万家基金：8月货币金融数据点评

中国人民银行2018年9月12日公布数据显示，中国8月新增人民币贷款12800亿人民币，预期14000亿人民币，前值14500亿人民币。社会融资规模15200亿元人民币，预期13000亿元，前值10415亿元。M2货币供应同比8.2%，预期8.6%，前值8.5%。M1货币供应同比3.9%，预期5.3%，前值5.1%。

万家基金点评如下：

1． 8月社融高于预期，M1\M1\信贷均不及预期。

2．市场最关注的是社融，8月出现好转，有三方面改善：一是1.52万元高于预期，同时信贷和社融倒挂问题得到缓解。二是由于地方债提速，广义社融11.4%企稳，持平于上月，三是非标降幅收窄，债券融资明显提升。

3. 不足之处有三：一是社融改善过度依赖债券融资，非标仍下降2000多亿，二是贷款后劲不足，微观反映项目透支，本月结构上票据太多，有冲量的味道。三是m1太低现金流不行。四是社融增速10.1%，回落0.2个百分点，主因去年同期社融较高。

4. 
M2，M1均不及预期。M2回落主因财政存款逆势增长，8月地方债发行提速后，资金尚未明显投放，意味着地方政府尚未开始大规模花钱。M1增速3.9%，显示企业现金流承压。

5. 总体来看，8月融资数据有边际改善，但改善幅度还不明显，核心原因有二，一是关键的融资渠道非标没有显著放松，二是财政发力不够，8月财政支出增速仅3%，财政存款逆势增加。非标受限与地方政府投资不足，这两个因素也是之前导致社融回落的关键原因。如果这两个因素不出现根本性改善，社融难回升。

6.  8月数据略朝宽信用方向演化，但结构较差，对股市略偏正面，对债市略偏负面，但影响不算明显。

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