1000万资金现在该怎么配?

大银行和股份制银行,现在谁的价值高?

楼市和地产股现在是否有投资机会?

你怎么区分投资和生活中的理性?

9月15日,私募机构少数派掌门人周良走进“聪明投资者”,读者一个个辣问很直接,周良的回答也很直接。

一个读者事后说,周良的分享很坦诚,这是他听了这么多场私募路演中,收益最大的一次。

上两期,“聪明投资者”分期刊发了周良演讲实录(超级练级)、东方证券美女高层徐海宁“水煮”周良(超级链接),本期发布读者和他的辣问辣答。

以下是对话实录。

1,聪明投资者读者:周总说的理性,和查理芒格说的理性有什么区别?投资、生活情感和家庭上的理性,有什么区别?

第二,您提到的银行股,在招商银行民生银行之间,一个估值更高,一个估值更低,一个基本面更好,一个基本面更差,您会怎样选择?

周良:你能不能给大家说一下,查理芒格描述的理性是怎么定义的?

2,聪明投资者读者:我理解是实事求是。面对问题的时候,不欺骗自己,能根据客观事实做判断。因为人有的时候会固执,但如果偏离事实的话,不能做出正确决定。

周良:就像你所提到的,理性不代表冷漠,它完全是两码事。我理解的理性首先是逻辑要很严密,你从一个A的原因得出一个B的结论,里面的因果关系和逻辑要很严密。

第二,你要有独立的思想,不能人云亦云,似是而非。现在所看到,几乎绝大多数的股评、媒体报道都是人云亦云,似是而非的。

你要用自己的独立思想,去验证这里面的严密逻辑,这讲的是理性。

对于银行股,无论是工、农、中、建还是招商银行,都是可以选择的。虽然它们市盈率的高低不同,有净资产收益率高低,各自经营特色不一样。

我觉得它们都是好的公司,收益风险比都是高的,甚至现在一些被市场抛弃了好几年的股份制银行。

在现在整个金融降杠杆的过程当中,很多中型的股份制银行受的压力比较大,被市场抛弃了。但是价格低到了一定程度以后,它的收益风险比也变得很高,也是可以选择的。

所以,并没有非此即彼,我觉得都是可以选择的。

3,聪明投资者读者:你是怎么看待地产,比如说宏观政策面的影响。

周良:第一,政策面的打击就带来地产股的下跌吗?这里面的A到B的逻辑关系严密吗?这是我要请你思考的问题。

第二,地产行业被政策打击没有十年也有五年了,在这五年里地产股就不涨了吗?不是的。

我们要思考的问题是,从A到B的投资逻辑是否严密,对于地产行业来讲,尤其是龙头企业,整体地产行业可能增长空间有限了,但是整个地产行业还在向头部集中的过程当中。

而且现在价格是很便宜的,普遍只有0.8倍的重估净资产值,把它现有的地皮房产按照市场价格做估值,只有0.8倍,且仅仅考虑了目前它所持有的这些。

每年还在新增拍地,每年还在新增开发都没算进去,只有0.8倍。你去买万科的房子都要抽签了,买不到。

你买万科的股票,就是打了个八折买万科的房子,姚老板会买万科,不也一样的?他买万科的房子买不到,不如去买万科的股票了,这个东西谁都可以做。

其实对这些大地产公司来讲,我觉得收益风险比是很高的

4,聪明投资者读者:您对新三板未来是什么看法?后期对于新三板的操作会有什么样的前瞻?很多银行股都很便宜,实际操作中您是怎么分配资金呢?

周良:新三板我们是投资比较早,我们2014年的12月份就做了行业里面第一支每半年开放一次的新三板基金。

2015年上半年是新三板的一个高潮期,我们总共发行了四只新三板产品,里面有两只产品是发行在新三板最高位。新三板在2015年的下半年,整个政策面发生了极端的变化,2015年上半年时候说要竞价交易,要转到创业板去。到2015年下半年以后就全部没有了。

我们做投资要应对的就是变化,虽然我们是发行在了市场最高点,但当市场变化发生的时候,你要迅速应变,我们是不参与二级市场的,当时做的应变是全部拿的都是增发,就降低了持有成本。

