事件
n 中国8月当月规模以上工业企业利润同比增长9.2%，前值增长16.2%。
n 中国1-8月规模以上工业企业利润同比增长16.2%，1-7月增长17.1%。
点评
8月规上工业企业利润增速回落，生产放缓、价格支撑作用减弱
图：8月工业企业利润当月同比
图：1-8月工业企业利润累计同比与工业增加值
图：工业品价格增速
n 1-8月全国规模以上工业企业利润同比增长16.2%，比1-7月放缓0.9个百分点，8月当月同比增长9.2%，增速较7月放缓7.0个百分点。
n 8月利润回落受到了量价共同影响。8月工业品价格和工业增加值增速较上月微降，共同导致工业企业营收增速放缓。
私营企业增速小幅回升，公用事业利润增速放缓明显
图：除外商企业之外，其他类型企业利润增速均有下降
图：三大行业累计利润占比
图：三大行业累计利润增速贡献
n 企业类型来看，1-8月国有控股企业利润同比增长26.7%，较前值放缓3.8个百分点；1-8月集体、股份制、外商投资、私营企业利润同比分别增长3.2%、20.1%、7.6%和10.0%。
n 大类行业比较看，各个行业利润增速均有不同程度的回落。累计同比口径，采矿业1-8月利润增速较1-7月小幅放缓0.2个点至53.2%；制造业利润增速放缓0.8个点至13.5%，电力/热力/燃气/水的生产和供应业则显著回落4.3个点至13.5%。
n 从增速贡献上看，采矿业贡献3.5%的工业企业利润增速，较上月持平，制造业贡献11.7%较上月略降0.7个百分点，电力/热力/燃气/水的生产和供应业则贡献0.9%，较上月降低0.3个百分点。
负债率持续，库存回补，规模以上企业经营效率仍好于同期
图：库存水平继续回升，负债率持平
图：企业利润率与成本率均小幅下降
n 产成品库存继续抬升。8月，产成品库存增速进一步加快。1-8月工业企业产成品库存增速较1-7月上升近0.3个点至9.8%；产成品周转天数上升0.2天至16.9天，企业应收账款回收期上升0.5天至46.5天。
n 同比角度看企业经营效率仍在优化。1-8月，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.39元，同比下降0.35元，行业集中度提高导致大企业成本控制能力加强；利润率6.43%，同比提高0.35个百分点；8月末，工业企业资产负债率56.6%，同比降低0.5个百分点。
库存周期角度看：
图：从库存周期角度看，当前处于被动加库存阶段
n 一般的，库存周期被划分为四个阶段：主动去库存(需求下降、库存下降)，被动去库存（需求上升、库存下降），主动加库存（需求上升，库存上升）和被动加库存（需求下降、库存上升）。
n 目前经济仍处于“被动加库存”阶段。从数据看，自18年4月以来，主营业务收入增速不断放缓，而产成品库存增速则不断回升。因此当前，经济已进入了典型的“被动加库存”阶段。
n 本轮库存周期不同以往，可能受到环保限产影响出现阶段性反复，而未来同样需要关注相关周期行业需求转暖情况。
细分行业看：
图：累计增速前15的行业
n 行业对比看，中上游行业对利润增速的拉动作用减弱。
n 中上游行业对利润增速的拉动作用有所放缓。1-8月与1-7月比，煤炭开采、有色金属开采利润增速分别放缓近2个点至16.6%和13.8%。黑色冶炼和有色冶炼业利润增速分别放缓近17和4个点至80.6%和-13.8%。原材料制造业整体增长36.4%，较前值回落4.3个点。
n 不过，消费品和高技术制造业利润增速有所改善，分别较1-7月加快近0.5和1.2个点至8%和6.4%。消费品中，农副食品加工业改善1个点至2.4%，纺织业改善1个点至1.2%，家具制造业改善近4.8个点至3.6%。高技术制造业中，电气机械改善近1.2个点至2.2%，计算机通信行业改善近2.3个点至3.2%。
风险提示
n 经济当前处于被动补库存阶段，随着8月开始工业品价格逐渐显现回落趋势，工业企业利润增速将持承压。
n 头部企业受益于集中度提升，企业盈利尚比较稳定，但往后看中上游企业盈利还是有缓慢下行的压力，但不会出现失速下行。
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