文 / 牛犇

读财札记·主理人

原创投资专栏 第252篇

一 .

在一文读懂券商投资中,正好结合券商半年报数据,大致讲了下券商的营收和利润变动。

另外券商业绩的四大组成部分:证券经纪业务、自营业务、资管业务和投行业务。

证券行业与其他行业的不同点在于:熊市一般不会起来。

它向来是牛市领头羊,所以它的表现能对比熊市和牛市的分水岭。

如果证券牛起来了,那么牛市就逐渐起来甚至疯狂咯。

说起来,券商应该是真正的大周期行业。

二 .

券商作为非银金融行业,它的营收与牛市是同步的。

可以这么说,它的行情与市场有关。

每次牛市,券商应该都是最受瞩目的,历次牛市已经验证。

但也能明显看到,牛市的周期属性,决定了券商的熊市行业轮动作用也明显弱化,甚至没有。

分化非常明显。

另外券商的梯队层次分明,大中小券商都在抢业务,同质化非常高,不然交易佣金也不会降的这么厉害。

所以,这种强周期比较明显的行业,PB才是衡量是否值得入手的最佳指标。

最好的投资方式就是:在低PB时买入,持续在低位定投,获得大量相对廉价筹码,等待牛市到来。

低买高卖的策略,最适合券商。

依照历史数据来看,券商行业PB低于1.7时,正是进入相对低估阶段,而目前券商PB仅1.22,历史分位点1.89%,已经很低了。

虽然低,但同样要忍受熊市期间指数波动低的情况存在,这是一定的。

从2015年牛市崩塌以来,消费、蓝筹、银行等都有所轮动,只有券商基本没啥波动。

三 .

纯正的券商指数不多,证券行业算是一个。

但追踪它的基金有很多个,主要差异表现:

1、不同基金公司的管理费和托管费不同。

2、追踪准确性有差异,有的基金公司阶段性追踪失误,导致基金业绩与指数偏离较大。

3、申购渠道的优惠力度不同,有的官网申购有优惠,有的无优惠。

综合成立时间、规模、费率等条件,估值表中纳入了场内证券ETF、场外招商证券公司。

除了上面2只,还有富国证券分级、华宝证券ETF、易方达证券公司等。

虽然它的周期间隔期长,但现在证券行业估值不高,可以配置一些,长期拿着。

.


说明:

1. 绿色低估(可定投);黄色临界(激进风格可投,稳健风格建议再等);红色高估(分仓卖出);其他为正常估值。

2. 指数估值维度:PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低:

第一种:分位点和ROE,当分位点<50%,ROE>10%,低估。

第二种:盈利收益率和ROE,当盈利收益率>10%,ROE>10%,低估。

4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。

五 .

主投指数基金,寻找穿越牛熊的主动基金;

寻求高安全边际基金,低估分仓买入,高估逐渐退出;

动态平衡策略和资金网格化管理;

基金组合配置,对冲品种风险;

中长期投资,忽视短期波动。

中低风险策略下的投资品种。

最实用的家庭保险配置;