昨日，财通基金再度做客『大咖秀』，请出了量化投资二部负责人苏俊杰在线为广大投资者解答在当前时点下的量化投资机遇。短短一小时内，这场在线问答就集聚了极高的人气，吸引了超过10万名基民的关注。
截至直播结束，基民们共提出了100余个专业问题。无奈直播时间有限，苏总只能选择其中较具有代表性的问题进行回答。
错过了直播没有关系，贴心的小编已经为您整理好【问答精华实录】，干货满满，一定要认真看完！
Q：苏总您好，大家都知道量化模型在海外市场很常见，您如何看待量化基金在A股市场的发展？
苏俊杰：量化模型在海外市场的确比较常见，其发展也相对成熟。实际上量化投资和市场有效性相关，市场越是弱有效，量化投资有效性或者说获得超额收益的可能性越高。当前A股市场的制度、结构等因素决定了它是一个弱有效性市场，我们也能看到从2012年以来，国内量化增强的投资效果都还不错。
我们认为，未来A股市场弱有效性还将会持续，因此量化投资的有效性也将持续。同时，我们也会看到未来竞争会更加激烈并形成一定分化，量化团队能否脱颖而出则取决于模型优势、团队实力、软硬件程度。
Q：请问“量化”投资与传统“定性”投资的区别是什么？
苏俊杰：定量投资和定性投资，其本质上都是投资的方式。它们都是通过对于股票基本面信息和技术面信息的一些挖掘，试图选出那些具有超额收益的股票，构建组合来战胜市场。两者的区别主要是两者在信息处理和投资决策方面所有不同。
定性投资，主要是依赖于基金经理对于上市公司的调研，对于基本面的深度挖掘，然后基金经理基于个人的经验和个股过往表现做出判断。
而定量投资是力求采用科学的方法去处理信息，它是基于模型和数据，可以帮助我们去避免一些人为因素的干扰，比如说基金经理可能自己偏好某一个或某一类股票，又或者在市场波动比较大的时候，可能会出现这种追涨杀跌的操作。
量化模型，在这方面有可能表现就会比较好。因为它不会受感情因素的影响，也不会有这种骄傲或者失落的情绪，也不会觉得累，所以这就是量化模型的一个优势，这是一方面；另外一方面，量化模型可以同时处理大量的数据，这样就增加了我们对于市场上标的的一个覆盖度，通过对其中统计规律的挖掘来提高胜率，从而力争获得超额收益。
Q：当前市场估值已经处于历史低位，中证500指数受到了市场关注，请问现在是否适合投资者进行中长期布局？
苏俊杰：从估值角度来看，市场经过前期快速下跌以后，恐慌情绪得到一定程度释放。中证500指数的TTM估值在21倍左右，接近08年金融危机以后的最低点。
从盈利增速角度来看，中证500指数2016、2017年都有40%以上的增速，18年结合一季报和中报的情况来看，盈利增速也超过了20%。
从弹性角度来说，中证500指数在历年来的反弹行情中，它的弹性都是比较优异的，超越了同期的上证综指和其他一些宽基指数的表现，并且超越了同期主动股票型基金和主动混合型基金的平均收益率。
因此，我们觉得在目前的这样一个时点，中证500指数向下空间不大，向上又具备较好的弹性，这个点位配置中证500指数可能比较合适（历史业绩不代表未来表现，我国基金运作周期较短，不能反映股市发展的所有阶段）。
Q：苏总您好，请问您能否向我们分享一下您的三大秘密模型——阿尔法模型、风险模型和交易成本模型？
苏俊杰：在我们的量化投资系统里面包括alpha模型、交易成本模型和风险模型。
alpha模型中包括了100多个长期有效的alpha因子，其中不乏我们独特的alpha因子，大致上可以分为价值、动量、质量、成长、一致预期、投资行为等七个大类，每一类的投资逻辑是不一样的，超额收益的相关性比较低，将七大类因子结合在一起使用，能有效提升模型的超额收益稳定性。
交易成本模型中有我们独特开发的交易成本估算，能够进一步提高我们从研究到投资、从模拟盘到实盘的转换效率。
风险模型则能够帮助我们严格控制相对于对标指数的跟踪误差，力求在跟踪基础达到稳定增强的目的。
Q：请问如何判定模型能经受得起市场的考验，您又是多久更新一次模型？
苏俊杰：我们公司是基于量化多因子模型，将基本面视角与量化方法结合，构建跟踪指数的投资组合，动态调整alpha因子，以获取超额收益。单个alpha因子实际上就是基于基本面的信息对股票的一个量化打分，用于预测股票未来一段时间的收益率；单个alpha因子通过历史回测检验，长期来说具有比较稳定的预测股票收益率的能力（也就是长期来说可以获得超额收益）。同时，我们把众多alpha因子结合起来，以力求提高模型的有效性和稳定性。我们会按月、季、年对基金的超额收益情况进行归因分析，作为量化模型调整的参考依据，以保持模型的活力和生命力。
Q：请问，大资金（机构投资者）建仓时易形成冲击成本，您用交易成本控制模型完全能应对这种情况吗？
苏俊杰：我们会通过以下三种方式在多个层面控制交易成本。
首先，我们量化多因子选股模型会首先依据流动性、市值等条件在全市场范围内筛选出800-1000只股票，均具有相当的流动性。
其次，我们的量化投资策略天然具备持股分散的特点，所能承载的资金量非常大。
再则，我们在构建组合时已考虑了成交量、冲击成本带来的影响，一方面是通过交易成本模型来控制，另一方面在组合构建中加入交易量等限制条件。
Q：苏总可否介绍一下财通量化核心优选？它的投资目标和业绩比较基准是什么？
苏俊杰：财通量化核心优选不拘泥于指数成分股中的个股，通过多因子选股的量化模型，在全市场范围内优选个股，构建出能够拟合、跟踪中证500指数的投资组合，力争为投资者创造更多的超额收益。它的投资目标是利用定量投资模型，追求资产的长期增值，力争实现超越业绩比较基准的投资回报。业绩比较基准是中证500指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。
Q：市场上有很多中证500指数增强基金，请问财通量化核心优选与这类基金相比有何优势？
苏俊杰：财通量化核心优选有三方面优势。
1、全市场选股优中选优。不拘泥于中证500指数成分股中的个股，而是在全市场3000多只股票中通过多因子选股的量化模型优选，构建出对标中证500指数的投资组合。这样的策略和其他公司纯粹在指数成分股中选股是不同的，指数样本更多，选择面更大。
2、多因子模型获取稳定超额收益。我司采用基于基本面的量化多因子选股模型，精研100多个长期有效的选股因子，对全市场3000多只股票进行评分，优选可投资性高的股票，综合考虑预期收益、跟踪误差、投资成本，构建最优化投资组合。相较于别家的量化产品管理人，在追求超额收益的同时，更注重信息比率（超额收益/跟踪误差，即风险调整后的超额收益）。
3、团队实力雄厚，公司软硬件配备领先。量化投资注重的是团队作战。我们团队专业背景覆盖金融工程、数学、统计、计算机等学科，在量化模型研发、风险与绩效评估、指数工具开发、资产配置等领域具备丰富经验。同时，公司近年来在量化领域重金纳贤，配备先进量化工具，也是团队成功的重要支持力量。
基金投资需谨慎。量化投资需关注策略模型失效风险。文中观点不对股票市场未来走势构成任何保证。
点
直击财通量化核心006157
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