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今日重点推荐：
固收：
2018年四季度投资策略：政策暖风下的债市逻辑切换
主要观点：
综合来看，未来1-2个季度，“宽信用”的政策不断传导和通胀预期发酵成为影响债券市场的主线，尽管目前国内外制约因素仍多，但考虑本轮政策目标在于“企稳”而非“反弹”，因此货币政策配合也会进行节奏把控，不搞“大水漫灌”更注重“传导畅通”。短期内流动性维持宽松环境使得收益率没有大幅上行的压力，收益率维持震荡，但是中期如果基本面数据出现企稳迹象，且因素能够得到控制，货币政策目标或将更多关注通胀预期的控制和汇率的稳定，从而使得流动性环境出现变化引发市场调整。
四季度债券市场投资策略：
1）债券市场在震荡行情中寻求突破，伴随宽信用政策传导，利率债收益率或将向上突破。
2）目前资金面处于极度宽松状态，未来难以进一步放松，机构应适当拉长负债久期维持稳定性。
3）政策转向过程中，信用配置价值优于利率品种，但考虑前期高等级信用利差显著收窄，低等级品种信用风险仍在陆续释放，信用债投资对于“精挑个券”的要求愈发提升。
风险提示：超预期、宽信用政策推进不及预期。
钢铁：
2018年四季度投资策略：水穷云起，柳暗花明—把握需求悲观预期充分发酵后的投资机会
主要观点：
1）需求端：旺季需求温和回升可期，全流程低库存提供需求潜力。2）供给端：环保升级供给承压不改，错峰生产压缩冬季产量。3）价格：9月和11月供需缺口带来上涨机会。4）利润：关注区域、品种、焦炭自给率三大指标。
投资建议：从南方、长材企业、高焦炭自给率三个指标进行综合筛选，韶钢松山、马钢股份是近期推荐的核心标的。
风险提示：需求回升不及预期，供给不及预期。
计算机：
2018年四季度投资策略：把握产业大势，推荐云计算产业链
主要观点：
继续看好计算机板块下半年表现。我们对18年计算机板块下半年表现依旧保持乐观，主要基于以下逻辑：1）上半年计算机板块业绩有所回暖，特别是云计算、工业互联网、智慧安防等领域表现颇为亮眼，下半年有望持续向好。2）科技强国势在必行，政策利好持续释放。年初以来工业互联网/“企业上云”、自主可控、医疗信息化及信息消费升级等领域支持政策密集落地，将对产业的发展形成自上而下的长期驱动。3）计算机板块内部产业趋势清晰，比如云计算、自主可控。4）潜在的关税影响对计算机板块基本面实质影响有限。计算机行业内大部分公司面向的市场基本限于国内，据我们统计，195家中信计算机板块上市公司中有海外业务的公司共84家，仅24家2017年海外业务收入占比超过30%，而且其中大部分公司的主要海外业务并非针对美国市场，我们认为不应过度担忧潜在的关税影响对行业的影响。
投资建议：建议两条主线把握行业投资机遇，其一，关注成长性强，业绩增长确定性较大的优质龙头标的；其二，把握产业趋势，关注云计算、自主可控领域核心标的。
风险提示：解禁和减持风险；下游行业景气度下行；人力成本持续上升风险。
摘自《计算机行业2018年四季度投资策略：把握产业大势，推荐云计算产业链》
非银：
保险行业2018年四季度投资策略：从修正后的PEV估值看保险股的隐含预期
主要观点：
1）EV考虑存量业务未来现金流，是衡量价值的安全边际。2）NBVx衡量未来开展新业务的能力，EV确定情况下决定公司评估价值。3）当前PEV水平隐含投资收益率假设悲观预期。4）根据投资收益率预期调整后，PE估值有上修空间。
估值修复具备双重逻辑。当前4家上市险企估值已处于历史底部。到年底，动态PEV料将进一步摊薄至0.76（国寿）、0.89（太保）、1.12（平安）、0.82（新华），预计明年四家保险公司都不足一倍PEV，估值见底，未来利率和投资收益的好转望促进估值向一倍PEV回归，而新业务价值增速的回暖，也会促进新业务倍数的估值上行。目前对两者的预期都处于低位，是长线配置的优良时机。
风险提示：新单增速不及预期、资本市场动荡加剧、监管政策变动、宏观经济下行。
摘自《保险行业2018年四季度投资策略：从修正后的PEV估值看保险股的隐含预期》
总量研究
【固收】从广东PMI和8月外贸数据看未来经济
主要观点：8月广东制造业PMI环比回落0.9个百分点至49.3，为16年3月以来的第一次跌破荣枯线。广东PMI与出口相关度较高，与工业增速存在一定的关联，但与社零和投资之间联系较低。广东经济对出口的依存度较高，在不断发酵的背景下，反映经济基本面先导变化的PMI提前出现了下滑。但其他省份即便是在正式加征关税的前提下，出口金额同比增速保持相对稳定，整体受到的影响并不大。8月全国PMI依然呈现出生产小幅回升，内需对冲外贸下滑，需求呈现平稳态势。展望未来，经济基本面仍然面临继续升级的下滑风险，但考虑到宽货币到宽信用的不断传导，经济基本面出现大幅下滑的风险并不大。
