鲍威尔主义：渐进式加息

美国当地时间8月23日-25日，全球央行行长会议在美国怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行。作为历史上最悠久的央行会议之一，杰克逊霍尔全球央行年会素有货币政策拐点“晴雨表”之称，该经济政策研讨会每年都会举办一次，讨论美国和世界面临的重要经济问题。今年年会讨论的主题是《转型中的市场结构及其对货币政策的影响（Changing Market Structure and Implications for Monetary Policy）》。

这也是美联储主席鲍威尔上任以来，首次在全球央行年会上发表讲话，因此备受市场关注。

图：特朗普提名鲍威尔为美联储主席，来源：CNBC

会议释放了什么信号？

美国经济强劲，9月再次加息

今年以来，美联储缩表加上加息的紧缩政策，导致资本从全球新兴市场流入到美国，美元持续走强，导致新兴市场国家货币的贬值，特别是土耳其里拉在前段时间暴跌，引发了大家的担忧。所以这一次央行行长会议关注的一个重点就是在当前变化的经济形势之下，美联储的货币政策的走向，以及全球资本流向。

鲍威尔对美国经济保持乐观看法。他在讲话中指出，经过长期复苏，美国经济强劲，通胀接近2%的目标，失业率目前为3.9%接近20年来最低点，大多数有意求职者都能找到工作，若薪资和就业增长继续强劲，可能适合进一步加息；有很好的理由预计美国经济将继续表现强劲，似乎并没有迹象表明经济过热的风险上升，循序渐进的加息能避免加息过慢和过快；美联储没有看到通胀加速超过2%的明显信号，与之前一样，国内外存在风险；一旦通胀预期发生变化或者出现危机的威胁，他对美联储将竭尽所能行动有信心。

很长时间以来全球央行年会都是在讨论低利率、低增长的困境，但是今年的背景有所不同，因为美国经济加速在增长，而且多个新兴市场也出现了剧烈的波动。今年全球央行会议受到全世界投资者的关注，在目前这个时点，预期美联储在9月份很有可能会加息，甚至12月份还会再一次进行加息。

继续加息逆特朗普的意？

自2015年12月开启货币正常化进程，美联储已完成7次利率上调，每次加息25个基点，当前联邦基金利率目标区间为1.75%-2%。自特朗普上台以来，美联储已加息5次，鲍威尔执掌美联储以来共加息两次。

知情人士表示，特朗普正在为2020年的连任竞选做准备，他担心美联储加息会导致美国经济放缓，对其竞选造成负面影响。

特朗普的执政目标，一个是减少美国出口的贸易逆差，第二个就是引导制造业回流美国，第三就是让美国重新伟大起来，促进经济的增长。很明显美联储加息使得美元走势过强，这对于实现特朗普的减少贸易逆差等政策目标是冲突的。

此前，特朗普就曾对鲍威尔表达了不满。他抱怨称，他原以为鲍威尔会是个支持低利率的美联储主席，他对自己提名的这位主席的加息举措感到失望。

8月25日，鲍威尔终于就特朗普对美联储的攻击作出回应，并为他持续加息的计划进行了辩护。华尔街为鲍威尔的言论欢呼，因这是一个强烈的信号，表明美国市场不会被野蛮的政治气候所左右。

鲍威尔主义

渐进式加息是鲍威尔今年出任美联储主席后一直秉承的货币政策路线，并多次在公开场合为此辩护，同时他还承诺捍卫央行政策的独立性。

鲍威尔于今年2月接替耶伦任美联储主席，他的风险管理策略是权衡经济表现，而不是过分依赖学术模型。他指出，“我们对经济的最好评估”已经发生了重大变化，那些模型充其量只能为引导政策方向提供“模糊”帮助。

作为近40年来首位非经济学家出身的美联储主席，鲍威尔的学历背景是政治学学士学位以及法学博士学位。他的从业经历有律师、投行、私募基金、高级智库等多种身份，同时他更是一个身家上亿的富豪。他认为，对技术评估的依赖可能会导致美联储误入歧途，因为这些评估方式基于历史数据，可能不会捕捉经济的变动。经济变动能被感受到，但尚未从经济数据中体现出来，而对直觉的依赖能导致更好的结果。而这种方法可能会更多地发挥鲍威尔在市场和法律知识方面的优势，同时削弱技术分析人员的影响力。

他举例，根据理论，低失业率原本会刺激通货膨胀和带来薪资压力，但实际上并没有。鲍威尔还赞扬了前美联储主席格林斯潘，称格林斯潘在1990年代末反对加息是因为准确发现了新技术对生产力的助益，而政府统计数据并不能完全反映彼时生产率上升的情况。