供给端来看我们认为环保上依然处于较严的状态,环比没有感觉到有明显的放松。我们认为未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少,“因厂制宜”可能是未来环保主要的方向。而从整体环保执法力度上看,我们认为会维持,但可能不会继续加强。我们认为污染大、进入壁垒不高的子行业可能有一定影响,但是对高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业如MDI、民营炼化、新材料等没有影响。

综上判断,我们继续坚定推荐低估值头部企业及强研发能力,具备持续新品种扩张性的新材料成长股。另外化工部分子行业受宏观经济波动影响小,更多靠行业自身供需关系,比如吃、穿相关的,值得一提的是国内化工有些子行业已具备全球垄断性,比如农化、维生素/氨基酸等。

低估值头部企业:子行业供需好且未来至少1-2年可以持续,且是已经具备定价权的行业。

行业高壁垒而自身可复制:环保、行政或者技术上形成了准入的高壁垒,而同时龙头企业自身可复制。

优选具有强研发能力及新品种扩张性的企业,具备产业链一体化能力的公司。

核心推荐品种:万华化学(MDI及新材料)、民营炼化龙头(桐昆股份恒逸石化、恒力股份、荣盛石化)、三友化工(粘胶、有机硅)、华鲁恒升(煤化工龙头)、花园生物(VD3)。

具备产业化、商业化能力,具备产业链一体化能力的公司。

资源整合能力强(人、技术、设备等)的公司。

企业格局大,核心高管团队执行力强。精选业绩增长与估值匹配性较好(未来3年PEG新纶科技利安隆双象股份至纯科技】。

风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。