来源：万得金融圈 时间：2018-09-12
截至8月28日，全市场8只创业板ETF总规模从年初的65亿元一路增至256亿元，年内增长近3倍。规模最大的易方达创业板ETF今年以来总规模从52亿增长至160亿，全市场规模增长最快，近一个月以来日均成交金额超10亿。半年报显示，其机构投资者持有比例为47%，较去年底大幅提升。前十大持有人悉数为机构，其中保险资金占一半，且均为上半年新进。
年初以来股市持续震荡下行，创业板ETF规模不降反增，机构投资者增持背后逻辑何在？9月6日，易方达创业板ETF基金经理成曦先生做客Wind，与广大机构听众做了深入交流。
创业板指数八年跌宕起伏
2010年6月1日，创业板指数上市，当时仅79只成分股。
2010年12月16日，上市后第一波行情高点，1225点。
2012年12月5日，从上市时1000点跌到600多点，指数截至目前的历史最低点。
2014年2月21日，2014至2015年行情启动前相对高点，1500点。
2015年6月9日，指数截至目前的历史最高点，3706点。
2015年9月15日，股市重大震荡期间的一个最低点，1798点。
2016年2月29日，阶段性低点，1880点。
最后一个点，也就是近期的低点。
图：创业板指数成立以来走势及重要时点
数据来源：Wind，易方达基金。2010/6/1至2018/7/31。指数过往表现不代表未来，不作为任何投资建议。
指数成分股不断优化
创业板指数每波行情背后，都伴随一批明星股诞生。指数的新陈代谢速率也比较快，上市时的79只股票目前仅23只还留在创业板指数中。
创业板指数不断调整成分股，也就是不断优化的过程。历经长时间沉淀下来的股票，成了创业板的中流砥柱。举个例子，2012年12月5日留存至今的40只个股，从上市到现在普遍涨幅都在200%以上。
与部分传统行业不同，创业板企业很多是从激烈的市场竞争中成长为行业龙头的，企业具有核心技术壁垒、商业模式优势、人员与管理上的竞争优势。这些公司所处行业空间广阔，自身经营状况良好，是创业板精华所在，值得长期投资者重点关注。
指数成分股市值大幅增加
不好说创业板块里所有股票都具有投资价值，但就创业板指数100只股票而言，大多数可算是价值创造者。
截至2018年7月31日，创业板指数现有100只成份股中，仅4只股票较上市初期市值缩水，其他96只股票都较上市初期市值有大幅增长，平均增加幅度为396%。以爱尔眼科为例，上市时市值是70亿，截至2018年7月31日市值700多亿。不排除中间的并购等因素，但就从市值上来说，公司实现了近似于10年10倍的增长。
创业板指数≠创业板块
统计发现，100至300亿和300至500亿市值的创业板公司业绩表现相对更好。创业板块中70%的公司市值不到100亿，但在创业板指数中，100至300亿、300至500亿的公司合计占权重69%，这些相对表现较好的公司，构成了创业板指数业绩的核心。
某种程度上，投资者可能把创业板指数和创业板板块混淆了。创业板指数估值受到压制不排除与市场对创业板板块的认知偏差有关。两者结构上还是有较大差异的，尤其是市值、业绩方面。
图：创业板指公司的市值分布
图：创业板块公司的市值分布
数据来源：Wind，易方达基金。2010/6/1至2018/7/31。指数过往表现不代表未来，不作为任何投资建议。
当前创业板指估值性价比突出
估值与业绩匹配性上，创业板二季报业绩增速是25%，朝阳永旭预期今年业绩增速约67%，考虑预期可能有乐观成分，即便五折后33.5%的增速相对目前33倍左右估值也是有吸引力的。
从历史估值比较来看，目前创业板指数估值水平也已经回到了2013、2014年行情启动前的估值水平。
图：创业板指历史点位与估值
数据来源：Wind，易方达基金。2010/6/1至2018/7/31。指数过往表现不代表未来，不作为任何投资建议。
综合以上两个维度，当前创业板指估值已处于合理偏低位置，如果业绩增速确定，投资性价比已经比较突出。
但是也不建议在当前点位满仓入市，最好是资金分批投入。对于个人投资者，定投是一个比较好的方法。机构投资者有研究实力的话，可以在情绪面转暖，或者政策面转好的时点来投资。
创业板指数行情什么情况下出现？
按照DDM 的模型，整理历年指数成分股业绩、市场流动性、市场风险偏好等因素发现，当这三要素中出现两个利好时，创业板大概率会有行情。
2009至2010年，整个市场基本面和流动性都比较好。
2012年是市场风险偏好提高，创业板的准入机制宽松。
今年，市场预期将维持稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。业绩方面，2017年创业板指数业绩下降了5%~8%（剔除温氏股份和乐视网），2018年1季度，创业板指数业绩同比增速30%以上。从已经公布的中报来看，创业板指数的整个业绩恢复增速也有25%。
投资创业板把握三大趋势
一是向头部公司集中。A股中，大市值、流动性更好的股票越来越受投资者欢迎。过去一两年，这一现象不仅反映在上证50，沪深300等大盘蓝筹上，创业板当中也渐渐产生了这样的分化。加上监管导向，经营良好的公司更受重视。市场更加偏好专心做业绩，而非通过题材炒作来做市值管理的公司。
二是尊重业绩，回避故事。尽量选择在产业周期中，竞争格局由分散转向集中的公司。
三是风险偏好从白马向“斑马”转移。白马股业绩增长稳定、确定性高，当然估值相对也较高。市场对增长的确定性稍微放松了要求，但是对业绩增速提高了要求，也就是所谓“斑马”的一类公司，在创业板是比较多的。对于找拐点、做反转的黑马公司，市场的风险偏好并不那么高。
寻找有真实增长能力的公司并持续跟踪，以合理价格买入并长期持有，才是我们在中长期战胜市场的好方法。
投资创业板如何选择指数？
目前投资创业板主要有两个指数，一是创业板指数，二是创业50指数。
两个指数编制规则有较大差异：创业板指是综合考虑总市值、自由流通市值和流动性三项指标，取前100名的个股，创业50指数主要选择创业板指中最近6个月日均成交金额前50的个股。
创业板指历史表现更好：长期来看创业板指数较创业50指数收益率更高，回撤更小，波动率更低，夏普比率更高。
表：创业板指数与创50指数历史表现比较
数据来源：Wind，易方达基金。2010/6/1至2018/7/31。指数过往表现不代表未来，不作为任何投资建议。
创业板指分散程度相对更高：创业板指数有100只成股，标的更分散一些，比如去年乐视网在创业板指数权重为2%，在创业50权重是5%以上，对指数的影响也是不一样的。
今年创业板指比创业50业绩要好的一个原因是医药生物。创业板指医药生物权重约18-19%，创50里面的权重就小得多，这也是两者收益产生差距的一个重要原因。
创业板指数基金优选头部产品
目前市场上跟踪创业板的ETF当中，易方达创业板ETF159915规模已经达到160亿，市场第一，2018年以来日均7~8亿成交量，成交也最为活跃。
对于普通投资者，还可以选择本基金的联接基金易方达创业板ETF联接110026（A类份额）。
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