大概没人留意到国产软件板块在今天出现止跌现象

【】三大指数节后首个交易日跳空低开，创业板虽然冲高但后继无力，午后三大指数低位窄幅震荡，两市做多情绪较为低迷，个股涨停家数较少，炸板率近50%。房地产和金融股成杀跌重灾区，盘面零星的热点仅为石油、上海板块、物流和养殖。

大概没人留意到国产软件板块在今天出现止跌现象，年初轰轰烈烈的科技股行情再到前阵子带头杀跌的科技股行情，如今却无人问津，实在不该。因为有利好在呼唤的时候，我们不该忽略！

减税是近期市场关注的焦点，近期也是不断有利好传来，先是有国常会定调社保总体费率不增，周五再次传来减税利好，实在的减税第一枪，这次市场将焦点聚集在科技股！

2018年9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合对外发布，我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例。

三部门发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》称，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

企业研发支出对A股上市公司的影响主要体现在三方面：

首先，是通过增加税收优惠降低企业的应纳税所得额，进而降低企业的税收负担。

其次，研发费用的资本化处理还可以起到降低当期损益对利润的影响，美化财务报表的功效。

最后，研发费用的调整也会影响投资者对现金流的判断，研发费用的资本化处理有可能会减少企业经营现金流量的估算。

研发费用的调整对A股利润的影响体现在：（中泰研究）

为了方便估算我们作出一些假设：我们以近三年平均的企业研发费用为基准，适用的税率以三年平均的企业实际负担所得税率，剔除不适用研发费用加计扣除政策的行业（烟草制造业、住宿和餐饮业、批发和零售业、房地产业、租赁和商务服务业、娱乐业）以及研发费用无效的情况，将所有研发支出费用化处理。

具体的测算结果如下：

边际扣除增加25%以后会带来全行业减税额232亿元左右。考虑到不同行业上市公司的数量差异，我们用该行业边际减税额/该行业的营业收入以及边际减税额/该行业的利润总额作为该行业税收负担改善的代理变量。通信、计算机、电子、机械设备、国防军工行业受税收减免的优惠最为明显。

边际扣除增加25%以后会带来全A(剔除金融)净利润改善1.7%左右。我们用边际减税额/净利润作为衡量此次减税对净利润改善的影响，其中，通信（5.12%）、钢铁（5.1%）、国防军工（4.2%）、计算机（3.0%）利润改善最为明显。

按照上述来看，真要有利好刺激应该是5G、军工才对，为何今天是科技股板块率先止跌呢？

实际上，该消息对于科技股是重大利好，研发费用税前加计扣除比例，力度很大这个科技股和5G、军工没大差异。真正的差别在于大部分计算机公司不在17年的受益范畴内，而这次将受益企业从科技型中小企业（职工总数不超过500人、年销售收入不超过2亿元、资产总额不超过2亿元）扩大至全行业。此外相对于前阵子疯狂的5G、军工来说，科技股似乎从低价低位角度来看更有布局前瞻性！简单来说，没涨过的没有抛压的才是资金青睐的。

但从今天的科技股止跌角度来看，资金在选择标的时候并不是像之前一般通盘扫货，而是有所侧重！

光大计算机团队：

研发支出费用化/净利润越高，实际所得税率越高，影响越大

基于以下假设：(1)假设2017年5月关于科技型中小企业政策对计算机上市公司影响可忽略不计。(2)假设计算机上市公司2017年研发支出资本化部分全部计入无形资产。由此我们测算研发费用税前加计扣除比例上调对于计算机板块公司利润边际影响如下：研发费用税前加计扣除比例上调对当期净利润影响的绝对额/净利润=[(研发支出费用化+研发支出资本化/摊销年限)*25%*实际所得税率]/净利润(公式一)。

由公式一可知：(1)研发支出费用化/净利润越高，实际所得税率越高，那么加计扣除比例上调对于上市公司净利润的边际影响就越大。(2)无形资产由于要经过多年摊销，因此研发支出资本化对于加计扣除比例上调带来的净利润弹性较小。

给计算机板块整体带来2.6%的边际利润弹性

我们以去掉2017年净利润为负后剩下的202家计算机上市公司作为样本，基于以下假设：(1)假设所有公司的无形资产摊销年限均为10年。(2)假设研发支出均为母公司支出，因此实际所得税税率取母公司所得税税率作为近似。经过测算有如下结论：(1)整体法测算，研发费用税前加计扣除比例上调给计算机板块的归属母公司股东净利润带来2.6%的边际利润弹性；以中位数衡量，该比例为2.4%。(2)中国软件的研发支出费用化/净利润为13.56板块最高，对应的边际利润弹性最大为51.1%。

从策略研报来看，券商推荐标的基本都集中在中国软件、科大国创、南天信息这几个标的，如果减税这事对于科技股的刺激足以延续，机构资金选择标的时候也往往倾向于专业研报，这个时候可以拾起对券商分析师的一点信息！