核心观点
临近季末资金略有收紧，受到美国对中国增收关税落地、国内出台刺激消费和基建的消息，债市出现调整，全周10年国开收益率上行3bp。海外方面，美国对华2000亿商品征税正式落地，但受英国脱欧和美联储加息临近影响，美元走弱，美债大幅上行到3.08%水平；国内方面，数据结构偏弱但先后有发改委刺激基建消息和国务院刺激消费的政策出台，情绪明显改善。
当前时间，策略与之前一致。利率债短期机会不大，国债目前性价比略好于金融债。信用配置价值依然较好，看好中高等级信用债，可严控信用的基础上，选择中长期限高票息品种获取稳定收益。
资金市场
受缴税、地方债缴款、美联储即将加息等因素叠加影响，本周前半周资金面稍紧，跨季末中长期限资金利率略有走高，下半周流动性恢复宽松。央行本周净投放3250亿元，包括：公开市场进行了3300亿元逆回购操作，除去到期规模2700亿元，本周净投放600亿元；中期借贷便利（MLF）方面，虽无到期，央行仍开展了2650亿元1年期MLF操作，利率持稳于3.30%。下周（9月22日-9月30日）央行公开市场将有2900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期0亿、1500亿、400亿、600亿和400亿。目前，周初考验资金面的两大主要因素的影响正在减弱：一方面，本月税期高峰已过，影响正在消退；另一方面，地方债虽保持高频发行，但单日缴款高峰可能已经出现，后续压力将有所下降。不过，随着季末临近，监管考核因素的影响可能加大，未来一周仍需把控好跨季资金的流动性风险。
数据来源：Wind
市场表现
本周资金面波动加大，地方债发行放量对利率债的挤压，贸易冲突升级、美联储加息，再叠加股市若反弹持续，债市收益率呈上行走势。
周一债市受央行月内二度MLF操作提振，温和反弹。国债期货小幅收涨，10年期债主力T1812涨0.10%，5年期债主力TF1812涨0.11%，2年期债主力合约TS1812涨0.05%。银行间现券收益率小幅下行，10年国开活跃券180210收益率下行1.32bp报4.22%，10年国债活跃券180019收益率与昨日中债估值持平于3.635%。不过贸易摩擦、美联储加息及地方债放量发行仍困扰债市，短期料难脱谨慎氛围。
周二公开市场连续净投放，资金面仍显收敛，股市大涨，债市走弱。国债期货早盘震荡，股市午后大涨，国债期货走低收跌，10年期债主力T1812跌0.16%，5年期债主力TF1812跌0.08%；债券一级市场招标向好，二级市场跟随期债波动，收益率小幅上行，10年国开活跃券180210收益率上行1bp报4.23%，10年国债活跃券180019收益率上行1.75bp报3.65%。
周三升级使得市场对于政府进一步加大基建投资稳经济的预期提升，基建补短板力度加大，股市连续走强打压债市表现。期债现券再度走软，国债期货连续两日收跌，现券收益率上行2-3bp，交投偏淡。10年国开活跃券180210收益率上行2bp报4.2475%，10年国债活跃券180019收益率上行3.25bp报3.6775%。
周四债券市场弱势不改，国债期货连续三日收跌，早盘偏弱震荡，午后走低，尾盘跌幅不断扩大，至逾4个月低点：T1812全天下跌0.33%，TF1812跌0.22%；银行间现券同步走软，收益率普遍上行，幅度在3-5bp，其中10年国开活跃券180210上行4.5bp报4.29%，10年国债活跃券180019上行2.5bp报3.6975%。
周五，国债期货收涨结束三日连跌，债市小幅回暖，10年期债主力T1812涨0.2%，5年期债主力TF1812涨0.13%。现券收益率先上后下，10年国开活跃券180210收益率下行2.25bp报4.2650%，10年国债活跃券180019收益率下行2.75bp报3.6725%。
本周9月17日-9月21日间：10年期国债期货T1812走势
数据来源：wind
在活跃利率债的成交方面，以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析，将180210成交价格数据放在季度数据对比中可以发现，180210本周整体成交量增加，收益率相对上周继续上行，周五有所回落。
9月17日-9月21日间：10年期活跃券180210走势
数据来源：wind
周一9月17日：180210走势（央行MLF操作，债市温和反弹）
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周二9月18日：180210走势（股市打压债市，收益率上行）
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周三9月19日：180210走势（升级，收益率小幅上行）
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周四9月20日：180210走势（现券跟随期债走势，收益率继续上行）
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周五9月21日：180210走势（债市稍回暖，收益率小幅下行）
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