化工行业：环保上依然处于较严状态 两维度推荐12只个股

供给端来看我们认为环保上依然处于较严的状态，环比没有感觉到有明显的放松。我们认为未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少，“因厂制宜”可能是未来环保主要的方向。而从整体环保执法力度上看，我们认为会维持，但可能不会继续加强。我们认为污染大、进入壁垒不高的子行业可能有一定影响，但是对高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业如MDI、民营炼化、新材料等没有影响。

综上判断，我们继续坚定推荐低估值头部企业及强研发能力，具备持续新品种扩张性的新材料成长股。另外化工部分子行业受宏观经济波动影响小，更多靠行业自身供需关系，比如吃、穿相关的，值得一提的是国内化工有些子行业已具备全球垄断性，比如农化、维生素/氨基酸等。

低估值头部企业：子行业供需好且未来至少1-2年可以持续，且是已经具备定价权的行业。

行业高壁垒而自身可复制：环保、行政或者技术上形成了准入的高壁垒，而同时龙头企业自身可复制。

优选具有强研发能力及新品种扩张性的企业，具备产业链一体化能力的公司。

核心推荐品种：万华化学(MDI及新材料)、民营炼化龙头(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化)、三友化工(粘胶、有机硅)、华鲁恒升(煤化工龙头)、花园生物(VD3)。

具备产业化、商业化能力，具备产业链一体化能力的公司。

资源整合能力强(人、技术、设备等)的公司。

企业格局大，核心高管团队执行力强。精选业绩增长与估值匹配性较好(未来3年PEG新纶科技、利安隆、双象股份、至纯科技】。

风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。