土耳其危机引发全球市场下跌
近期股市疲弱的海外背景是土耳其危机引发全球市场下跌。危机的导火索是土耳其扣押美国牧师安德鲁布伦森并拒绝特朗普释放要求致美土交恶，美国近期开启对土经济制裁。
8月3日美宣布重新审理对土特惠免税待遇。8月10日美总统特朗普通过推特发文宣布将土耳其钢铝产品进口关税提高一倍，即分别征收50%和20%的关税。美对土制裁诱发土耳其里拉暴跌，今年以来土耳其里拉兑美元下跌-45.2%。
汇率暴跌引致全球市场恐慌情绪上升，CBOE波动率指数（VIX）从8月初10.9升至近期高点14.6，上涨35%，MSCI新兴市场指数8月以来（截止8/17）下跌-5.9%，土耳其伊斯坦堡100指数-8.5%、阿根廷MERV-10.4%、俄罗斯RTS-10.3%、圣保罗IBOVESPA-4.0%、上证综指-7.2%， MSCI发达市场指数下跌-0.7%，德国DAX-4.6%、英国富时100 -2.5%、日经225-1.3%、恒生指数-4.8%，唯有美国三大指数道指、标普500、纳指分别上涨1.0%、1.2%、1.9%。
美元经历三轮升值周期
前两轮美元加息都出现了新兴市场危机
回顾历史，1980年代至今，美元经历三轮升值周期，前两轮加息都出现了新兴市场国家债务危机，第一轮升值周期美元指数从1980年低点84升至1985年高点164，这期间爆发了80年代拉美债务危机，阿根廷、巴西、墨西哥和秘鲁等拉美国家负债率上升到不可持续水平。
第二轮升值周期美元指数从1995年低点80升至2001年高点120，这期间爆发1997年东南亚金融危机，期间包括泰国在内东南亚大多数国家和地区的货币贬值幅度高达30%～50%，同期股市跌幅达30%～60%。
目前处于美元第三轮升值周期，美元指数从2014年低点80升至目前97，土耳其危机引发市场担忧97年风暴重现。
97危机重现概率较小
危机爆发的普遍传导规律是怎样的？为何97危机重现概率小？
2015年8月也曾出现过因哈萨克斯坦、巴西、土耳其等小国汇率波动引发全球危机的担忧，外债/外汇储备、外债/GDP 比例是衡量潜在危机大小的关键指标。
美元升值是新兴市场国家债务危机的普遍背景，因为这些新兴市场国家借了大量以美元计价的外债，美元升值自然导致其债务负担加大，越来越难以偿还。
外债负担过重是引发危机的关键因素，通过对97年泰国危机、98年俄罗斯危机和02年阿根廷危机分析，我们发现危机爆发的普遍传导顺序是出口恶化、增长回落、外债上升→股市下跌→国债收益率倒挂→汇率贬值→房价下跌→金融危机全面爆发。
其中外债/外汇储备、外债/GDP 比例是衡量潜在危机大小的关键指标，97年泰国两个值为427%、73%，98 年俄罗斯分别为 2415%、148%，02年阿根廷分别为 1493%、169%。
美制裁只是土耳其危机爆发的诱因，根本原因在于目前美元第三轮升值周期大背景下土耳其外债负担太大和经济增长低迷。18年3月土耳其外债/外汇储备达563.7%，外债/GDP达54.8%，外债负担很大，失业率达9.72%（2018.05），CPI同比增长达15.85%（2018.07）。
目前市场担心的是土耳其危机是否会引爆一连串新兴国家危机。新兴经济体中体量较大的“金砖四国”中国外债/外汇储备59.1%、外债/GDP15.1%、印度137.5%、20.4%。巴西90.0%、15.7%、俄罗斯136.6%、33.0%，整体外债压力有限。
今年来本币贬值幅度较大的国家中除了土耳其外，南非的外债/外汇储备425.4%、外债/GDP52.4%，哈萨克斯坦937.7%、102.7%，马来西亚208.8%、63.7%，除土耳其GDP占全球比重达1.1%外，其他三国GDP全球占比在0.2-0.4%之间，个别国家风险较大需警惕，但由此引发类似97年全球震荡可能性不大。
（主要内容来自海通证券研究报告）
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