上周市场表现

上周市场仍然为弱势中的纠结行情,没有方向和主线,周期类超跌反弹,因新兴经济补短板以及证监会提出加大并购重组等因素影响,通信计算机借势微反弹,大消费类仍为前期强势行情下的补跌。

德邦基金观点摘要

短期来看,市场对于国内经济下行压力和中美贸易摩擦的担心难以解除,投资者信心低迷,市场还将处于一个磨底过程。结构上应高度关注传统基建领域的补短板、“提高核心技术创新能力”的新动能“补短板”、扩内需三大方向的市场机会。

债券市场

公开市场方面:

资金利率先下后上,R007连续三个交易日再次与公开市场操作利率倒挂,在此背景下央行连续暂停逆回购操作,仅等量续作MLF。具体来看,开展1765亿元1年期MLF操作,中标利率3.3%与上次持平,无逆回购操作;上周有1765亿元1年期MLF到期,无逆回购到期。公开市场考虑MLF的全口径实现零投放零回笼。

本周(9月8日-9月14日)无逆回购到期,本周五有1000亿元3个月国库现金定存到期。

资金面:

银行间市场上,上周货币利率明显回落,其中7天回购利率R007和DR007回落至2.55%,而隔夜回购利率R001和DR001稳定在2.35%左右,流动性保持充裕。

从存款类机构质押式回购利率看,上周五时,隔夜加权在2.57%,7天加权在2.58%,均比前一个周五上行超过30bp。同业存单与同业存款方面,上周股份行同业存单发行价格波动上调,3M期限由2.85%下调至2.65%左右,6M由3.35%下行行至3.23%左右;股份行同业存款价格有所回落,上周五3M同业存款价格在2.74%,6M期限价格在3.18%左右,较一周前价格分别上行大约12bp和20bp。

利率债方面:

一级市场

上周记账式国债发行1102亿,政金债发行634亿,地方债发行77亿,利率债共发行1812亿、环比减少1357亿,主因地方债发行减少,净供给1556亿,环比减少667亿,认购倍数分化。

二级市场

上周利率债交投依旧清淡,国债收益率曲线陡峭化上移。1年期国债收于2.84%,与前一周持平;10年期国债收于3.63%,较前一周上行5BP。1年期国开债收于3.14%,较前一周上行5BP;10年期国开债收于4.22%,较前一周上行3BP。

信用债方面:

上周债市小跌,国债利率平均上行6bp,AAA级、AA级企业债利率平均上行1bp,城投债收益率平均下行1bp,转债指数下跌0.24%。 

股票市场

年中政治局会议定调了下半年政策基调,流动性合理充裕,财政政策积极,去杠杆注意节奏和力度,坚决遏制房价上涨,传统基建领域的补短板,以“提高核心技术创新能力”的新动能“补短板”,乡村振兴战略等扩内需。政策的细则将有望从部委和地方政府相关部门不断出台。上周工信部和发改委推出《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,2018-2020年信息消费规模达到6万亿,年均增速11%以上,主要涉及大数据、云计算、5G等与消费相结合。各地方政府提出加快项目投资,在传统经济建设和转型调结构上补短板,广东投资1.9万亿,主要投向水利、地下管网、环境治理等,湖北投资1.3万亿,主要投向半导体、航天产业等。

二季度央行货币政策执行报告中提到“保持货币政策的稳健中性,把好货币供给总闸门”,“维护流动性合理充裕,保持适度的社会融资规模”。总体来看,流动性目前处于较为充裕水平,但不具备大转向的条件,重点提高实体支持领域的信用,并在MPA等考核中做针对性调整和激励,疏通政策传导机制。外围市场,中美贸易摩擦仍在不确定性中发展,关于“美国欲将价值2000亿美元的中国商品额外关税税率可能提高至25%”的贸易书面意见征询期的结束时间“从8月30日延长至9月5日”,需要紧密关注和跟踪进展。

短期来看,市场对于国内经济下行压力和中美贸易摩擦的担心难以解除,投资者信心低迷,市场还将处于一个磨底过程,结构上应高度关注传统基建领域的补短板,以“提高核心技术创新能力”的新动能“补短板”,扩内需三大方向的市场机会。

债券市场

从人民银行近期货币政策操作来看,在保持稳健中性的同时,更注重结构性、精准化调整,等量续作MLF、定向正回购都更体现出对银行间流动性的精细调控和流动性的结构性调整,一方面,要保障流动性支持实体经济发展,避免出现新的信用违约;另一方面,要把好货币总闸门,防止资金面过度宽松。

中国证券报报道,银保监会于近日下发商业银行承销地方债有关通知,取消银行投资本行承销的地方债不超过债券发行量20%的限制,有利于促进银行增配本行承销的地方债,提升银行地方债承销意愿、减轻承销压力。

海外方面,上周美元指数回升,人民币兑美元小贬,在岸、离岸人民币分别贬至至6.84、6.87。