一、市场回顾
本周上证指数下跌0.76%，深证综指下跌2.15%，中小板指数下跌2.66%，创业板指数下跌3.12%，沪深300下跌1.08%。行业表现：表现相对居前的是家用电器（0.42%）、汽车（0.17%）、采掘（0.16%）、银行（0.01%）、电气设备（-0.01%）；表现相对落后的是医药生物（-5.46%）、建筑材料（-5.02%）、电子（-4.89%）、计算机（-3.98%）、传媒（-3.39%）。市场先抑后扬，仍处于磨底阶段，市场人气低迷。
二、市场点评
本周公布了8月份的经济数据，整体呈现韧性凸显，系统性大幅放缓风险下降。企稳主要体现在：8月份规模以上工业增加值同比6.1%，前值6.0%，呈现小幅回升，与PMI回升趋势一致。消费品零售总额同比9%，前值8.8%。分行业来看，除了汽车消费增速放缓1.2%至-3.2%以外，其他类别消费增速均有所回升。制造业投资增速7.5%，前值7.3%，其中高端制造业保持较快增长。房地产投资增速10.1%，回落0.1%，其中土地购置增速强劲提升4.1%至11.3%。
下拉主要体现在基建投资增速下行，1-8月基建投资同比增长4.2%，回落1.5%。随着地方政府专项债加快发行，后续基建投资有望迎来回升。出口交货值方面，本月大幅加快4%至12.5%，不排除加税之前的抢时间窗口，后续加税影响尚需观察。
周中公布的8月份新增社融总量1.52万亿，M2同比增速回落到8.2%，M1增速回落到3.9%。整体稳中有落，票据大增也体现了银行主动放贷动力不足。
本周影响市场偏好的主要因素：环保限产不再采用一刀切的比例，而是实行差别化错峰生产，部分周期品的价格预期回落。医药仿制药带量采购政策持续发酵，带动医药板块估值回落。虽然短期分别对盈利和估值有影响，但中长期都有利于经济活力的回升和行业的良性发展。特朗普政府要求高级官员在本月晚些时候与中国展开新一轮贸易谈判，有助于前期持续压制板块风险偏好的修复。
三、市场观点
经济数据趋稳有助于缓解市场悲观预期，但隐忧部分仍需数据持续验证以及政策持续发力。市场对于中长期发展模式的担忧需要更大的改革开放力度、降税降成本等措施来释放制度活力，对冲国际环境恶化。
目前沪深两市动态PE估值在14.3倍，历史上底部区域在12-15倍，我们认为市场处于震荡寻底阶段，已处于左侧政策底部区域。右侧市场底更多需要更多政策落地以及呈现在经济数据上。当前机会更多呈现结构性，主要优选：挑选分红收益率角度可观、盈利能力稳定的低估值蓝筹；增长相对稳健的消费龙头调整中逐步呈现价值；近期表现较好的科技创新、先进制造短期或有调整压力，但中长期仍是值得布局的方向。
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