2018年中报主要财务数据
本报告营收8.05亿元，同比增长9.71%；归属于母公司所有者净利润1.23亿元，同比增加0.29亿元，同比增长31.13%，扣除非经常性损益后净利润1.02亿元，同比增长22.01%。
解读要点：
1、本报告期内投资收益390万元（主要为购买银行理财产品所得收益），上年同期投资收益50万元，同比增长745.65%；
2、本报告期内其他收益2159万元（主要为各项政府补助），上年同期170万元，同比增加1989万元，同比增长1200.60%；
因此，本报告期内投资收益和其他收益合计2330万元，同比增加1890万元。占净利润增长额的65.28%。
3、营业收入同比增长率低于同行业，净利润同比增长率与同行保持一致；
4、资产负债率逐年降低，流动比率与速动比率低于同行业，短期偿债能力较差；
5、投资性房地产本报告期租金收入约1210万元，2017年其他业务收入1531万元，2016年同期1492万元；目前处于长期租赁合约状态，租赁收入稳定，多处物业租赁期限不一致，暂未有明确出售计划，
6、本报告期内企业经营效率未有明显提高迹象，管理费用率高于去年同期，并依旧高于同行，是海天的两倍有余。
7、江苏恒顺集团有限公司质押1.08亿股，占出质人持股比例30.86%,质押数量占流通数量的13.77%，质押成本在8.81-9.41元区间，预警价格5.29-5.64区间，平仓线在4.58-4.89区间。
结论：基本面良好，业绩基本符合预期。可长期跟踪三点：一是企业管理效率的提高，目前还存在一定下降空间；二是公司是否有新策略来打破产品地域性限制，增加外地市场份额；三是关注高端醋的销售情况。
一、主营业务构成比例
1、收入构成
2、毛利构成
恒顺自2016年起营收和毛利主要来自于酱醋调味品。
目前公司子公司镇江恒顺商城有限公司（服务业）持有投资性房地产合计3.43亿，公司合计净资产19.16亿，占比17.90%，收入来源是租金收益，截止 2018 年 6 月 30 日，恒美嘉园 31 幢 4 层 501 室部分、欧尚超市房产和恒美嘉园一期会所已出租，且基本为长期租赁合同，承租期限各异。目前暂未有明确出售计划。
子公司镇江恒顺商城有限公司与镇江恒顺房地产开发有限公司于 2012 年 12 月 31 日签订委托销售意向书，规定镇江恒顺商城有限公 司委托镇江恒顺房地产开发有限公司代为销售存量房。本期委托销售金额为 0 元。
本报告期内投资性房地产租金收入计入其他业务收入合计1210.70万元，其他业务成本100.96万元，净利润1109.74万元。
3、毛利率
酱醋调味品毛利率 42.58%，比上年同期增加 0.78 个百分点。其中：
2018年酱醋调味品实现收入7.41亿元，同比增长10.99%。酱醋调味品毛利率42.58%，同增0.78pct。其中醋类收入5.7亿元同增9.15%，毛利率44.41%同增2.92pcts，占调味品的77%；料酒类产品销售0.88亿元，同增30.05%，毛利率31.02%同降7.45pcts，主因竞争加剧折扣力度加大。
二、投资收益/净利润、其他收益/净利润
恒顺2018年上半年其他收益2159万元，主要由各项政府补助构成。值得注意的是去年同期其他收益仅170万元，2017年同年其他收益合计1677万元，因此2018年上半年该项所得高于去年全年28.74%。
三、营业收入与归属母公司所有者的净利润
四、营业收入与净利润同比增长率
恒顺营业收入同比增长率大幅低于同行业，近两年其净利润同比增长率小幅高于龙头海天。其中：
2015年中报净利润1.81亿元，净利润同期大幅增长371.27%为当期取得股权转让收益1.42亿元所致；
2014年中报净利润3715万元，净利润同期大幅增长106.18%，主要原因为酱醋调味品营业收入增加，财务费用同期下降35%，节省财务费用约1700万元；
五、销售毛利率和销售净利率
本报告期内销售毛利率稳定，销售净利率上升3%，主要是因为销售费用的下降以及投资收益与其他收益的增加。
另外，关注销售费用率、管理费用率、财务费用率
从恒顺半年报数据来看，恒顺的营收增长基本保持稳定，可惜前期管理层提及的改善经营效率，从三费目前的情况来看并不明显，本报告期内恒顺的管理费用率比上年同期上升，公司解析为加大了研发投入导致。我们可关注到恒顺的管理费用率为行业龙头海天味业的2倍以上，同时高于中炬高新、千禾味业等同行。
后续应关注其营销水平和管理水平是否有提升方法，以进一步降低管理费用率和销售费用率。
六、偿债能力分析
恒顺资产负债率比三年前大幅下降，主要原因在于其房地产业务的剥离，财务费用率和资产负债率逐步下降，然而流动比率与速动比率明显低于同行业，并同时低于标准值，短期偿债能力一般，这点值得关注。
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