一个能看不能学的神奇指数:打板指数

2018年至今(9月6日),有一个神奇的指数涨幅高达1519.32%。

有一个摧枯拉朽的指数——打板指数(指数代码:884246),截至2018年8月31日收盘,这个指数已经飙到了631688.54,年化收益率38%,而且整个上涨过程是令人窒息的暴涨。

看到这里你是不是有点心动?哪里有卖这个指数ETF的?给我来一打!可是不好意思,这个……真没有。

没有的原因很简单——无法复制。复制一个指数就像对着食谱做菜,而食谱就是指数的编制方法,就像菜谱里的各种“少许”、“即可”一样,指数的编制方法里也有各种精微的细节。万得打板指数未曾披露详细的编制方法,从它直抒胸臆的英文名——Yesterday's Limit-Up INDEX我们可以推测,它的成分股就是上一交易日涨停的个股,回溯打板指数每日的成分股,我们看出它是剔除了新股,但成分股中有大量的一日游股票,举个例子:

曲美家具(代码:603818)2018年8月30日纳入指数,2018年8月31日又剔除出指数。

打板指数这“一日游”的纳入和剔除操作,背后的时间线是这样的:

8月29日,这只股票收盘涨停;

8月30日,打板指数纳入曲美家居,将其在8月30号的收益率贡献了进去,而8月30日这一天收盘它没能继续涨停;

8月31日,打板指数把曲美家居剔除。

那么对应到交易上,如果与指数纳入剔除同步复制操作意味着我们交易操作如下:

8月29日,以收盘时涨停价买到了股票;

8月30日,以收盘价卖掉。

想必看到这里,聪明如你已经明白了打板指数无法复制的命门所在——成交,没有哪个交易系统能保证我们在股票涨停的当天买得到, 更遑论每天涨停的股票数量不等、无法预知,根本无法相对应地管理资金。

没有成交,再好的收益也出不来,指数型增长的曲线真的是梦幻泡影,看得到指数背后,是根本赚不到的钱。

一个开了外挂的指数:万得全A指数

同样是全A指数,为什么万得全A比其他几个同类指数几乎是每年都稳赚4%?

2014-2015的一波牛市,把万得的另一个指数——万得全A(指数代码:881001推到了大众视野中。全A指数在当时解决了之前市场以上证指数为准时存在的结构性偏视。万得全A以全部A股指数为样本股,采用流通市值加权的方式编制而成,以期能够更兼顾全市场所有股票,反映市场整体的走势。

其实在万得全A推出之前,市场上就有类似编制方法的指数,比如申万A股、中证流通指数,只不过风头不及万得全A。

按说这些类似编制方法的指数应该差别不大,但凡事就怕较真,对比之下我们就会发现窍门……

我们以2010年12月31号为起点,将三个同样编制思路的指数月收盘价画线,可以看到中证流通和申万A股两个指数基本重合,但万得全A指数却稳稳地跑赢其他两个。聪明如你看到这里是不是又激动了?如果我们买多万得全A,卖空中证流通,那岂不是稳稳赚钱?!

上图就是这样操作理论上能得到到净值图,几乎是每年稳赚4%,虽说没有打板指数那么刺激肾上腺素,但胜在稳健啊,那么这笔钱该怎样才能赚到呢? 

如果我们想多指数A同时空另一个指数B,那么操作上无非是按照两个指数下个股的权重比例做差构成新的组合。可是万得全A和中证流通都是把全市场的股票按流通市值做加权,一样的成分股票、近似的权重比例,到底是什么差别能每年稳健地贡献接近4%的收益呢?难不成万得全A开了作弊器? 

详细地比较几个指数的样本股票池,我们就能发现,万得全A还真的是开了外挂,而这个外挂就是——新股:

三大全指指数在样本股定义上,对新股采用了不同的纳入条件,其中万得全A最为激进,在新股上市的次日就将之纳入样本股,而其他两个指数则分别在6、11个交易日之后才纳入。也就是说万得全A比其他两个多出来的指数收益,很大程度是基于它在新股上市的第一天就能买到的假设条件下的,而这个假设……未免也太强了吧。

我就问一句,新股上市的第一天,通常涨停封板,你买得到吗?

不畏浮云遮望眼

“眼见为虚,到手为实”。真实成交就像一支锥子,专门用于戳破各种幻觉泡沫,琳琅满目的指数、数据回测结果未必眼见为实,只有体现到净值上,才是真实的。“与其临渊慕鱼,不如退而结网。”追逐和羡慕摸不到的涨幅,做没有意义的对比,不如去摸清有效的投资方法和实现路径,用实际行动提高自身投资能力,在纷繁复杂、乱花迷眼的投资产品中寻找真正具有长期投资价值的投资标的,实现财富增值目标。

文 | 博道基金量化分析师 侯哲灏