本周市场回顾

触底反弹 指数创年内最大周涨幅

本周二,上证综指探底2644.30点,再创年内新低。随后开始快速反弹。周二、周三、周五,上证综指分别上涨1.82%、1.14%和2.50%,全周累计上涨4.32%,创今年以来最大周涨幅。风格指数方面,大盘蓝筹成为反弹主力。其中上证50大涨6.11%,沪深300上涨5.19%;中小板数上涨3.90%,创业板数上涨3.26%。

数据来源:Wind,截至2018年9月21日

行业方面,本周所有中信一级行业均收阳。其中食品饮料、餐饮旅游两大消费板块领涨,大金融和地产产业链紧随其后。而国防军工、农林牧渔和通信板块则涨幅垫底。

从上涨逻辑来看,大消费板块的上涨更多来自于机构抱团,金融地产股则来自于基本面的边际改善。由于去杠杆政策的影响,当前金融和地产股估值已经处于非常低的位置。但后续来看,由于经济仍存压力,政策边际放松的概率比较大,金融地产行业的景气度有望因此回升,两大板块未来或迎来戴维斯双击。

图1:中信一级行业全部上涨

数据来源:Wind,截至2018.9.21

经过年初至今的调整之后,目前市场估值、情绪和交易换手均已经降至低点,股市已经具备非常好的中长期配置价值目前代表大市值股票的中证800指数和代表小市值股票的中小板综指的风险溢价均处于比较高的水平,中证800的风险溢价已经超过6%,代表成长股的创业板的风险溢价超过2%,不论是价值还是成长,均已经修复到一个非常有吸引力的位置,A股市场已经迎来中长期的买点尽管仍未出现足够的催化剂来扭转市场趋势,但当前位置投资者已经不宜再继续悲观,可以关注政策边际改善带来的结构性机会。

图2:市场风险溢价已在较高位置

数据来源:Wind,汇丰晋信整理,截至2018.9.14

本周重要数据及事件

再升级 A股反应钝化

9月24日,美国白宫宣布对从中国进口的2000亿美元商品征收10%的关税,2019年起税率提升至25%,中美贸易摩擦再度升级。对此汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为,本次2000亿美元关税落地时间基本符合预期。早在9月6日,美国贸易代表办公室已经完成了2000亿美元中国商品关税的公共咨询,意味着美国可以随时正式推出相关征税方案。所以本次落地时间基本符合预期,市场已经充分反应了本次加征关税的情绪层面冲击。

从具体数据来看,本次2000亿美元叠加上一次500亿美元,占到中国对美出口的约一半左右(美国口径),大约影响国内GDP0.5-1个百分点。考虑到中国大概率会反制,后续美国可能还将对剩余的2670亿美元征税,或对中国产业升级和结构调整带来中长期挑战。

不过从市场反应来看,目前股票市场估值已经回到历史底部区域,市场换手率已经是近几年来的新低,造成的情绪冲击开始钝化。虽然短期内中美贸易摩擦升温可能会继续压制投资者风险偏好,但不太可能再造成市场大跌。当前位置,投资者应当更关注未来国内基本面的边际催化,包括基建领域发力托底、企业和居民的实质性减税,以及其他改革措施。

市场流动性继续放松

9月17日,央行在没有MLF到期的情况下,开展了2650亿元MLF操作,利率持平为3.3%,净投放2650亿元。

关于货币政策放松的背后原因,一方面是资管新规以及强监管政策推出以后,广义的信用扩张行为得到有效约束,使得货币政策能够重新放松而不用太过担心信用的无序扩张;第二,在紧信用的背景下,部分主体面临的融资条件发生恶化,广义的违约风险上升,除了债券市场违约以外,股票质押、P2P产品以及信托产品的违约现象也比较多。因此央行通过适当向市场注入流动性的方式,来避免信用风险成为系统性风险。

综合来看,由于经济依然承压,叠加货币政策的边际放松,后续债券市场的表现依然值得看好。

下周重要关注点


美联储即将加息

美国时间9月26日,美联储将召开议息会议。目前市场预期美联储大概率将继续加息25个基点,中国货币政策以及人民币汇率或将承压。不过对于美联储此次会议,市场已经有了比较充分的预期,因此对A股市场的影响或有限。

图3:市场预期美联储极大概率将于9月加息

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