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近日，包括香港和内地在内的股票市场，市况堪称低迷至极。港股市场往往跌多升少，内地股市也同样糟糕，上证指数成交额只有1000亿元上下，跟2015年牛市时动辄万亿相比，目前只剩下一两成的交易规模。
如今港股由慢牛变慢熊，市场上利空消息不绝于耳，一会儿中国与美国的贸摩擦愈演愈烈，一会儿美联储持续加息缩表，一会儿新兴市场（包括香港在内）资本外流严重，再一会儿彭博社又报道中国央行8月回购3000亿元，虽然随后央行马上予以否定，但市场却不问情理先抛而后快。
在这般淡市中，笔者忽然想起“股神”巴菲特的语录——别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。港股从33484点高位，已辗转跌至26219点低位，是时候趁低吸纳了吗？笔者认为之前跌破的26787点极为关键。原因是26787点正好是恒生指数自今年1月29日所创的历史高位，回调两成的重要分水岭，也就是市场共识的牛市最后一道防线。连同早前6月恒指跌穿250天均线，以及7月50天线跌穿250天均线，被市场视为“终极死亡交叉”都已出现，跌破26787点意味港股步入熊市已再无疑问。
参考1969年正式公开的恒生指数历史走势，每逢创了历史新高后，跌破两成牛熊分水岭所迎来的股灾都极其吓人。历史中共有7次，分别是1973年、1981年、1987年、1994年、1997年、2000年和2007年。其中，最“友善”一次，是1994年1月至翌年1月的股灾，跌幅只有45.3%，远低于平均值68.04%。可见26787点的重要性（见附表）。
附表：香港市场股灾一览
索性，目前恒生指数估值并不太高，市盈率只有10.3倍，若以香港回归后的估值计算，按周最低是1998年港元遭受追击时的7倍，2008年美国金融海啸时是8倍，2011年欧债危机是8.4倍，2015年“股灾”时是9倍。 因此，如果预期未来企业盈利没有太大变化，9倍市盈率相当于23804点、8倍市盈率是21159点、7倍市盈率是18514点。
然而，下跌过程中不乏个别板块特别亮眼，如同漆黑中的萤火虫于黑夜闪闪生光。美国市场人士Jim Cramer有言：There's always a bull market somewhere（牛市一定在某处）。资金总会找个避风港躲避熊市风雨，早前笔者曾经介绍过香港公用股，如中华煤气（0003）和中电（0002）。此外，预期香港银行股如恒生（0011）、中银香港（2388），以及“三桶油”中的中石化（0386）在回调后也具备了一定的投资性价比。原因是未来香港有很可能性于9月26日跟随美国加息，这对于两家坐拥大量贷款的本地银行来说，有望扩大存贷利息差，利好未来业绩表现。
（文中所列个股仅作举例，不作买入推荐。作者系中投傲扬精选基金经理）
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