯视频会员的增长。腾讯在长视频领域的宝贵阵地正在被赋予更多的资源和更重要的战略地位。

就在腾讯财报日前两天，腾讯系的阅文集团抛出了155亿全资收购新丽传媒的公告，腾讯还为此次交易提供了高达62亿元的未来影视作品、版权等采购合同。如果此次交易顺利完成，阅文将成为“IP+制作”的真正配得上“中国漫威”称号的studio，成为腾讯流媒体的内容大金矿。

可以抄底腾讯了吗？

去年下半年到今年上半年，腾讯迎来了投资收获期，包括众安、搜狗、阅文、易鑫、B站、虎牙、拼多多等公司密集上市，给腾讯带来不菲的账面收入。但事实上，市场对于“投行化”的腾讯并太不买账，尤其是今年一季报，净利润增速达60.29%创下历史最高水平，放在市场面前检阅时，却收获了一根令人尴尬的大阴线。很简单，腾讯的股价并没有因为其财务性投资收益而上涨，是因为这些投资对腾讯的核心竞争力影响非常小。而市场最关心的永远是核心业务的表现，以及公司发展的前景。

对于目前的拳头业务之一游戏，腾讯提出，未来将通过多种方式恢复游戏增长，包括将热门战术竞技类游戏商业化、提高现有游戏的参与度并最终实现商业化（例如《王者荣耀》推出新的生存游戏）、推出高ARPU类新游戏、抓住合适的国际商业化机遇等。

而在社交方面，在用户增长已达天花板的情况下，微信力推的小程序迅速爆发，“日活跃账户的增速超过月活跃账户的增速，带动每用户每日在这些活动中使用时长的增长。”

视频内容付费、云业务等新的增长点也在培育。

那么在前期已经大幅下跌的情况下，腾讯是否到了可以抄底的时候？在新的时代大环境下，腾讯会成为一个更庞大的帝国，还是重复雅虎等互联网巨头的迟暮之路？

在整个互联网用户从增量阶段进入存量阶段后，互联网公司进入了一个新的竞争环境。腾讯内部“叠床架屋”的架构原本是开疆拓土重器，现在却是内部加强合作互通的障碍；“财务型”投资策略，原本让腾讯的边界看起来无限大，但需要深耕运营时，才发现与腾讯资源整合是多么困难。

就在腾讯财报日，一篇题为《全面反思腾讯的战略》的1.5万字长文刷爆业内人士朋友圈。文章提出了一个观点：数据时代，算法成了一个公司最核心的竞争力。腾讯和阿里在新零售等领域、和抖音在内容领域两场战争的实质，是“数据及算法之战”！二十年全民用户大数据的积累，腾讯的数据资产就像一座金山，但其算法至今都没有突破。比如拥有玩家和游戏的各种核心数据的腾讯，电竞直播业务竟然只是个不上不下的水平。它的竞争力正面临严重的挑战。

那么从这个角度来看，腾讯要做的既简单，又高难度。

简单是说，腾讯坐拥数据矿山，算法的突破将给它带来巨大的增长空间，资源不物尽其用岂不可惜。高难度是说，这个问题的存在不是一朝一夕，就像腾讯体系内各自为政的情况，要真正实现突破，需要内部自上而下的执行力，也需要外部历史进程的一个推动。