三安光电当前面临的核心问题是：降成本。
基本情况
三安光电(SH:600703)主营业务是LED芯片（2017年利润占比84%）、化合物太阳能电池及化合物半导体（利润占比11.85%）的研发生产与销售。
公司是LED芯片行业国内的龙头，LED芯片的上游是外延片等前段原材料，下游是封装，终端下游是LED照明灯应用代表公司阳光照明、佛山照明等。
国内市场占比37%，第二名华灿光电(SZ:300323)的占比是20%左右，澳洋顺昌(SZ:002245)12%，其他的竞争对手不足构成威胁。
整个LED应用市场具有4451亿的市场规模，封装市场有1288亿规模，LED芯片产业目前是190亿的市场规模，预计到2020年能达到600亿规模。
公司当前股价15.27（2018/09/13），总市值623亿，动态市盈率为17.78，PB（市净率）为3.02，总股本40.78亿，2018年上半年、2017年营收为41.73、83.94亿，同比增长2.62%、33.83%；归母净利润为18.52、31.64亿，同比增长22.32%、46%，2017年平均ROE（净资产收益率）为17%，2016年ROE是13%，2015年为12.4%。
公司产品毛利率为LED芯片板块45%，材料、废料销售板块为75%，综合毛利率为49%，公司长年保持超过40%的毛利率水平。更值得关注的是，公司的销售净利率非常高，2017年达到37.7%，2018年上半年达到44%，而且长年保持在30%以上水平，公司基本上销售费用非常低，2017年不到1个亿，财务费用也非常低，2017年只有大概5个多亿的管理费用。
公司管理费用5.3亿，再加上营业成本里的直接人工成本大概7000万，满打满算人员工资6个亿，按照其登记的9817名员工算，平均工资成本6.1万，从这个数据看，公司的高盈利其实部分建立在国内人口红利大背景下的。
追踪理由
【1】LED行业增量空间巨大
从需求上说，通用照明目前的行业渗透率才42%，而LED照明所具有寿命长、光效高、无辐射、低功耗的特点，未来进一步替代其他照明方式是技术的大势所趋：
此外，mini LED micro LED随着技术的进步，会进一步对于电子显示屏市场构成竞争，虽然目前厂商都在往OLED方向扩张，但是Micro LED技术的成熟未来也许会成为OLED的替代品。
现在唯一的问题就是如何把成本降下来的问题了。
再次，需求方面还会进一步受到汽车LED、景观照明等下游应用场景的影响，如果LED技术普及率进一步上升，未来所有发光场景都普及了LED，那市场空间一定是几万亿级别的，短期内，行业看不到天花板。
【2】 政府对于产业的支持力度
在国内发展芯片产业，就不得不说政府对于产业的补贴了。
当前“大基金”所有A股参股中，三安光电是其占股比例最大的一家，达到了11.30%，成为了公司的第二大股东。
从2010年开始，政府对于LED企业的补助就特别大，尤其对于生产LED芯片的核心设备MOCVD的采购，按比例给予补贴，中国大陆目前具有全球最多的MOCVD，规模效应显著，具有最大产能，三安作为国内龙头，每年的补贴将近5亿元。
【3】技术及国内市场带来的核心竞争力
LED行业是个资金、技术密集型产业，领跑者很容易有先发优势，在国内下游应用市场需求不断爆发的预期下，公司的LED芯片的销量有一定保障。
从公司的经营模式来看，其LED芯片属于代工性生产模式，所以不会造成很高的费用去铺市场，客户都是现成的，这也是当前LED市场的主流生产方式：
如上图，过去一体化的生产方式导致了业务链条过长，生产成本降不下来，现在专业化分工模式后，各环节各司其职，然后规模效应使得成本进一步下降：
这样也会进一步推升LED照明市场的渗透率。
此外，由于12年~16年中小企业产能及外资产能退出，行业集中度上升后，公司议价能力进一步加强，保持了其超过40%的毛利率水平。
业绩及收益预测
按照2017年31.64亿的归母净利润，如果其18年的增速有30%（半年报有22%的增速了，下半年一般会放量），那么18年利润41亿，保守按照当前18倍估值的水平，那么总市值有738亿，距离目前18.5%的上升空间。
安全边际价位
如果我们按照下游应用环节的佛山照明的估值11倍给（应用环节技术含量比芯片要简单很多），比较确定性的41亿利润水平，那么其市值在451亿，对应股价为11块，差不多了16年底这一波启动前的价格，将是一个及其有吸引力的价位了。
风险提示
1 、公司新业务研发半导体材料的毛利率明显高于现有的LED芯片业务，说白了，新业务才是更具有高附加值的，当前LED芯片业务的技术含量不算特别高，未来5年爆发点在于新业务的爆发，当然，旧有业务需要持续给新业务一定的支持。
2 、国内厂商普遍的扩产能，会不会造成整个行业未来进一步产能过剩后开始厮杀价格，这样会很影响公司的赚钱效应，时刻关注各竞争对手的产能扩张节奏，如果下游需求的增长不及产能的扩张速度，一定会构成供过于求情况，到时候肯定会压缩芯片厂商利润。
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