窝轮问答（6）：重货区对牛熊证的参考意义

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上期回顾：

窝轮问答（5）： 溢价窝轮交易

9. 窝轮溢价高是什么意思？是否不适合买卖？

10. 非常价外的窝轮如何处理？是否值得参与？

本期内容：

11. 成交是否窝轮或牛熊证一个重要指标？

部分投资者可能误以为，高成交量的认股证或牛熊证即等于高流通性。我们可以通过以下例子作说明。假如，认股证或牛熊证A成交活跃，全日交投620万份，认股证／牛熊证B只有20万份。部分投资者或会认为产品B流通性欠佳，不敢沾手。

实际上，两只产品的流通性相若，因为两者的挂出的买入量及卖出量一样。产品流通性主要系于流通量提供者于买入及卖出价挂出的相应数量，而非产品成交次数或成交金额。根据香港交易所的指引，如产品有价值，不论有没有交易，流通量供应者也需要报价。

投资者挑选认股证或牛熊证产品时，别只以成交金额作为选轮唯一条件，因为到头来未必适合，反而流通量提供者的质素及信誉至为重要。

12. 街货量重货区对牛熊证选择有什么参考意义？

牛熊证产品当中的街货量，意思是指市场持仓牛熊证产品过夜的实际数量。当市场持仓越多，即是我们经常听到的牛熊证街货密集区。因此，牛熊证收回水平密集区是指相关资产的牛证或熊证，在某个收回水平有较多街货汇聚，而由于牛熊证成交主要集中在恒生指数这个相关资产，故市场一般会以恒指牛熊证的收回水平密集区为参考指标。

由于发行商要以期指为恒指牛熊证作对冲，如某个收回水平密集区的牛熊证街货量偏高，理论上期指对冲盘亦会较多，倘若恒指现货价较贴近牛熊证收回水平，对期指的平仓压力亦会较大，波动性有机会增加，或引致收回价在密集区附近的牛熊证被强制收回的机会增加。

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