斑马消费 沈庹

中钰资本“操盘”金字火腿医疗并购接连失利,已经连续两年没有完成业绩对赌。

中钰资本遂决定以7.37亿元回购金字火腿持有的中钰资本51%股权,相比金字火腿两年前的收购成本5.93亿元,溢价1.44亿元。

金字火腿公告称,回购有助于今年业绩。频频跨界失利后,公司不得不再次回归火腿主业。

在与中钰资本联姻的两年中,金字火腿失去的,远不是这点溢价可以补偿得了。

火腿主业被耽误

2016年底,中钰资本进驻金字火腿(002515.SZ),开始操盘医疗资产并购。此后,双主业之一火腿业务几乎陷入停滞状态。

斑马消费发现,2015年其火腿板块业务收入1.70亿元,收入占当期营收的91.16%,是近3年来的业绩高峰。

2016年,火腿板块实现收入1.40亿元,占当期营收的87.23%;2017年,火腿业务收入1.54亿元,占比降至41.33%。

与此同时,公司火腿产销量降幅明显。

2015年,火腿生产量和销售量分别为171.61万公斤和156.87万公斤,同比分别减少6.06%和6.65%;2016年,生产量和销售量分别为97.38万公斤和129.43万公斤,同比分别减少48.50%和22.80%。直到2017年,产销量才略有回升。

另外,火腿业务毛利率也呈逐年下之势。2016年,火腿业务毛利率32.91%,同比减少5.78%;2017年,毛利率28.88%,同比减少4.03%。

金字火腿并购中钰资本进军医疗领域后,2017年的净利润虽然同比增长406.46%,实际扣非净利润却出现上市以来的首次亏损。

错过医疗并购的机会

中钰资本进驻金字火腿(002515.SZ)后,先后启动收购江苏晨牌药业、瑞一科技两家企业大部分股权,寄希望于将旗下基金控制的医疗资产尽快装进上市公司,旗下基金也能溢价脱手。然而,这两宗并购案因监管层多次质疑而折戟。

收购纽交所生物制药企业NBY公司控股权,因未能完成境外直接投资的核准备案手续而被迫终止。

与此同时,国内医药行业并购日渐火爆,并购金额越来越大,涉及的细分领域越来越广。

斑马消费梳理发现,今年上半年,医药并购案就发生140起,涉及交易金额660亿元,其中,涉及生物医药领域并购金额279亿元。医药资产已在向头部企业集中,优质标的越来越难找。

总体来看,今年上半年医药行业并购案主要涉及生物药企、医疗服务和医药零售三个主要领域。

而且,这些上市公司的并购案呈现出十分密集的状态。今年5月,必康股份(002411.SZ)公开4起并购消息,宜华健康(000150.SZ)3个月发起4宗并购等。

股价跌幅超六成

中钰资本实施并购屡屡失败,金字火腿股价大幅下挫。

斑马消费梳理发现,2016年底,中钰资本正式入主金字火腿,当时公司股价曾最高达13.09元/股,此后1年多时间里,股价尚在10元左右,最低位也保持在8元以上。

2018年2月开始,金字火腿的股价一路下行,今年7月19日股价4.38元/股,是最近3年来的最低位。9月5日收盘价4.85元/股,相比最高价13.09元/股,跌幅6成以上。

金字火腿的股价表现受最近的股市影响,同时也是自身经营状况的直观体现。

公司上市8年,未曾在火腿主业上下功夫,朝三暮四搞多元化,入股煤矿、网商银行,跟风新能源汽车,再到耗资1.26亿元投资微商企业,折戟医药行业……