截至昨晚，美国股市迎来有史以来最长一轮牛市：从2009年3月9日标普500触底反弹以来，本轮美股牛市已经延续了3453天，共113个月，并超越了美股在90年代至2000年互联网泡沫破灭前创下的3452天牛市纪录。在本轮长达接近10年的牛市中，标普500指数累计共上涨323%，道琼斯指数累计上涨293%，纳斯达克指数累计上涨约522%。
（数据来源：Wind，数据截至：2018/8/22）
据统计，本轮美股的牛市中科技股成为最大的贡献者，科技板块贡献度约占到标普500指数涨幅的22%，其中苹果约贡献了4.1%，微软约贡献2.4%，亚马逊约贡献1.4%。而以FAAMG等为代表的科技股巨头作为本轮牛市行情的引领者，过去10年涨幅也都十分亮眼，苹果更是在8月初突破1万亿美元市值，成为美国首家市值突破万亿里程碑的公司。
（数据来源：Wind，数据截至：2018/8/22）
本轮美股牛市为何能够延续如此之久？美股牛市是否还能延续？当前美股是否估值已经过高？针对当前大家普遍关注的一些问题，我们特地采访了国泰基金国际业务部总监吴向军：
1、
本轮美股牛市为何能够延续如此之久？
虽然从2009年触底反弹算起，到目前为止本轮美股牛市已经持续接近10年，但美国经济实际上到2010年或者2011年才开始有明显的复苏反弹。因此，上一次美国经济危机的持续时间其实是比较长的。而上一次美国2006年和2007年房地产市场泡沫导致了全球性债务危机爆发，也可以说是上世纪二三十年代以来最大的一次经济危机。
因此，在上一次经济危机中，美国经济探底与出清时间很长，出清的力度也很大，从而导致本轮经济复苏的周期也就会比较长。2008年经济危机后，美国推出了多轮量化宽松政策，从2010年到2011年开始，美国经济开始稳步增长，为后来的美股牛市奠定了坚实的基础。
2、
接下来美股的牛市是否还能够持续？
目前来看，我们认为美国经济仍然比较强劲，并且尚没有明显的泡沫迹象。原因之一就在于上一次经济危机出清的时间比较长，当前美国各主要行业与市场均尚没有明显的泡沫，包括债务市场以及房市都没有出现类似此前的高杠杆、高融资或高房价。
此外，美国的股市在过去几年中，每年有10%-20%的增长，虽然当前美国股市的估值在连续上涨过程中，但整体的估值水平仍然处于历史平均水平。同时，近几年美股股价的增长主要源于公司的收入和盈利增长，而并非由估值水平的提高而带来的。
所以我们认为当前美国股市尚不存在泡沫的情况，而美国经济在今后几年或仍将在全球一枝独秀，本轮美股牛市或仍有望持续。
3、
当前美股科技股估值水平是否已经过高？
事实上，由于科技板块不具备明显的周期性，因此最近几年涨幅居前的科技股，如亚马逊、微软、Netflix等企业的业绩增长与收入利润增长主要都来源于公司自身的科技创新，包括云计算、AI等技术。虽然今年包括Facebook、Twitter在内的个别科技股增长有所减速，但这主要是受到一些监管的因素影响，如欧洲和美国政府与法律在社交网站隐私保护方面的限制等原因，使得这些科技股增速有所下降，并不是由于经济周期造成的原因，所以科技股的利润增速与经济周期并没有必然的关系。
整体来看，最近几年美国各主要科技股的平均利润增长均在20%-30%左右，而2018年与2019年预计利润增速也将在20%以上。因此，我们认为伴随企业自身利润的不断增长，当前美国科技股股价的涨幅也仍然较为合理，而并非完全由估值拉动引起的。而从估值水平来看，目前科技股的估值水平基本上仍处于历史中等的水平，距离2000年互联网泡沫时的估值距离也仍然较远。
4、
对于未来人民币汇率走势如何看待？
今年以来内忧（国内经济增速下行）叠加外患（中美贸易摩擦）导致人民币兑美元汇率出现较大幅度的贬值，今年4月份以来贬值幅度接近9%。从宏观经济学角度来看，汇率的涨跌主要与经济的强劲程度有较大关系。过去几年，美国经济持续复苏，经济增长较为强劲，而且当前尚没有显示出减速的迹象，叠加特朗普实行税改以及美联储进入加息周期，全球资本回流美国，都将对美元形成较强的支撑。同时，目前央行对于人民币汇率波动的容忍度也有所提高，未来汇率或将更多地由市场力量和外汇供求决定。因此我们认为中长期来看，人民币未来相对于美元的贬值压力或仍将持续一段时间。
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数据来源：银河证券，截至2018/8/21，同类指70只QDII股票型基金（A类）。
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