英大基金市场点评(09.03-09.09)

一、宏观数据观察

上周三，美国发布了8月PMI指数，制造业PMI录得61.3%，为2004年5月至今的新高水平，环比提升3.2个百分点。其中新订单65.1%，环比提升4.9个百分点，新出口订单55.3，环比回落0.1个百分点。生产63.3%，环比提升4.8个百分点，就业58.5%，环比提升2个百分点。总体来说，美国8月份数据维持了景气较好的态势。值得注意的是，中国和美国8月份新出口订单均呈现出回落态势，如果中美新出口订单持续减少，这一问题值得进一步关注。上周五，美国发布了就业数据，8月份美国失业率3.9%，与上月持平，处于历史地位。

上周三，欧盟公布了8月PMI数据，PMI综合录得54.5%，环比提升0.2个百分点，但相较于年初的58.8%还有4.3个百分点的差距。法国综合PMI录得54.9%，较上月环比提升0.5个百分点，制造业PMI录得53.5%，较上月提升0.2个百分点。服务业PMI录得55.4%，较上月提升0.5个百分点。德国综合PMI录得55.6%，环比提升0.6个百分点，制造业PMI录得55.9%环比下降1个百分点，服务业PMI录得55%，环比提升0.9个百分点；建筑业PMI录得51.5，环比提升1.5个百分点。英国制造业PMI录得52.8%，环比下降1个百分点，服务业PMI录得54.3%，环比提升0.8个百分点。

从上周美国和欧盟公布的数据来看，外围发达国家仍总体处于复苏状态，美国表现强劲，欧盟及欧洲主要发达经济体环比略有改善。

二、主题事件点评

主要点评上市商业银行的半年报。这里由于时间关系，只报告核心部分。从银行总体情况来看，ROE水平平均为13.7%，显著超越WIND全A，而目前的PB估值水平为0.9PB，而Wind全A的估值水平为1.62PB。所以银行类上市公司从配置上来看，仍然具有显著的中长期价值投资的属性。从四类银行来看，ROE水平较一季度末和2017年全年而言都有环比改善，年华ROE较一季度提升0.1个百分点，较17年末提升0.8个百分点。从资产质量上来看，与一季度末和2017年年底持平，从净息差角度来看，与17年年末持平，较一季度末降低0.1个百分点。从个券角度来看，国有行当中表现最好的为建设银行，改善最为明显的为中国银行，表现最差的为交通银行，改善最差的为农业银行。从股份制银行来看，表现最好的为招商银行，改善最好的为华夏银行，表现最差的为华夏银行，改善最差的为兴业银行，因此华夏银行ROE水平在股份制银行最低，但改善也最为明显；城商行当中，表现最好的为南京银行和宁波银行，宁波银行ROE水平为所有上市银行当中最高的，年华ROE为18.8%，改善最多的为上海银行，表现最差的为杭州银行，改善最差的为江苏银行；农商行当中，表现最好的为常熟银行，改善最好的为吴江银行，表现最差的为江阴银行，改善最差的为张家港行。因此，从目前情况来看，基本面维持了环比改善的情况，表现较好的标的为建设银行，招商银行，南京银行和宁波银行。这些标的在5月专题报告当中都是我们推荐的标的，二季度在各类银行当中表现也是最好，目前情况下，仍建议细分龙头投资策略。

三、资本市场表现

从上周美国资本市场表现来看，总体特点是股债均弱。具体来说，上周单周美国国债收益率上升8BP至2.94%，中美利差收窄4BP至67BP，股票方面，三大指数全部下跌，道琼斯工业指数下跌0.19%，标普500下跌1.03%，纳斯达克下跌2.55%，。

中国市场上周总体表现为股债均弱，理由与美国市场相似。债券市场方面，上周单周国债收益率上升6BP至3.63%，国开债上升3BP至4.21%。产业债方面，全体产业债信用利差下降1BP至132BP，AAA级信用债利差下降2BP至78BP，AA+下降6BP至183BP，AA持平至310BP。因此，上周走势最好的仍然是高评级信用债。

从权益市场来看，上周规模和行业指数全部收跌，与上上周策略符合。下跌较少的五个指数分别为上证红利，上证综指，上证180，上证50和中证500；下降较多的五名分别为深证100，中小板指，创业板50，深证300和中小300。从行业上来看，排名前五的行业为能源、电信服务、保险、房地产和银行，排名靠后的五个行业为耐用消费品，技术硬件、食品饮料、半导体和家庭与个人用品。因此，不难看出上周主板表现明显好于中小创，行业方面我们的底仓行业表现好于弹性行业。从策略上来看，目前市场最担心的仍然是2000亿商品征税事件，事件不落地，难以出现情绪上的好转。

本周国内开始发布8月主要数据，包括周一的CPI和PPI价格数据，周三的M2和社融数据，周五的工业增加值和固定资产投资数据，按照之前的预期来看，相关数据有可能仍然是环比回落的态势。

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