一、市场要闻概览





1、住房租赁ABS业务持续推进


继碧桂园、保利地产和越秀集团等多家房地产企业多个住房租赁ABS项目获审批后,住房租赁ABS业务在7月份持续推进。7月5日“中联前海开源-恒大租赁住房一号第N期资产支持专项计划”获上海证券交易所审批,该产品融资规模高达100亿元,原始权益人为恒大地产集团有限公司,是恒大集团首单租赁住房ABS产品;7月6日,“世茂-华能-开源住房租赁信托受益权资产支持专项计划”在上海证券交易所成功发行,原始权益人为上海薇捷企业管理有限公司,基础资产为信托收益权,储架规模10亿元,首期发行5亿元,发行票面利率为5.6%,期限20年,评级为AAA级,该项目是全国首单住房租赁储架式租金ABS项目。


联合认为,住房租赁资产证券化业务的繁荣发展有助于盘活住房租赁存量资产,提高资金使用效率和促进住房租赁市场发展。住房租赁ABS业务的繁荣发展也是贯彻的十九大精神和中央工作会议提出的关于加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度要求和完善发展住房租赁市场配套政策的表现。在国务院发布并实施的《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》和证监会及住建部联合发布的《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》等系列利好政策的推动作用下,我国住房租赁ABS将迎来发展机遇期。


2、首单“大宗贸易流通+供应链金融”ABS获批


7月3日,“华泰-物产金属供应链金融资产支持专项计划”储架项目在上交所顺利获批,总额度30亿元。该项目以浙江物产金属集团有限公司的应收债权作为基础资产,是全国首单大宗贸易流通企业供应链金融资产证券化产品。


联合认为,本项目有助于盘活企业存量资产和提高流通产业链的资金周转效率,项目发行人浙江物产金融集团有限公司是全国特大型大宗商品国有控股集团企业,因此,该项目也有助于国企稳妥降低杠杆以实现监管要求,提升管理效率。此外,本项目为上交所首单国内大宗商品贸易流通与供应链金融相结合的创新型产品,也是加快国内金属材料贸易流通行业上下游资源整合、提高供应链融资效率和配合供给侧结构性改革的重大金融创新,为国内贸易类企业ABS融资提供了借鉴。


3、上半年房地产ABS规模创新高


据中国指数学院7月24日公布的数据显示,在传统融资渠道收紧、融资成本增加及房地产资产支持证券化政策支持下,上半年房地产ABS迎来爆发式发展。相关负责人分析指出,在证监会对房企发债融资及资金用途的监管、房地产信托新增规模下降和中小房企融资成本普遍提高的背景下,房企传统融资渠道全面收紧、融资成本增加,房地产企业趋向多元化融资渠道而探索新的融资模式,房地产ABS成为房企新热门融资模式。另据Wind统计数据显示,上半年房地产ABS共发行75单,总规模高达900.20亿元,同比增长82.80%,发行规模创新高。


联合认为,上半年,在“去杠杆”和“房住不炒”的政策基调下,房地产企业通过银行贷款、发行传统债券和房地产信托等传统融资方式融资渠道进一步收窄、融资成本持续增加,“资管新规”的落地导致“非标”通道变相接济开发贷被限制,房地产企业融资渠道因此雪上加霜。在此背景下,房地产企业纷纷通过多元化融资渠道来解决资金紧缺问题,抓紧政策契机,通过住房租赁、长租公寓ABS和购房尾款ABS等房地产ABS拓宽融资渠道,相关业务因此得以快速发展。预计下半年房地产ABS融资业务将持续增长。






二、一级市场概况





2018年7月,资产支持证券发行单数和规模较上月均明显减少,一级市场共发行48单141只资产支持证券,环比减少27单63只,同比增加3单,减少5只;发行规模为1239.86亿元,环比减少419.00亿元,同比增加624.19亿元左右。规模和单数环比均明显减少,主要系基础资产为信托受益权、汽车贷款、应收账款和企业贷款资产支持证券发行规模大幅减,以及基础资产为租赁租金、应收账款和保理融资债权发行单数明显减少所致。



具体而言,2018年7月银行间市场共发行10单32只资产支持证券,环比减少17单、同比减少1单;发行规模为715.51亿元,环比明显减少,同比大幅增加。交易所市场共发行38单109只资产支持证券,环比减少10单,同比增加4单;发行规模为524.35亿元,环比明显减少,同比明显增加;其他场所无资产支持证券发行。



从已发行的资产支持证券承销情况来看,2018年7月,中信证券股份有限公司承销的资产支持证券金额和单数均最多,为147.81亿元和10单。



按照基础资产类型统计发现,2018年7月,基础资产为应收账款的资产支持证券发行单数(11单)最多;基础资产为保理融资债权的资产支持证券发行单数(8单)次之;基础资产为企业贷款、汽车贷款、消费性贷款、租赁债权、保理合同债权和商业房地产抵押贷款的资产支持证券发行单数(各1单)最少。从发行规模来看,基础资产为个人住房抵押贷款的资产支持证券发行规模最多,合计发行528.11亿元;基础资产为应收账款的资产支持证券发行规模次之,合计发行198.82亿元;基础资产为基础设施收费收益权的资产支持证券发行规模最少,发行规模合计4.95亿元。







三、信用等级分布





2018年7月,新发行的141只资产支持证券中,有97只具有信用评级,且均为BBB-级以上级别,其中AAA级的资产支持证券的发行期数和发行规模占比分别为52.48%和83.97%,占比最多。



截至2018年7月底,市场上共7523只资产支持证券尚未到期,本金存量规模为6531.02亿元。其中,AAA级资产支持证券共3305只,本金存量规模为4878.19亿元,存量只数和规模占比分别为43.93%和74.69%,占比均为第一。





四、信用事件关注







2018年7月,市场上未发生资产支持证券违约事件,也未发生资产支持债项评级调整事件。





五、发行利差分析





剔除债项评级、发行期限、票面利率缺失的样本后,我们用发行利率减去同日同期限的国债到期收益率,得到每支资产支持证券的发行利差。


2018年7月,信用评级对资产支持证券的发行利差具有明显的区分度,信用等级越低,平均发行利率和发行利差越高。各信用等级发行利差的变异系数处于合理区间,说明市场对各信用等级资产支持证券的信用风险判断较为一致。


从银行间和交易所市场的比较来看,银行间市场AAA级和AA+级资产支持证券的发行利率分别低于交易所市场相同等级资产支持证券83BP和134BP,发行利差分别低82BP和125BP,反映了两个市场基础资产类型等方面的差异。









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联合资信蝉联香港《财资》(the Assets)的“中国最佳信用评级机构”奖项(2015、2016及2017年)。









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