引言：
对于国内的投资者来说，投资新兴市场似乎比较陌生。即日起，博时基金（国际）特别邀请安本标准投资管理团队，为国内投资者带来一连十期的新兴市场介绍及其债市投资潜力挖掘，深度讲述一个真正的新兴市场。
安本标准投资管理是领先的环球资产管理公司，是安本资产管理和标准人寿投资旗下的投资业务品牌，坚持采取以基本面研究为基础的主动型投资管理策略，致力为客户缔造长远价值，是欧洲规模最大的主动型投资管理公司之一。其总部标准人寿安本集团（Standard Life Aberdeen plc）拥有逾 1,000 名投资专才，在世界各地管理的资产总值达 7,788 亿美元（5,757 亿英镑）。
值得一提的是，博时基金（国际）与标准人寿安本一直以来都保持着密切的战略合作。2016年5月，博时与英国标准人寿合作设立“博时-标准人寿投资精选新兴市场债券基金”（现已更名为“博时-安本标准精选新兴市场债券基金”），基金美元份额成立以来累计收益率9.4%（数据来源：博时基金（国际），2018.07.31）。今年，博时正在积极进行该只基金的香港互认申报，力求为国内投资者提供更多的海外资产配置工具。
以下为安本标准投资管理的本期观点
说到新兴市场（Emerging Markets），一般泛指市场经济体制逐步完善、经济发展速度较高、市场发展潜力较大的市场。从地域上来看，主要集中在亚洲、非洲、拉丁美洲和东欧地区，包括巴西、智利、中国、哥伦比亚、捷克、埃及、匈牙利、印度、印度尼西亚、马来西亚、墨西哥、摩洛哥、秘鲁、菲律宾、波兰、俄罗斯、南非、韩国、泰国、土耳其等国家。
近期，新兴市场危机持续，局部国家货币贬值，引发新兴市场动荡，令投资者再度关心新兴市场的投资前景。
其实，新兴市场在发展过程中难免经历较为动荡的阶段，但不少新兴国家的财政实力愈趋稳健、外汇储备亦已大幅提升，面对外围冲击时较以往具备更佳的抵抗力。中国传统智慧告诉我们，“有危就有机”，在这个看似危机四伏的时刻，到底蕴藏着什么机遇？
本周率先为投资者解答对新兴市场较为普遍的三大疑问：新兴市场发展至今，其规模有多大？是否负债累累？谁才是新兴债的大债主？
疑问1：新兴市场经济规模比成熟市场大﹖
国际货币基金组织（IMF）估计，按购买力平价（PPP）来看，新兴市场自2007年以来贡献了全球国内生产总值（GDP）的一半以上。此势头在过去十年中有所加速，目前新兴市场占世界GDP不足60%，但预计至2022年，新兴市场所占比例将上升至62.4%，单是中国及印度便将占去其中30%。
相反，已发展国家对全球GDP的贡献呈下降趋势，至2022年将跌至不足40%（如图表1所示）。虽然在这段期间，发展中经济体的未偿债务与其经济同步增长，但其中大多数尚未达到发达国家的杠杆水平。
图表1：发达国家与新兴经济体占全球GDP比例（%）
资料来源：安本标准投资管理，IMF世界经济展望数据库，截至2017年10月
疑问2：新兴市场国家负债累累？
国际金融研究所（IIF）估计，新兴市场债务占GDP的比例为211%，而成熟市场债务占GDP则为382%（如图表2所示）。
在2016年，未偿还新兴债务总额为55万亿美元（新兴市场主权债务仅为9万亿美元），仅占全球债务的1/4。其实，新兴市场发行的债务少于发达国家，且其大部分仍是透过贷款和国内信贷完成，仅得20万亿美元为债券工具，约占全球未偿还债务总额的10%。这笔债务主要由国内投资者持有，但随着新兴市场逐步对外开放及被纳入国际债券指数，容许外国投资者在未来增持新兴债。
根据全球咨询公司估计，在外国机构投资者的固定收益配置中，新兴债占比不足5%，换言之，此资产类别被持轻，未有反映出其在全球债市应有的重要性。
图表2：各国债务占GDP比例一览
资料来源：安本标准投资管理，IMF世界经济展望数据库，截至2017年10月
疑问3：前三大新兴市场发债国家是哪三国?
中国、巴西及韩国为新兴市场债市的首三大发行人，占新兴市场借贷总额的65%。
中国主导此市场，占去新兴市场总债务的46%，而且由2019年4月开始，中国在岸债券将获纳入巴克莱彭博全球综合债券指数，这很可能对未来全球债市带来重大改变。在20个月内，中国在该指数中的权重将从0.6%上升至5.5%，成为继美元、欧元及日圆之后的第四大货币。
据估计，中国本土货币债务规模约为3,000亿美元，当中外资持有比例将由2%提高至介乎8%至9%，虽然相对于美国国债达到37%的外国所有权水平而言，仍然非常低，但这已是一大转变。
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安本标准投资管理是领先的环球资产管理公司，是安本资产管理和标准人寿投资旗下的投资业务品牌，致力为客户缔造长远价值。标准人寿安本由标准人寿集团（Standard Life plc）和安本资产管理集团（Aberdeen Asset Management PLC）于2017年8月14日完成合并而成立。
标准人寿安本集团的总部位于苏格兰，在伦敦证券交易所上市。我们拥有逾1,000名投资专才，在世界各地管理的资产总值达7,788亿美元（5,757亿英镑）。我们于全球设有49个分支，为遍布80个国家和地区的客户服务，务求紧贴客户以及其投资市场。我们奉行高信念及长线投资，也坚持采取主动型资产管理策略，并深信团队合作精神是争取持续卓越投资表现的不二法门。（数据截至2017年12月31日）
博时基金（国际）有限公司（以下简称：博时国际）成立于2010年，8年来，博时国际紧抓全球化资产配置机遇，坚守价值投资理念，形成以稳健的固定收益投资为主，涵盖主动权益、被动指数等多种风险、收益、成本的完善产品线。目前，博时国际服务客户遍布美国、欧洲、韩国、香港等核心金融区域，客户类型包括境外大型主权基金、养老金及知名金融机构等，资管管理总规模逾343亿港币。（数据截至2018年3月31日）
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