熊市布局是怎样一种体验？

来源：投资备忘录

作者：老鹰

前言：从1月26日见顶以来，转眼我们已经熬过了7个多月的熊市，跌破3000点之后，自己也开始做战略性布局，到今天也已经有3个多月了。从屡创新低的成交量来看，投资者陆续离场，市场也变得越来越悲观，对底部的预期从3000点降到2638点，再从2638点降到2500点，甚至有更悲观的已经看空至2000点以下——今天，作为在熊市中逆势布局的一份子，讲讲最近几个月来的一些感受，希望给同行者一些信心与勇气。

我的熊市布局策略

首先，简单回顾一下自己的熊市布局策略（老鹰计划），这个策略灵感来自于之前一篇文章《反思：如果一年只能“交易”一次，你还会是你吗？》，出发点是通过限制自己的交易次数倒逼自己养成良好交易模式——从长期、价值、周期视角寻找每一类资产的“极值型”投资机会（很多时候可能是几年一次的周期性演绎带来的投资机会），再通过把握模糊的极值区间进行布局与卖出（如下图：在“模糊的正确”极值区间分批布局，持有，在“疯狂的错误”极值区间分批卖出），从而实现好的绝对回报。

至今效果如何呢？截止上周五，组合基金仓位约35%，组合浮亏2.44%，最大回撤4.04%，总体上还算是符合自己的预期。

布局体验

分享策略与结果并不是今天的重点，自己定位的是长周期投资，这么短周期看没有意义。今天重点和大家分享一些这个布局过程中的一些体会。

1、对“模糊的正确”的理解

这本身就是很辩证的一个词，翻看自己10年前的一些读书笔记，发现以前的自己总是会无意识地陷入对“精确的错误”的痴迷中，譬如：翻阅很多资料去寻找如何精确地给一个企业估值的方法，总是期望能够比别人更加精确地算出企业的估值。10年之后发现模糊的意义在于把握决定企业价值的核心竞争力，把看事物的角度拉长，放弃一些精确买入的贪婪，就可以更轻松地做好投资。

2、对“正确”的质疑

在本轮市场下跌之前，尤其是在中美之前，很多人都相信3000点之下买入坚守3年会有极大概率赚到很多钱，但是，随着市场的下跌，随着的演变，很多人已经动摇了——对于这些人而言，模糊的正确中这个最重要的“正确”没有了，因为他们不再信任未来。

其实，当各种阴谋论满天飞的时候，我也对“正确”产生过质疑，苦苦论证，但是发现这些过于宏观的问题根本无法论证，谁也给不了答案。最后，还是回到微观，当一家家企业去学习和了解的时候，发现自己对于长期的“正确”的信心有了真正的基石。

3、短期对长期的干扰

对长期的“正确”有了信心并不代表我可以不受市场短期的影响，包括短期的市场价格的不断下挫，基本面的短期困境，都会导致自己对长期的“正确”的坚持。

最近翻看了2013年一些“专家”对茅台的评价，重新感受了短期的恐慌对长期判断的严重干扰——茅台股价在公布季报之后跌停（2013年9月2日）、认为茅台已经没有空间、护城河被攻破、10倍估值都觉得不合理……但同样的言论在事后来看可能破绽百出，但是当时多数人用脚投票的结果就是茅台一路下跌了53%。因此，我不断地翻看历史，警戒自己不要犯、至少要少犯这些非理性的短期错误。

4、担忧“地狱之下还有18层”

从最初的“抄底的，最后都死了”到担忧“18层地狱之下还有18层”，本轮再度验证了一点——人性只会越跌越悲观。我想，有这种担忧的人不在少数，包括自己，也时不时会在想“是不是还会跌很多？”（因为再好的企业的股价也有可能会偏离价值很远、很远！）

对此，我会重温一下陈光明之前的言论，坚持做大概率的事情——“整个市场的风险溢价，长期围绕均值在波动。千万不要以为树可以长到天上，不要认为18层地狱下还有18层，虽然有这样的概率，但是是小概率。我们要做的事情就是长期做大概率的事，虽然我们也要承担一定的小概率事件的风险，但是小概率只要资本安全可以得到保证，那么长期做大概率的事一定会赢。”

5、从“知易行难”到“知行兼难”

在暴跌之前，在中美之前，多数人都认可价值投资的原理，认为只是“知易行难”，但随着熊市的深入，我慢慢地发现其实是“知行兼难”——很多人已经否定了真理，不要说是付出行动，光认知就已经出现了困难。

6、第一个“正循环”的重要性

之所以多数人的信仰并不坚定，是因为多数人并没有从坚守的信仰中获得正反馈，所以，从第一个“正循环”开始很关键，而对于自己的极致策略（老鹰计划）而言，我也是希望打造一个“正循环”，这是信心的源泉。

重温《3000点之下是什么？》

不是为了炫耀，只是在3000点之上看《3000点之下是什么？》与现在（2638点附近）看你会有完全不同的体会，也许能够更加明白我在3000点之上写这篇文章的用心。

一场“绝别”——3000点之后，是绝别一批永远回不来的股票和为此殉葬的一批股民；

一路“曲折”——基本面的曲折可能超乎想象，增量资金盼不到头；

一次“修行”——3000点之下有金矿，但挖矿极其艰险，必须付出血和汗的代价，而且很多人的血汗也许会再也收不回来……

所以，请制定适合自己的策略，既不要夸大自己的勇气，不也要自负自己的耐心，毕竟如果执行不到位，又有何意义？

这是一场远行，前途是明亮的，但必然也充满了考验！出征之前，先武装好自己的心态……

风险提示：

仅代表国联安基金当时市场观点，市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本观点视为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同等法律文件。