行业研究
【建材】2018年四季度投资策略：政策主导周期，新型建材重成长
主要观点：1）政策促水泥供给收缩：周期行业受政策主导强，2018年，国家着力推进“三大攻坚战”，其中环保与污染防治工作空前加强。需求端，水泥行业下游主要为房地产投资、基建投资、农村建设等。2）玻璃行业迎旺季，供需边际改善：当前玻璃行业逐步迎来“金九银十”的旺季，房地产投资中新开工、施工面积增速转好，玻璃需求有望改善。3）新型建材首重成长：新型建材受到上游原材料上涨，主要是矿石和原油价格上涨的影响，成本端显现压力；在地产调控的背景下，行业需求多出现增速放缓的态势，因而企业的稳健增长更显得难能可贵，细分行业龙头公司具备良好的资产负债表及现金流，增长更为稳健。
风险提示：房地产投资、基建投资增速下降，将导致行业的需求萎缩；原油、矿石等成本上涨过快，将侵蚀产品盈利空间。
【钢煤】动煤涨价通道打开，焦炭价格稳中承压
主要观点：动力煤价格上行通道正式打开，配合陕煤的股票回购式分红，动力煤板块配置价值凸显，我们首推陕西煤业和中国神华。焦化行业利润扩张的逻辑仍在，节奏上我们建议踩着价格，在年的时间尺度上，我们首推开滦股份和金能科技，建议逢低布局。
风险提示：影响超预期、日耗降速超预期、钢材下游需求断崖式下跌。
公司研究
【化工】石大胜华（603026）：多利好共振拉涨DMC（碳酸二甲酯）价格，需求端PC（聚碳酸酯）新增量不同往年
核心观点：1）相同于往年：原料PO（环氧丙烷）涨价+DMC（碳酸二甲酯）装置检修是重要因素。2）不同于往年：PC（聚碳酸酯）国产化大幅推进，酯交换法工艺显著拉动原料DMC（碳酸二甲酯）需求。
投资建议：基于对公司目前碳酸酯系列产品和电解液添加剂业务发展进展的判断，调整公司18-19年归母净利润预测至2.8/3.4亿，EPS1.39/1.69元，对应PE16/13倍。公司是全球锂电池用电解液溶剂行业龙头，多因素共振拉动DMC价格，油价中枢上移利好传统主业MTBE。维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车需求波动，国内聚碳酸酯项目投产进度不达预期。
【计算机】辰安科技（300523）重大事项点评：佛山子公司成立，城市生命线有望异地复制
核心观点：1）佛山成立子公司，智慧城市生命线业务有望异地复制。2）海外板块后续有望更加精彩。3）智慧消防和消防社会化托管业务不断突破，成长前景可期。
投资建议：截止中报，我们预计公司在手订单超过24亿元，业绩持续高增长动力充足。暂不考虑拟收购的科大立安并表影响，预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元，对应估值分别为39/26/20倍，我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑，维持“强推”评级。
风险提示：重组过会风险；海外政治经济形势不稳定；消防业务拓展不及预期。
【地产】保利地产（600048）2018年8月销售点评：销售稳增，拿地积极、成本趋势下行
核心观点：1）8月销售276亿元、同比+20%，销售增速略有放缓，排名继续稳居前四。2）8月拿地/销售额比85%，拿地积极、成本下行，布局二线和城市圈并重。3）销售稳增，拿地积极、成本趋势下行，重申“强推”评级。
投资建议：保利地产积极变革始于2017年，目标方面，董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病，成长再添动力；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显央企地产龙头资源整合优势；拿地方面，16年、17年和18年1-8月拿地金额占比销售金额分别为56%、87%、56%，积极扩张坚定；销售方面，17年销售额同比+47%，18年1-8月同比+43%，奠定全年持续高增基础。我们维持公司2018-20年每股收益预测1.72、2.18和2.76元，目前对应18年PE仅6.7倍，重申“强推”评级。
风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。
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