长期分业监管机制与实际形成的混业经营发展不符，容易滋生监管套利空间，演化为当前资管行业的风险点：监管套利、刚性兑付、多层嵌套、资金池运作，资管市场改革迫在眉睫。资管新规出台后，资金面应声收紧，教育行业融资究竟影响几何？
资本新规出台，资金面应声收紧
今年4月，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，百万亿资管产品进入新时代。金融是实体经济的血脉，资管新规出台的大方向还是加强监管、防化风险、引导金融回归本原，服务实体经济效率。
为保证新旧规则平稳过渡，有序衔接，《意见》将过渡期延长至2020年底，意味着给足了目前不符合要求的产品时间。尽管如此，资管新规的出台还是造成了资金面的收紧。4月资管新规落地以来，表外融资出现急剧萎缩。今年6月，社会融资规模量仅为1.18万亿，比5月份环比多4180亿元，比上年同期少5902亿元，M2增速降至8%；7月份社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期少1242亿元。
正本清源做减法
打破刚性兑付《意见》要求资产管理业务不得承诺保本保收益，明确刚性兑付的认定及处罚标准，鼓励以市值计量所投金融资产。管理人收取相应管理费，委托人自担风险及收益，金融机构面临的压力是，变成浮动收益后，如何留住风险偏好属于保守型的客户。消除多层嵌套
《意见》统一同类资管产品的监管标准，要求监管部门对资管业务实行平等准入，从根源上消除多层嵌套的动机。同时，将嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。多层嵌套有利于资金流通，也间接增加资金流通成本，更有可能造成资金空转的情况。
统一杠杆水平
《意见》根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆，参照行业监管标准，对允许分级的产品设定了不同的分级比例，放宽了固定收益类和混合类产品的分级比例限制。
规范资金池管理新规要求，每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。这表明期限错配的现象会得到解决，理财产品的周期会拉长。长久来看，资管新规针对的是经济结构的转型，缓释风险，正本清源。但短期经济必要承受压力，值得一提的是，资管新规中对LP门槛明显提高：具有两年以上投资经历。这将大幅度减少合格投资者和投资规模。金融发展理论认为，金融体系合理配置，金融资源才能促进实体经济可持续发展，这在《通知》中体现的淋漓尽致。
去杠杆，资产荒与教育融资
据统计，2018年上半年中国私募市场共有1021支私募股权投资基金完成募集，同比下降8.8%，其中披露募集金额的978支基金共募集到位2967.34亿元人民币，资金规模较2017年上半年下降较为明显；投资方面，2018年上半年中国私募股权投资市场共发生投资案例1881起，相较2017年上半年投资案例数量上升17.5%，共涉及投资金额4545.54亿元人民币，但投资规模有所下降。
从单月融资事件数量来看，教育行业今年前7个月，一级市场中，教育行业共发生融资事件284起，较2017年同期305起下降7.4%，就7月份而言，单月教育融资事件减少至43起，同比下降22%。在去杠杆的过程中，资金面趋紧发生在各个行业，教育融资也不例外。
同时，多数并购基金都是依靠银行和信托资金做杠杆，在降杠杆的资管新规面前，融资资金规模也会下降。而有观点认为，对于教育行业而言，中小型融资交易影响并不是很大，但是长期来看，5亿以上的大额融资并购类项目，将受到资金面影响。
大额融资尽在在线领域
2018年，教育领域中，融资额大于5亿的融资事件共有7起，无一例外的都发生在在线教育领域。其中除了新东方在线在Pre-IPO前的两轮融资外，其余6起，被在线外教平台与K12作业平台类平分。从今年2月至7月，K12作业平台头部企业接连获得巨额融资，且单笔融资额节节攀升，3家累计融资7亿美元。在资管新政面前，单笔巨额并购案频频出现在下半年的可能性也将变小。
资管新规的出台造成资金面的收紧，对所有行业都存在短期阵痛的反应，但长期来看，优质基金还是会向优质项目靠拢，只不过打通的通道变少。但教育行业资金流充足，根据Wind数据显示，2017年以来，几乎未使用杠杆进行并购。因此资管新规对于教育行业本身而言影响并不大。
资管新规的落地实施无异于在加速挤掉泡沫。融资难的情况，也会令一部分没有建立行业壁垒的初创企业加速夭折。但是“只有潮退了，才知道谁没穿衣服”。泡沫的破灭其实也是试金石，对于头部企业来说，泡沫破灭更利于资金的流入，使企业本身加速成长，马太效应也将愈加明显。
撰稿 | 谢文倩 汪菁
校审 | 汪菁
视觉 | 齐文競
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