 当市场这个急剧降温以后,我们觉得市场的流动性会受影响的。所以,就把能卖得掉的股票在2015年下半年全部卖完,新增项目也不参与了,使得我们空余出来的资金做了A股的二级市场。

因为我们在产品设计的时候就考虑到这个问题,使得我们在A股二级市场反而是赚到钱了。

整体来讲,我们做了四个新三板产品,在新三板市场从2600多点跌下来,现在只有九百点了,拦腰一刀都不止的情况下,我们四个新三板都是有绝对收益的。

对新三板未来,我们觉得它是一个股权投资市场,我们不能用股票投资的视角去分析,它适合于那些长期的股权投资基金,而不适合于证券投资基金产品。

我们在2015年以后就再也没有去新发行新三板的产品。

对于这个银行股的选择问题,它是有区别的。

在2016年的时候,我们选择的是工、农、中、建、招商这五个大银行,我们觉得从收益风险比来讲是类似的。这五个股票我觉得都可以选,这是在2016和2017年的时候。

现在是2018年了,我们觉得可供选择的范围更大了。

 因为那些股份制的银行经过了两年的调整以后,收益风险比上来很多,尤其是在宏观降杠杆的过程当中,经过去年一年的调整之后,未来的确定性我们觉得更高。

很多的利空因素,慢慢地被消化掉了,甚至有些时候,市场对这些股份制银行过于悲观。

在这种情况之下,这些股份制银行也可以选择了,尤其是股份制银行的H股,只有0.6倍的pb,12%的净资产收益率,六毛钱买的东西,一年可以赚一毛两分钱,估值不变你就赚20%,如果是恢复到一倍的pb,你得赚多少钱呢?所以收益风险比极高。

5,聪明投资者读者:对您投资影响最大的人是谁?能不能推荐几本您觉得比较好的书?

周良:我觉得兼听则明,有条件的话,应该把你把能找到的所有大师们的传记都去看一下。 包括巴菲特,约翰邓普顿等等,都是很有养分的。

我觉得可读性比较强的一本书是《对冲基金风云录2》,这是本小说书。

他讲了美国的对冲基金行业的一个故事,一个从小城市里面走出来的一个基金经理的成长过程,所经历的财富诱惑、市场压力、情感纠结等等,讲得很好,反映了很多私募基金行业的真事,从可读性上来讲,这本书蛮值得一看的。

6,聪明投资者读者:我看到您一直对未来是很充满信心的,想知道您信心的来源点是什么?

周良:我记得巴菲特说过一句话,没有人是通过做空自己的国家获得收益的,我觉得也是这样的。

对于中国的了解,我觉得中国人应该是更加熟悉更加深入的,国外的投资人,往往不全面不深入。

整体来讲,我觉得中国是在走一个牛市,我指的中国经济在走一个大牛市,都已经走了30年了。这个牛市什么时候能结束?很难预测,就像房价上涨。

20年以前就说房价过高了,但是又涨了20年,现在你说它过高吗?也说不准,它很难被判断,因为这个周期太长了。

决定这种大周期的原因,是很综合性的,形成这些综合性的原因,它只要不发生一些根本性变化,这种长周期是不会结束的,跟我刚才所讲的大蓝筹的风格周期也是一样的,根本因素不发生变化,它是不会变化的。

我觉得决定中国这波经济牛市的长周期的根本原因,它依然没有发生根本性的变化。

无论是在制造业还是在高科技领域,中国进步的这种态势,没有终止,包括在基建,包括在国际影响力的扩大上面,都没有发生根本性的变化。

我们看到一些媒体报道所谈到的消费降级,或者一些企业的个体困难,但这里面其实要推敲的。

比如说消费降级,举个例子,现在涪陵榨菜的消费量很大,说是消费降级,但是从另一个角度来讲,它也许是一种消费升级。

以前我买榨菜,哪管品牌,选便宜的买。但现在是要选有品牌的,买它一定比杂牌榨菜贵一点,它没准是一种消费升级。

7,聪明投资者读者:现在站在这个时间 ,比如说我有1000万要投资,以三年的周期来看,怎么样来做配置?你自己的钱是怎么来做配置的?

