前言:

A股来到2700点,一边是沪指连创新低,估值12倍成全球洼地;另一边则是外资纷纷进场,A股纳入msci中国因子指数提升至5%。

是顺势离开还是逆势布局?一位投资者分享了他在当前时点基金投资的深度思考,共同探讨基金的专业价值所在。

首先,什么是专业?从名词的维度看,指的是专门从事某种学业或职业;当然,我们现在更多地把专业当作为形容词,指的是对某个领域或者事情有深入的理解或者规范的执行。在投资上,我们经常也会谈及专业,那么专业的价值到底是什么?

投资赚的是什么钱?以股市而言,无非是“别人的钱”(博弈)和“企业的钱”(价值),两种路径都有钱可赚,但是,问题在于投资者是否相信自己并坚定执行对的策略。

信任从何而来?为何多数人20年前就知道了巴菲特的持仓,至今却没有赚到那些牛股的钱?本质上源于你对巴菲特以及背后的企业的“不信任”,而这种“不信任”又源于你对巴菲特以及背后的企业价值的“不理解”,而这种“不理解”又源于你的“不专业”,最后,“不专业”又源于你的“不投入”—— 多数人从来没有仔细研究过企业的基本面或者巴菲特的方法论,最终,即使你知道了巴菲特的持仓又如何?你永远不会有足够的“信任”去坚守——因此,专业是坚守的基础,这是专业的价值之一。

《投资最重要的事》的作者,投资大师霍华德马克斯曾经说过:投资是业余者游戏。

他经常拿网球作例子,你如果想当个网球业余高手,你不需要学会纳达尔的致命光速杀球,也不用学会费德勒的犀利反手回击,你只需要把基本功练好,确保攻击、防守都到达一定的水准,并把失误降到最低,等对手失误就好了,这样当个业余冠军就没有问题。

在投资上,以国内的公募基金为例,如果某只基金每年的绩效能排在同类的50%水平,持续10年之后,他的累计排名将会是什么水平?答案是:前25%!为何每年都是50%的排名,最终的结果是前25%?因为多数的同类基金(包括那些某某年的冠军基金)都会在某些年份里犯“愚蠢的错误”。

对于每一个进入投资领域的人而言,投资决策的最初正确概率总是会接近于50%,而正确决策之外的50%就是错误的决策。提高投资胜率,我们既可以从提升正确率的50%出发,但更加简单有效的是从避免那容易错误的50%出发——这就是专业的价值之一,避免一些“愚蠢的错误”。

以巴菲特为代表的专业投资者都非常强调在自己的能力圈范围内投资。这是显而易见的,面对一个自己不了解的企业,从博弈的角度讲,你有可能比内行的人更聪明吗?从价值的角度讲,你也不可能比内行的人更懂得坚守。

而能力圈的建立靠什么?无非就是专业化的投入,不断地研究与学习,加深对标的事物的理解。所谓“术业有专攻”,真正的能力圈并非一朝一夕的事情,每一个行业的专家也许都是数十年的积累才能铸就。所幸的是,对于投资而言,很多时候“模糊的正确”就已经够了,因此从自己能够理解的出发,向业内的专家学习,把握核心(正确的方向),这就是专业的价值。

对于“专业的价值到底是什么?”这个问题,在投资者选择是否投资基金时是一个非常重要的问题。所谓的基金,无非就是将资金委托给所谓的专业投资者进行投资,那么,基金的专业价值在哪里?基金经理的专业能产生额外的价值吗?是否对得起信任与管理费?

今天,结合自己比较了解的鹏华基金(研究部),我们来谈谈基金的专业价值。

首先,很明显,凭借专业化平台以及团队合作,在上述三个方面,基金相比于多数个人投资者有明显的优势。 以最终的结果来看:偏股混合基金指数长期的年化收益达15%左右,而同期多数股民是亏损的,而且基金的换手率远低于股民,很明显因为对价值认知的深度决定了基金比散户更懂得坚守好企业基金公司几乎会规避多数的垃圾股,而散户则乐此不彼,这是典型的“愚蠢的错误”之一 基金公司的专业化平台,每个行业都有专人全职投入研究与跟踪,而且可以随时向行业专家学习,也可以与上市公司交流——相比之下,散户的专业化资源以及投入是不足的。

其次,个人认为现在可能是专业化价值的分水岭——随着A股的港股化、投资者的机构化、标准的国际化,专业价值将会越来越凸显,过去很多散户的成功经验可能会成为未来的投资陷阱,因为结构性行情可能是常态,市场最终将成为一个价值的“称重机”。

与梁浩总(鹏华基金研究部总经理)结识多年,深知其对专业的执着,因此,谈及专业的价值他应该是比较典型的代表。从最初“独善其身”地对专业的坚守,到今天带领整个鹏华的研究队伍走向专业化,深知其中的不易与坚持,但相信这种坚持最终可以产生“从量变到质变”的效果。

(1)1>1

当初发行鹏华研究精选(005028)以及目前发行的鹏华研究驱动(006230),梁浩对它们定位首先是“发挥团队专业化分工的价值”,相当于给予每一个行业研究员(行业团队)一定的管理仓位与投资权限,使其能够专注于自身的研究领域(不用顾及市场风格及其它非能力圈的行业),进行更深入和细致的研究,从而让各自的能力圈进一步强化,发挥“1>1”的作用。

(2)1+1>2

从鹏华研究精选(005028)到鹏华研究驱动(006230),梁浩与聂毅翔(研究部副总)的结合,使得整个产品的能力圈进一步拓展,“A+H”(“ 梁浩团队+聂毅翔团队”)的模式无疑可以起到“1+1>2”的效果。

(3)1+N>1

不论是梁浩,还是聂毅翔,作为各自研究领域的负责人,他们都坚信:有“N”的支持,“1”的专业化及效率都将得到极大的提升。对于每个基金经理而言,能力圈始终是有限的,如何更好地借助团队的能量进行有效拓展,鹏华基金正在努力的践行。

就像投资企业时要明确企业的核心竞争力一样,对于基金公司而言,其长期的核心竞争力就是专业化壁垒,显然,如果只是某个基金经理的强大是不足以“基业长青”的。所以,制度化的团队专业能力构建是核心,在这个方向上,鹏华是个潜力股,至少正走在正确的道路上。

另外,专业的积累是有时间壁垒的,随着研究时间的投入,从量变到质变,最终会成就专业化的壁垒,希望鹏华基金能够继续坚持。

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