作者：赵诣
农银研究精选混合基金经理
2018年至今，A股市场出现了比较明显的下跌，截至9月11日，上证指数下跌19%，深证成指下跌26%，创业板指下跌20%，市场整体处于偏谨慎的氛围。
进入三季度，市场黑天鹅事件频发，美国的贸易摩擦升级风险并未消除，海外市场的汇率大幅波动对于整个市场的风险偏好和资金面都形成了较大的影响，也就造成了指数处于低位震荡的局面。
一方面贸易战加大了整个宏观经济增长的不确定性，也加深了对于核心技术受制于人的隐忧，从芯片到发动机，不少重要企业均受到了严重的影响；于此同时，经济增速的放缓，基建投资减缓等也逐步反映到上市公司的报表上，从中报来看，去年涨幅较大的地产产业链和部分消费行业均出现业绩增速放缓或低于预期的局面。
另外一方面由于外部环境的不确定，国内宏观政策面开始逐步转暖，财政和货币政策均出现边际放松，市场利率开始逐步回落，导致市场整体估值下行空间有限；此外在市场业绩普遍低于预期的同时，部分优质成长股经历了3年估值消化后，业绩仍维持高增长，性价比优势由此体现。目前在外部环境不确定性仍较大、增量资金有限的情况下，市场对标的的选择会更加苛刻。从方向上，随着中报已经披露完毕，以军工为主的成长行业和涨价相关的周期行业业绩改善更明显，在对高位白马和地产产业链回避的同时，我们可以选择不受汇率、经济和房地产影响的行业。整体来看，我们将围绕调整幅度较大、行业景气度继续向好的行业布局，其中重点包括军工、计算机为主的成长股。
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