2018年已经过去了三分之二，A股市场可谓是历经坎坷。从中美的不确定性，到地缘政治的不确定性，再到中国经济增速的不确定性，各种因素的交汇导致A股“跌跌不休”。今年年初的时候A股冲到过3587点的高点，而现在却在2700点附近来回徘徊。就连沪深300和中证500基金所跟踪的两只指数今年也没能幸免于难：截至8月23日，沪深300指数今年以来下跌17.63%，中证500更是下跌22.19%。这样的跌法使得许多投资人感到今年机会全无，萌生了想要清仓去旅游的冲动。
然而，最近一些机构的动作却不同寻常。在上一篇帖《险资抄底首选标的？2700点机构资金加仓沪深300指基数据全解密》http://caifuhao.eastmoney.com/news/20180824150951951015700 中已经提到，今年7月以来截至8月23日，虽然沪深300指数又下跌了5.44%，但所有跟踪沪深300指数的场内指数基金规模却逆势增加了22.45亿元。如果考虑到指数下跌因素，此期间机构资金加仓沪深300场内指基的规模可能更是已达到近60亿元！
机构加仓中证500可以理解，之前的文章中也提到过，中证500目前最新的市盈率仅有约22倍，市净率仅有不到2倍，对应历史月度估值分位数近2.8%的位置，确实下跌空间有限，后市存在较强的反弹需求和潜力。那么这段时间来机构加仓沪深300，是不是也意味着沪深300已见底，后续反弹潜力较大呢？今天，就和大家来聊一聊沪深300这只指数估值历史的前尘与未来。
一、大跌之后，估值已渐近底部
说到市场底部，估值是投资者首先会想到的一个核心评判标准。而今年2月以来，市场大幅下跌，整体下跌幅度超过20%，因此A股市场的整体估值也快速回落。其中，沪深300也不例外。
根据Wind数据，截至8月23日，沪深300的滚动市盈率为11.34倍，市净率为1.41倍。从绝对估值水平来看，10倍多的市盈率和1倍左右的市净率显然已是比较低的估值，而参考历史数据纵向对比来看，目前的估值均低于历史平均水平及中位数。可以看到，沪深300指数自2005年4月8日发布以来，截至目前的的平均市盈率为17.02倍、平均市净率为2.28倍、市盈率中位数为13.91倍；市净率中位数为1.83倍。
即使放置于过去十多年的历史区间中去考察，沪深300目前的估值都已处于较低水平，或者说已渐趋历史底部区域。根据测算，目前沪深300的市盈率在历史区间中位于25%分位数左右的水平（也就是说目前的市盈率已低于历史上近75%的时间），而市净率更是不到15%的分位数（也就是说目前的市净率已低于历史上近85%的时间）。由此看来，沪深300指数的估值是否已走进了一个较好的“黄金区间”？
二、全球市场中的“估值洼地”
而从国际横向比较来看，沪深300指数也显现出了十分有说服力的估值优势：其市盈率和市净率早已齐齐明显低于美股、德股及英股大盘股指数，目前仅略高于港股的恒生指数及恒生国企指数。
当然，历史上沪深300指数从市盈率高位开始下跌并跌破当前点位（PE在11倍左右）的情况也曾发生过2次：第一次发生在2011年11月，沪深300指数破位后仍未收住跌势，一直跌至2014年的4月才开始止稳反弹，当时的市盈率仅在8倍左右。而随后的15个月沪深300指数大涨136.51%；第二次发生在2016年1月，即熔断时期，沪深300指数在此后的24个月上涨了45.14%。然而从数据上来看，随着市场的下跌，沪深300的投资性价比越来越高也是不争的事实。
三、三大优势吸引“聪明钱”目光
另一方面，市场对于沪深300走势的关注，以及机构资金在该指数估值走向低位时的“及时出手”，其实也说明了沪深300指数在主流机构投资者资产配置中的重要地位。而大家之所以如此青睐沪深300，可以归结为以下几点。
第一、行业龙头企业，大盘蓝筹典范。首先，沪深300指数是以规模和流动性作为选样的2个根本标准，并赋予流动性更大的权重，从而选取最具代表性的300只股票。由于其覆盖面较广，沪深300指数也通常被称作是反映沪深2个市场整体走势的“晴雨表”。
沪深300指数的成分股公司大量分布在国民经济的支柱产业，聚集了大量低估值行业龙头，业绩稳健、分红稳定。其中，金融和消费等成熟蓝筹行业占据主导地位，其中包括大家熟知的中国平安、贵州茅台、招商银行、美的集团等各细分行业的龙头。
第二、龙头业绩稳定，估值支撑较强。尽管对中国经济未来的走势有不同的解读，但至少数据还是显示随着经济的持续增长，沪深300指数成份股的业绩保持了稳定增长。
我们可以看到，沪深300指数的净利润自2013年以来呈逐步上涨的态势，这也主要得益于其成分股大多是来自传统行业、周期行业、成熟行业的龙头公司，而它们的业务发展已经进入了成熟期，业绩相对稳定。另一方面，近年来供给侧改革、国企改革、去库存等一系列的国家政策也使得各行业大型龙头企业经营环境改善，带动这些龙头企业的盈利显著好转。实际上，龙头企业在经济下行周期中相较于中小型企业能够抢占更大的市场份额，很大概率上会成为下一轮经济景气的更大赢家，这也是一再被验证过的经济规律，所以沪深300指数成分股这样的龙头公司相对于中小盘股公司享受一定的估值溢价也是正常的。正因为此，2700点时加仓沪深300的机构资金才并未追求沪深300指数估值分位值那5%以下的极致估值底部。毕竟，过度追求最低估值的极致买点又很可能变成了另外一种存在形式的非理性不是？
第三、机构投资者占比上升，大盘蓝筹关注度高。近年来，A股投资者结构日益优化。首先，机构投资者的占比越来越高，社保、养老金等长期资金的入市使得市场的关注度发生了改变。其次，A股市场对外开放进程加速，随着MSC和互联互通机制的进一步扩展，海外投资者的占比也逐步提升。这将使得A股市场风格更加理性，而对沪深300指数等大盘蓝筹的关注也将越来越高。仅8月20日一天北上资金通过沪、深股通总成交就约合213亿元，净买入58.49亿元。其中，流入沪深300指数成份股的为34.56亿元，占比近6成。如此的趋势都将进一步地支撑沪深300等蓝筹指数未来的估值表现。
四、优中选优，助你跟上险资的脚步
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从基金本身来看，截至2018年6月30日，沪深300增强自成立以来的超额收益达到12.59%。这样的数据，你说6不6？
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