尊敬的持有人朋友：
转眼已是8月下旬，炎热的酷暑逐渐褪去，秋老虎却是随之而来，上海的天气仍是颇为难熬。而近期的A股市场也依旧延续此前的低位震荡态势，而沪市交易额在昨日更是罕见跌破千亿，创下四年来新低（除2016年1月7日外，当日由于熔断机制，市场交易仅约15分钟。）市场持续的低位徘徊消磨了投资者的信心，但其实前期导致市场下跌的几大因素已有好转迹象，而且市场的低位特征已经逐步出现，投资者们在当下时点无需太过悲观。
前期导致市场下跌的三方面顾虑基本有所好转
前期权益下跌市场担心主要是以下三方面的内容：
1）受去杠杆导致实体经济融资困难，市场担心去杠杆持续加码，地方政府平台和企业融资出现困难，从而出现风险事件。
2）市场认为将影响中国出口和高端设备的进口成本。
3）人民币短期升值过快，市场担心外资机构抛售所持A股资产。
目前来看，政策由去杠杆转变为稳杠杆，地方政府平台融资已经出现转向，而企业融资环境也已经出现变化。近期人民币兑美元贬值可以较好对冲关税税率增加的影响，并且从美国对中国征收2000亿关税的听证会看，只有三个行业（空调、食品包装和纺织品）同意加征关税，而关税对于权益市场的冲击也出现钝化的态势。另外，从外部谈判策略看，短期内人民币进一步贬值的意愿降低，目前贬值已经对冲覆盖关税税率增加的部分影响。而从沪、深港通持股情况看，近一个月外资处于净买入状态。综合看，市场担心的三个问题基本处于好转状态。
市场已出现低位特征
1）目前A股估值已经接近阶段性历史底部。从A股市盈率（TTM）的中位数和市净率中位数看，目前市盈率为29，市净率为2.82倍，已经接近2013年6月的市场底部（市盈率和市净率分别为27.8和2.45倍）。
2）相比债券，股票已经出现投资价值。若将股票看成永续债券，那么PE的倒数则是这一特殊债券的收益率，目前已经接近10年期国债收益率。
3）强势股补跌阶段性已经完成。前期取得超额收益率的医药、食品饮料已经出现补跌，并且时间已经超过2个月，幅度已经超过25%。与历史市场底部特征吻合。
后续投资策略及关注行业
目前投资策略主要是分散行业，集中持股。分散行业通过构建行业组合降低行业间相关性，有助于分散风险。而集中持股则有利于当市场行情出现起色时更有机会获得超额收益。关注的行业包括：
1、以银行作为基础配置。考虑到市场担心存贷利差恶化的预期已经基本消除，并且理财新规对银行盈利冲击基本结束，银行的PB与ROE相比已经出现配置价值。
2、寻找受医保政策影响较大的优质医药股以获得企业稳健增长带来的收益。医保政策整体方向是降低药价，以减轻医保负担。因此，未来一致性评价仅作为进入医药招标的门槛，核心还是看价格和销售能力。不在医保目录、且效果显著的自费药品将不受医保控费影响，将是医药首选。具有渠道优势、可不断推出新的疗效显著的研发型公司值得长期持有。
3、鉴于我国仍处于消费升级过程中，长期看好食品饮料龙头公司的表现。
4、另外，目前我国仍处于过剩产能去化的过程，成本和环保压力将导致行业出清速度加快，而化工、建材、装饰和钢铁行业出清速度相对较快，产品结构合理、成本低的公司盈利将保持持续好转。
5、我国经济结构调整将是长期过程，具有核心技术优势、客户结构合理的电子、TMT行业的投资机会值得关注。
祝好
长安基金 林忠晶
2018-8-23
风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
基金经理
林忠晶
经济学博士，八年金融行业从业经历。曾任安信期货有限责任公司高级分析师，中海石油气电集团有限责任公司贸易部研究员，长安基金产品经理、战略及产品部副总经理、量化投资部（筹）总经理、基金投资部副总经理等职。现任长安基金管理有限公司基金投资部总经理，长安沪深300非周期行业指数证券投资基金、长安宏观策略混合型证券投资基金、长安产业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金、长安鑫利优选灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫富领先灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫恒回报混合型证券投资基金、长安鑫垚主题轮动混合型证券投资基金、长安鑫旺价值灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫兴灵活配置混合型证券投资基金、长安鑫禧灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。
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