数据点评：8月金融数据

事件

中国8月M2货币供应同比 8.2%，预期 8.6%，前值 8.5%。8月M1货币供应同比 3.9%，预期 5.3%，前值 5.1%。

中国8月新增人民币贷款 12800亿元人民币，预期 14000亿元，前值 14500亿元。

中国8月社会融资规模 15200亿元人民币，预期 13000亿元，前值 10415亿元。

点评

M2增速回落低于预期

图：M1、M2同比增速

 

图：调整后M2同比增速

8月地方债发行放量，财政存款增加850亿元，同比多增4750亿元。8月M2同比增速回落到8.2%，M1和M0同比增速分别回落到3.9%和3.3%。

经济预期较差，企业定期存款定期化，M1增速较明显。

8月表内新增信贷

图：新增人民币信贷结构

8月新增金融机构贷款1.28万亿，同比多增约1800亿，较7月幅度（同比多增6000亿）降低。

其中居民部门贷款增加约7000亿，同比多增近380亿，居民短贷同比多增430亿，而中长贷同比少增55亿，仍将制约地产销售；企业部门新增贷款6127亿，同比多增1300亿元，其中最主要贡献仍来自于票据融资，同比多增3800亿元，短贷和中长贷则分别同比少增2400亿和 214亿。

增信贷略高于去年同期，主因票据冲量，中长期和短期贷款均低于去年同期，实体融资需求仍偏弱。

社融增速持续低于预期，宽信贷尚未传导至宽信用

图：新增社会融资规模结构

图：社融余额增速与社融项下贷款增速

8月新增社融总量1.52万亿，其中8月对实体发放贷款增加1.31万亿，同比多增1674亿；表外非标融资继续萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2700亿，同比少增约4000亿；企业债券净融资近3400亿元，同比多增约2200亿元。8月继续加大信贷投放，但幅度不及7月，表外融资继续萎缩，社融整体同比少增376亿，社融存量增速继续降至10.1%。

社融增速继续回落，非标融资继续收缩、幅度有所放缓，债券融资明显恢复。

总结与展望

票据冲量难掩总体融资需求的走弱，政策维稳阶段性缓解非标收缩压力、较难改变非标收缩趋势。再次强调：下半年宏观主要矛盾，或由“防风险”、“去杠杆”转向“调结构”与“稳增长”之间的再平衡。转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准施策，围绕“补短板”、“增后劲”等领域，实现结构性发力。去年底以来信用收缩的滞后影响，或导致未来2-3个季度经济存在一定下行压力。

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