文 / 牛犇
读财札记·主理人
原创投资专栏 第246篇
一 .
大家都知道，投资港股的指数基金，大部分都从恒生指数和H股指数中选择。
一恒生指数反应了香港市场的整体表现，类似沪深300，投入度比较高；二是H股指数的表现，能反应国企整体在港的表现。
这两个指数存在时间都超过20年了，跟踪的基金比较成熟。
但今天讲讲另外一只指数——恒生中国企业精明指数。
了解上证50和50AH两只指数的投友都知道，他们的成分股相同，但50AH自带轮动策略，在A股和港股中上市的企业，哪个股价便宜就轮换哪个。
恒生国企精明指数与50AH相似，其成分为恒生国企指数的A或H，同样每月根据个股的3%±差异做轮动卖高买低，自带轮动。
理论上来说，应该是更优质，毕竟A股或H股都要不断修复价差。
二 .
恒生国企指数，经过改革，严格意义上与指数名不一致了。
都知道国企中金融企业占比高，所以恒生指数的改革就是降低金融比例，增加了如民企腾讯控股。
将红筹股和民营企业纳入了成分。
这样变动，未来可能红筹和民营企业的比例将逐渐攀升，轮动的效果会逐渐减弱。
毕竟一些红筹股或民营企业并不存在两地同时上市的情况。
从目前来看，恒生中国企业精明指数的50只成分股，基本全部为H股，只有两只A股中国平安和海螺水泥。
从比重能看出，国企的比例依然很高，红筹和民营目前还没到决定整个指数走势的底部。
中国平安比重超10%，工商银行、建设银行、中国银行单个比重超过5%。前十大成分比重总数达到62%+。
决定指数走势的依然是金融行业。
由于恒生中国企业精明指数，大部分时间H股比A股整体估值低，它的走势基本与恒生国企指数相近。
恒生中国企业精明指数明显比H股指数涨的好、抗跌。
三 .
藉着轮动的差价转换，理论上可以获得超额回报。
目前看，H股指数的估值仅8.21，虽然看起来不高，但分位点并不理想。
恒生国企精明指数PE为8.94（7月数据），所以可以参考H股指数的PE\PB\分位点数据。
由于成立时间短，追踪国企精明指数的基金不多，一家公司的两只A/C基金。
两只基金的规模都不大，一只2400多万、一只1200多万，注意小盘基金的风险。
提醒一下：连续60个工作日，出现基金份额持有人数量不足200人或基金资产净值低于5000万，要么合并要么清盘。
一般此时，基金公司宁愿选择清盘，特别是今年以来清盘的基金倍增。
四 .
说明：
1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。
2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。
3. 估值高低：
第一种：分位点和ROE，当分位点<50%，ROE>10%，低估。
第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。
4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。
五 .
主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；
寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；
动态平衡策略和资金网格化管理；
基金组合配置，对冲品种风险；
中长期投资，忽视短期波动。
中低风险策略下的投资品种。
最实用的家庭保险配置；
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