交银基金每周市场点评（08.20-08.24）
【国内市场】
1）消费、金融与科技板块权重依次建仓，成交大幅收缩，继续杀跌空间相对有限。地量成交下疑为险资大量进场，三季度大盘搭台后小盘表现概率更大，原材料和科技板块的双龙头配置是比较看好的配置方向。
2）官方确认人民币“逆周期因子”重启，叠加美联储在Jackson Hole会议上偏鸽表述，人民币汇率大幅上涨，A股重大尾部风险之一或已消除。
3）央行续作MLF，将短端利率继续压制至利率走廊下限，继续挤压银行间流动性通过信贷和债券发行进入实体经济。尽管同业存单利率出现反弹，但7天回购利率仍被锚定在利率走廊下限，非银机构加杠杆空间不减。
4）中美贸易谈判进入内部反馈阶段，本周关于2000亿美元听证会将结束，企业整体反对对中国商品征税，中期选举之前预计将边际影响政策强度。
5）继夏粮减产后，猪肉、早稻与蔬菜供给均出现超预期缩减，叠加三季度社融反弹和稳增长、稳就业政策落实，通胀预期或呈现较大弹性，配置农林牧渔与化工品相关标的进行对冲值得重视。
【海外市场】
上周是美元指数出现重大转折的关键时点，由于基本面和政策面结合引导美元下行，全球市场出现股债商品同涨的宽松组合，新兴市场反弹窗口开启，建议积极把握。
1）特朗普丑闻、Jackson Hole会议与房地产为代表的经济数据连续疲软打压美元。Jackson Hole会议上美联储主席关于通胀迹象不明显、引用格林斯潘政策态度以及放任政策落后于通胀数据的表述，降低市场对联储中长期利率的预期，美元指数大幅下行。之前由于美元指数反弹，美股企业海外利润或将受到显著损失，预计此举将在美国国内利润受到房地产数据不及预期压制时做对冲。
2）尽管香港金管局继续购买港币支持汇率，香港银行间利率继续下行，“汇率波动-利率高企-资产下滑”的恶性循环被打破，对本轮新兴市场危机，香港已防御成功。由于沪港通南北机制的存在，港币的需求受到北上和南下配置双方向支持，从单纯依赖美元负债和香港本地资产扩展到也受益于人民币负债和A股蓝筹资产，守卫港币兑美元联系汇率的压力远小于历史上其他时期。预计恒指在当前位置已触底。
【债券市场】
公开市场业务:
上周缴税之后市场资金面略有收紧，虽然有地方政府债券缴款的影响，但是央行超预期开始MLF操作替代逆回购，体现出锁短放长、释放更多长期资金的意图，一方面为地方政府债发行提供流动性支持，另一方面提高基础货币成本，抑制市场杠杆。上周央行总计投放1890亿，其中MLF投放1490，逆回购投放1700亿，逆回购到期1300亿。上周，银行间和交易所的平均融资成本较前一周整体上有所抬升，其中银行间隔夜、7天、14天的平均水平的变动分别为15BP，13BP，53BP。
债券市场：
上周，利率债方面，国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动-5、1、2、0、-2BP；国开债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动-15、-2、-2、0、0BP。信用债方面，上周短融中票收益率是1Y下行9~14BP、5Y上行6BP；城投债收益率1Y下行但幅度在5BP以内，5Y上行达到5~10BP。
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