一、宏观数据观察
上周五，统计局发布了8月PMI指数，综合PMI指数则回升0.2个百分点至53.8%，制造业PMI由上月的51.2%回升至51.3%,商务活动PMI录得54.2%，上升0.2个百分点。
从制造业景气程度来看，PMI略超预期，与高频数据有背离。主要分项中，生产指数回升、新订单继续走弱，价格指数大幅回升。其中，供给端生产PMI较7月回升0.3个百分点至53.3%，与高频数据显示的8月工业生产走弱有所背离。需求端8月新订单指数回落0.1个百分点至52.2%，新出口订单指数回落0.4个百分点至49.4%，显示内外需仍在继续走弱。结合高频数据来看，8月投资和消费数据仍然偏弱；而全球边际趋弱、大宗商品价格涨幅回落，出口也面临回落压力。从价格指数来看，工业品价格反弹导致价格指数回升。8月购进价格和出厂价格指数分别为58.7%和54.3%，比7月上升4.4和3.8个百分点。从企业类型来看，大型企业PMI回落，中小型企业回升。8月大型企业PMI回落0.3个百分点至52.1%，中小型企业则分别回升至50.4%和50%的扩张区间。预计中小企业景气度的改善主要与政策转变带来的信用环境修复有关。从库存来看，企业被动补库。8月产成品库存指数由47.1%回升至47.4%，需求走弱、生产回升，导致企业被动补库；而原材料库存指数由48.9%回落至48.7%，反映了需求走弱背景下企业对原材料的囤积意愿不足。
从商务活动PMI来看，建筑业PMI继续走弱，服务业PMI回升。8月建筑业PMI由59.5%继续回落至59%，显示基建或尚未发力。需求继续走弱，经济依然承压。总体来说，尽管8月PMI超预期回升，但与高频数据有所背离；且需求仍在继续走弱，经济依然承压。预计四季度有望看到基建发力，经济届时也有望迎来短期企稳。
二、主题事件点评
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三、资本市场表现
从上周美国资本市场表现来看，总体特点是债弱股强。具体来说，上周单周美国国债收益率上升4BP至2.86%，中美利差收窄9BP至71BP，股票方面，三大指数全部上涨，道琼斯工业指数上涨0.68%，标普500上涨0.93%，纳斯达克上涨2.06%。
中国市场上周总体表现为债强股弱。债券市场方面，上周单周国债收益率下降5BP至3.57%，国开债下降4BP至4.18%。产业债方面，全体产业债信用利差上升1BP至133BP，AAA级信用债利差下降2BP至77BP，AA+下降2BP至184BP，AA持平至306BP。因此，上周走势最好的仍然是高评级信用债。
从权益市场来看，上周规模和行业指数总体收跌。上周除了周一各个指数大涨以外，周二至周四全部收跌。从规模指数来看，26个指数8个上涨，18个下跌，上涨较多的五个指数分别为上证红利，深证100，中证100，沪深300和上证50；下降较多的五名分别为创业板50，中证1000，创业300，创业板综和创业板指。从行业上来看，24个行业3个上涨21个下跌，排名前五的行业为房地产、消费者服务、银行、技术硬件和保险，排名靠后的五个行业为商业和专业服务、媒体、多元金融、运输和材料。因此，不难看出上周主板表现明显好于中小创，行业方面我们的底仓行业表现好于弹性行业。在之前的策略上，我们认为9月中下旬会开始一波比较好的反弹。目前操作策略仍以避险为主，利率债从4月至今的一波行情，很大程度上是源于悲观预期。因此本周仍然建议操作以避险为主，行业以底仓为主。
本周国内并无重要数据发布，国外方面重要的数据包括周一欧盟/法国/德国/英国的8月PMI数据，周二美国8月PMI数据以及周五美国失业率的相关数据。
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