周良:对个人投资来讲,我们看好一波大蓝筹的强势风格周期,这个强势风格周期还会持续很多年的时间,两年三年、三年五年甚至于更长时间,都有可能的。 我们找出来的四大方向收益风险比是很高的,是很值得珍惜的。

对我个人投资来讲,就是买大蓝筹,买这四大方向。(低估值的银行、地产、保险、制造业)

8,聪明投资者读者:那没有提到消费类的。

周良:大家各自对大蓝筹的定义是不一样的,我选择的标准:低估值高分红,高确定性可持续性。

我们分析了东方红的前十大持股和我们的前十大持股,大家业绩都很好,但是没有一只持股是重合的。

所以大家都是大蓝筹,但对大蓝筹的选择不一样,我们没有选择消费,没有选择医药,没有选择白酒,都没有选择。因为这类股票的市场关注度一贯很高。

从交易对手行为来讲,他们没有被低配,不符合我们的选择标准和投资逻辑,我们不去选择它。

自己的钱全部买了自己的产品。

9,聪明投资者读者:你全部100%买的大蓝筹吗?还是说可能会有10%的资金拿出来做未来可能有十倍股的研究?

周良:我们目前阶段没有投成长股,100%都投了在大蓝筹里面,这和市场风格周期是有关系的。

2010年的时候,我们投的全部都是成长股,因为那时候成长股的关注度很低,能够找到这种收益风险比高的上市公司出来,现在虽然调整了很多,但是我觉得依然是不容易找到的。

市场上有太多的人在前景的投资风格的影响之下,在寻找这些十倍股。但有很多它是一时的,看似阶段性走得很强,但经不起时间检验。

很多人觉得自己买到一个十倍股,买到了一个海康威视了,几年拿下来以后发现,它就是一个乐视网

这里面,你要判断一个行业的未来发展,判断一个上市公司的未来,难度非常大。

尤其在市场对这些股票的关注度很高的情况下,不容易找到它,难度很大。

有这么一句话,有很低矮的篱笆,你可以跨过去,为什么还要去找高的篱笆去爬呢,讲的就是这个道理。

现在大蓝筹就是一些低矮的篱笆,你能够找到,能够跨过去,没有必要再去冒更大的风险、更大的难度去找这种成长性的股票,这是我们为什么在目前阶段100%都投大蓝筹的原因所在。

10,聪明投资者读者:你虽然是少数派,但是会不会有一种这样的情况,市场的风格与自己不一致,可能您可以坚持一年两年,整个市场里面上万家公司,可能你还坚持,大家已经不看你了。怎么办?

周良:这个问题是我们必须面对的现实情况,它也形成了我们目前的打法。

为什么说我们是一个多策略的投资方法,不是单纯的价值投资,不是单纯成长股,不是单纯的长线投资,不是单纯的短线投资?恰恰是我们是在不断的被市场所教育,在市场中学习出来的。

我们的资金决定了我们不是巴菲特,巴菲特可以拿着一个股票10年、20年不动,我们做不到的,我们两三年就被市场给淘汰掉了。所以,我们很强调的一点是,要根据市场环境的变化去做选择,这个选择是不容易做的。

股票难做,是因为它是一个多因素决定的过程,不是单一因素决定。你要找准这些关键的因素,找准目前上最大概率的走势方向去做。

我们的投资方向一直在变化的,它不是固化的。如果大蓝筹的周期,它估值很便宜,便宜了十年了,为什么是2016年才去买大蓝筹?

这是跟很多其他因素是有关系的,它不仅是由单一的因素所决定的,我们做投资市场有可能发生一些小概率的事情,但是我们的投资决策要坚持的是按照大概率的方向去做。

今年2月份的时候,市场很多人在讲,中小创跌了好几年了,觉得会出现一波中小创的强势反弹,但是后来又走弱了,又创新低了。大蓝筹反而是没有创新低,你可以发现,到底是谁找准了市场变化的关键因素。

我们说,你不知道市场低点哪天出现,高点哪天出现,但是让你等待的时间不会太长。

这就是我们所强调的,根据市场变化去做选择,要找准关键因素。

声明:凡注明“聪明投资者”的作品,版权均属聪明投资者。未经授权严禁转载、摘编或利用其它方式使用,违者必究。所有文章旨在记录和传递信息,不代表“聪明投资者”赞同或反对其观点。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !