上周市场出现不同程度下跌，市场较为担心贸易摩擦出现反复以及经济失速下行。站在目前的时点，我们认为不具备重要的做多机会，经济基本面的改善需要等到明年下半年，流动性的改善缺乏空间，因此，短期的反弹只能来源于政策引致的风险偏好修复。从最新的跟踪来看，国企去杠杆的指导方案落地，方案要求推动国有企业平均资产负债率三年内降低2个百分点左右，政策落地后有利于解决国企杠杆率高企、经营效率较低的症结。地方政府隐性债务清理细则不断落地，各地方问责、清理的速度加快，在清理地方隐性债务的基调下，利空快速出尽将引导悲观预期修复。此外，9月12日晚间，美国财政部长姆努钦主动提议新一轮美中贸易谈判，表明在中长期化的背景下，在美国中期选举之前，双方坐下来谈可能是大势所趋。截至目前，今年以来冲击市场的几个因素，如金融去杠杆、国企去杠杆、房地产税以及地方政府债务问题均得到不同程度缓释，关注后续政策边际上的改善带来的超跌反弹机会。
基本面下行有望趋缓。从本周公布的经济数据来看，投资方面，固定资产投资较上月下滑0.2个百分点，投资的下滑依然受基建的拖累，8月份基建增速累计同比较7月份下滑1.5个百分点。考虑到8月新增专项债达到4280亿，较7月份大幅增加3200亿左右，且9月份有望发行超过5000亿的地方新增专项债，将对后续基建增速产生一定支撑。消费方面，社会消费品零售总额与上月持平，单月同比上行0.2个百分点，但限额以上企业商品零售额仍下行0.2个百分点，消费增速下移的主要驱动力是可选消费中的汽车，8月增速为-3.2%，比7月下降1.2个百分点。积极的因素在于日用品与家居，家具销售增速保持较快增长，进口日用品关税下调对日用品消费的刺激作用开始显现，8月日用品销售同比增长15.8%，比7月回升4.5个百分点。
流动性变化不大。1周和3个月shibor小幅下行2bp左右，票据直贴利率上行5bp，十年期国债收益率基本持平，从各项利率来看，继续下行的空间有限。6月份以来流动性大幅改善，但金融到实体间的传导依然不畅，后续需关注社融能否企稳。
关注政策的落地，风险偏好有望逐渐改善。中办国办印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，意见要求推动国有企业平均资产负债率三年内降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平，政策落地后有利于解决国企杠杆率高企、经营效率较低的症结。9月12日晚间，美国财政部长姆努钦主动提议新一轮美中贸易谈判，谈判的时间将在接下来数周。在经历了前几个月特朗普不按常理出牌的贸易政策之后，贸易争端的走向有望逐渐明晰。中期选举前，特朗普存在转换政策重心的可能，将兼顾提振经济以及市场风险偏好，继续对贸易实施高压政策的概率相应降低。
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