——湖南国企上市公司梳理之四

华菱钢铁(000932):差点跑偏的湖南国企钢铁龙头

方正证券的最终控制人是教育部,五矿资本的最终控制人国务院国资委(五矿资本严格来说是央企控股),这两家上市公司虽然总部在长沙,但真正的归属却不是湖南省政府。芒果超媒的最终控制人是湖南广播电视台,属于事业单位,其上级组织为湖南省新闻出版广电局,再上一级才是湖南省政府。也就是说,芒果超媒并不在湖南省国资委监管企业名录之中。

相比我们前面讲到的三家国字号企业,华菱钢铁的归属问题清澈明了,这是一家地地道道的湖南省国资委控股的制造业公司。而且,在湖南省国资委监管企业名录之中,华菱钢铁位列第一名。

华菱钢铁由华菱集团作为主发起人,联合长沙矿冶研究院、张家界冶金宾馆、湖南冶金投资公司、中国冶金进出口湖南公司于1999年共同发起设立。而华菱集团是由湖南省三大钢铁企业——湘钢、涟钢、衡钢联合组建的大型企业集团,具备2200万吨钢生产能力,是我国十大钢铁企业之一。所以,无论是主发起人,还是联合发起人,都是扎根于湖南本地的国字号企业。

由于湘钢、涟钢、衡钢分别位于湘潭、娄底和衡阳,所以,目前华菱钢铁虽然总部在长沙,但其生产基地和旗下公司基本都在湖南的这三个地级市。其中,以湘钢(湖南华菱湘潭钢铁有限公司)的规模为大,因此,坊间猜测,华菱钢铁会不会把总部迁到湘潭。当然,坊间的脑洞自然是很大,也有人猜测,华菱钢铁可能并入武汉钢铁,由国企升格为央企。实际上,还没等武钢来合并华菱,宝钢就把武钢给收了。

合并的传闻也好,合并的实锤也罢,都透露出中国钢铁企业这几年所处的困境:产能过剩。2016年2月国务院发布的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,明确要用五年时间压减1亿-1.5亿吨钢铁产能,其中一种压减产能的路径就是兼并重组。

为了应对钢铁行业的“严冬”,和宝钢武钢的吸收合并不同的是,华菱钢铁选择了另一种让人诧异的方式:钢铁换金融。2016年9月25日下午,华菱钢铁发布了《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》。华菱钢铁将有关钢铁业务出售给华菱集团,并从华菱集团购入金融类资产;与此同时,华菱钢铁拟通过非公开发行股票方式,购买财信金控持有的估值约 81亿元的财信投资100%股权,并由财信投资通过增资方式补充财富证券、湖南信托和吉祥人寿的资本金。重组完成后,华菱钢铁将通过子公司财信投资实现由钢铁到金融的华丽转型。

在这份重组方案中,财信金控扮演了至关重要的作用。华菱钢铁所希望实现的“金融”,就是依托财信旗下的金融公司。如果重组完成,华菱钢铁将涉足证券、信托、保险三个领域,俨然构筑成地方金融巨头。财信金控是湖南省唯一的地方金融控股集团,财富证券是湖南省唯一的国有地方券商,吉祥人寿是湖南省内唯一的寿险牌照持有者,湖南信托也是湖南省唯一的信托公司,这都是省国资委直属的金融资产,足可显示湖南省政府对华菱钢铁的倚重。

用资产置换的方式,将金融等优质资产注入上市平台,既可以保住上市公司的壳,又可以用金融等优质资产赚的钱补贴国企旗下较困难的钢铁业务。这种腾笼换鸟的方式,韶钢松山(000717)和重庆钢铁(601005)也曾动过心思,但都被证监会给否了;华菱钢铁因为有省政府的鼎力支持,愿意无偿划拨资产,最终拿到了证监会的批文。

有意思的是,在重组方案发布并进入实施的过程中,2017年6月28日,华菱钢铁突然宣布:终止重大重组。对此,华菱钢铁公告表示:由于拟置入的金融资产今年已出现亏损,拟置出的钢铁资产业绩已大幅改善,终止重组后,拟置出的钢铁资产继续保留在公司,有利于公司利用资本市场实现钢铁业务转型升级,更加符合国家关于大力振兴实体经济的政策导向。当时,股市一度哗然,指责华菱钢铁“忽悠”投资者。

更有意思的是,在宣布终止重组之后,华菱钢铁股价非但没有跌,反而连续涨停,之后更是一路走高。之所以出现这种“反常”,一是因为华菱钢铁当时的公告已预示了摘帽的可能;二可能是因为投资者更喜欢“务实”的华菱钢铁。2017年年报显示,华菱钢铁实现营业总收入766亿元,实现净利润41.21亿元,非但是扭亏为盈,更是一举将前两年的亏损给全部追回。藉此,让湖南省政府颇为尴尬的“*ST华菱”,终于摘星脱帽,变回了“华菱钢铁”。在很多人看来,华菱钢铁也算是迷途知返。

如今,华菱钢铁虽然从规模上还远远比不上宝钢股份包钢股份,但有省政府撑腰,华菱钢铁的表现不会差。在已上市32只的钢铁企业中,华菱钢铁总市值排名第九,市净率排名第八,净资产收益率排名第四,静态市盈率由低到高排名第四,动态市盈率由低到高排名第一。

总的来说,中上游吧。

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