近期受药品“带量采购”政策影响，A股医药板块随后陷入调整。那么此次药品“带量采购”是“危”还是“机”呢？光大证券解读为“祸福相依，危机并存”。其分析称，该政策导向不会压制行业整体增速，更多是提高医疗费用支出的效率，加速结构优化；未来看好优质制剂企业，他们将持续受益后续政策。国联证券认为，这波杀跌是对药品降价幅度的短期应激反应，再加之整体市场调整格局下部分医药白马股调整幅度不够，有下杀需求所致，目前市场情绪已宣泄，接下来医药板块有望震荡走稳。
事件回顾
国家药品带量集采（试点）生产企业座谈会于近期举行，主要讲解了试点方案并和各代表药企进行了座谈。主要讨论：由国家医保局主导联合北京、上海、广州、深圳、天津、重庆、沈阳、大连、厦门、成都、西安等11个城市（4+7），对通过质量和疗效一致性评价（含视同）的仿制药对应的通用名药中遴选33个试点品种，由国家组织进行药品联合集中采购试点。国家医保带量采购方法脱胎于上海GPO（医院药品集中采购），基本思路是提升医保对药品采购使用的影响，取消质量分层，加剧竞争，以量换价，最终达到让医保基金降低总体用药花费的效果。
政策点评
光大证券认为，医保局主导带量采购，建议对降价压力适度乐观。带量采购优先级：质量>供应>价格，并非简单价格战。参考美国和日本经验，药品价格降幅与竞争者数量和现有价格体系紧密相关，本次带量采购总体降价压力不大。带量采购重构行业竞争要素，加速药品更新周期。
目前政策细则仍具有较大不确定性，主要体现在全国价格联动、带量采购价格逐年变动、医务人员激励等方面。但相对较确定的是：
1）原研药可能主要着眼于剩下的30%销量；
2）产能充足、规格齐全、自供原料药、招商模式的优质仿制药企业相对受益；
3）远期来看，带量采购重构行业竞争要素，药品的渠道费用将大幅压缩，优质药品的放量周期将大幅缩短，加速药品更新周期，临床价值将成为决定药品销售的最核心因素。在这一过程中，倒逼企业加强研发、提高经营效率、追求成本优势；长远看，利好优势研发型药企。与此同时，CRO（医药研发合同外包服务公司），作为药品创新过程中的“卖水人”，同样持续受益。
投资建议
光大证券指出，国家医保局作为非营利性的国家机构，政策导向不会压制行业整体增速，更多是提高医疗费用支出的效率，加速结构优化。光大证券认为，看好优质制剂企业持续受益后续政策，尤其是增量逻辑药企更为受益。
国联证券认为，自9月12日以来，医药板块由于带量采购试点消息刺激跌幅较大，这波杀跌是对药品降价幅度的短期应激反应，再加上整体市场调整格局下部分医药白马股调整幅度不够有下杀需求所致，目前来看市场情绪已有所宣泄，有望震荡走稳，后期可持续关注通过一致性评价的公司，其通过带量采购带来的市场份额上升和最终降价影响的幅度情况。中长期看，产业升级集中度提升是确定趋势，细分领域龙头公司有望长期受益。
中海医疗保健主题股票基金经理认为，从医药行业整体中报情况看，一直看好包括创新药产业链、医疗医药可选消费、连锁药店等细分行业，他们依然维持较快的业绩增速，且部分公司的三季度业绩指引依然乐观。医药行业的龙头集中趋势得到了延续，且增长质量相当扎实。虽然近期政策端呈现出趋严的态势，但相信坚持创新驱动和规范运营的公司所处的环境会越来越好。
中海医疗保健主题股票基金的前十大股票持仓
数据来源：中海医疗保健主题股票基金2018年半年报
资料来源：综合整理于《光大证券-医药生物：“大医保”动态跟踪系列报告之三，带量采购、祸福相依、危机并存》20180917；《国联证券-医药生物：第32批优选审评审批名单公布，卫建委发布互联网医疗试行文件》20180917 等。
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