以苹果公司为主的客户提供的8.32亿元研发补助以及1.3亿元政府补贴，成为该公司粉饰中报的重要手段
《投资时报》研究员 胡治
半年报披露截止日的倒数第二天，中国各省份首富中唯一一位女性周群飞治下的蓝思科技（300433.SZ）终于亮相。
数据显示，2018年上半年其营业收入和利润均实现增长。其中，营收实现108.93亿元，较去年同期的86.6亿元增长25.78%；归属于上市公司股东的净利润为4.58亿元，较去年同期的3.11亿元增长47.37%。上半年流通在外股数为26.29亿股，基本每股收益达到0.17元，亦较去年同期增长46.8%。
此前一度陷入“业绩下降风波”的蓝思科技，看似已经走出低谷，亦增长不菲。但颇具意味的是，在其中期业绩发布后的多个交易日里，该公司股价并未出现上扬迹象。
事实上，蓝思科技的利润增长“水分”颇多。
《投资时报》研究员注意到，今年上半年，该公司非经常性损益净额高达8.55亿元。具体来源中，来自客户支付的研发补助就合计8.32亿元（绝大部分来自苹果公司），另有1.3亿元为政府补助。扣除非经常性损益项后，蓝思科技归属于上市公司股东的净利润为-3.97亿元，较去年同期的2.25亿元实际减少276.32%，而这才是数据背后的真相。
在《投资时报》携手标点财经研究院推出的《2018上半年A股上市公司扣非净利润降幅榜》中，蓝思科技以276.32%的降幅在入围千余家公司中排名130位，其8.55亿元的非经常性损益额度也让该公司排名第24位。
现金流压力加大
作为一家创业板明星企业，蓝思科技最近一年日子不太好过。受累于全球经济大环境的疲软状态，全球电子消费产品行业放慢了高速增长的脚步。特别是今年上半年，根据IDC数据报告显示，全球智能手机的出货量甚至下降1.84%至6.76亿部。
在反映经营情况的指标上，蓝思科技也显出疲态。
今年上半年，其经营活动现金流实现6.99亿元，较去年同期15.59亿元减少55.17%，投资活动现金亦净流出41.97亿元。在筹资活动现金净流入18.79亿元平衡下，其上半年现金情况仍为净流出15.7亿元，而去年同期该指标为净流入1.85亿元。这是最近三年该公司首次出现净现金流出情况。
截至6月30日，该公司57.3%的资产负债率也较去年同期的48.5%以及去年年底的53.0%均有了较大幅度的增长。这主要因资产与负债的增长步伐不一致—今年上半年，其总资产增加幅度为41.77%，而负债却增加67.4%。
另外在上半年，蓝思科技短期借款增加23.9亿元，同时一年内到期的长期借款增加14.28亿元，这导致下半年该公司偿债压力增大不少。考虑到经营现金流的大幅减少以及现金流的净流出，倘若下半年的市场持续疲软或经营状况达不到预期，想要平衡现金流存在着巨大的压力。
三大产品毛利率全线下挫
事实上，下半年的情况的确不容乐观。分析人士认为，三星、苹果、华为三大厂商在全球市场寸土必争的同时，各中小手机厂商之间在细分市场的竞争也日趋白热化。新机型更新换代速度不断加快，而价格却无法较长时间保持高位，导致旧机型成为价格战的牺牲品。与此同时，消费者更换手机的周期逐渐延长，消费降级大背景下亦期待产品性价比更高。这不仅对手机供应商提出了越来越高的要求，同时也大幅压缩了上游供应商蓝思科技的利润空间。
今年上半年，分产品来看，蓝思科技中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃以及新材料及金属产品毛利率全线下挫，降幅分别为1.97%、7.18%、17.09%。而除贡献了77.29亿元营收的中小尺寸防护玻璃外，其他两项产品的营收均同比下挫。蓝思科技中报解释称，这主要由于产品平均销售单价下降所致。
为满足主力客户抢占市场份额的需要，蓝思科技近年来规模扩张较快，相继新建了浏阳南园、东莞松山湖、东莞塘厦、越南等新的生产基地，在没有进入商业化运营之前需要大量的资本投入以及技术人员的储备。在市场向好阶段，这一切当然顺理成章，但是在现金流日渐吃紧阶段，每一次对市场的判断、每一次研发成果的转换都至关重要，都会是一场关乎企业存亡的博弈。
一损俱损，一荣俱荣。反映在蓝思科技的股价上，就是其已从一年前的27.03元/股，滑落到截至9月6日收盘时的11.33元/股，下挫近58.1%，市值亦从之前的千亿级缩水至446.8亿元。值得注意的是，随着9月份该公司32.43亿股的限售股解禁临近，其股价下行压力更趋加大。
2019年的湖南首富还会姓“周”吗？这已成一个问题。
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