市场回顾
上周国际资产价格大幅波动，波动率短期可能上升。国际油价继续攀升，最高突破87美元。美国失业率继续下降，十年国债向上快速突破3.2%，美元指数从短期低位回升，最高突破96。国庆期间新兴市场波动加大，港股下跌4.38%。
10月7日央行宣布再度降准，从10月15日起，下调各类银行存款准备金1个百分点。降准释放资金部分用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，同时释放增量资金7500亿元。
财政部部长刘昆表示，积极的财政政策将从四方面继续发力：加力减负，全面落实已出台的减税降费政策，同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，真正让企业轻装上阵、放手发展。
市场点评
节前公布的9月PMI显示经济回落压力加大，特别是就业分项指数超预期回落，保增长政策更加迫切。在美国国债收益率创阶段新高的背景下，国内降准时点较早，也反映了政策取向方面国内优先的原则。
汇率压力短期加大，但央行的表态表示逆周期调控的意愿增强，预计保持在合理可控的范围。
外围市场波动加大，更加凸显了内部增长发展的紧迫性。近期经济数据压力逐步显现，也刺激政策持续发力。从9月建筑业PMI已开始显示基建力度加大。货币政策已转向灵活，减税降费政策有望加快出台，地方政策债等规范措施或参考资管新规进行柔性处理，或拉长周期但亦降低系统性风险。资本市场开放持续推进。增量资金预期持续入场、政策持续发力，有利于风险偏好的持续修复。
市场观点
截止沪深两市动态PE估值在14.96倍，历史上底部区域在12-15倍，仍倾向于认为四季度市场迎来难得的反弹窗口，尽管风险偏好修复不会一蹴而就，如经济数据回落会影响盈利预期，外围市场不确定增强加大资产波动性，但亦会加快政策落实步伐。左侧政策底部已现，挑选分红收益率角度可观、盈利能力稳定的低估值蓝筹；增长相对稳健的消费龙头、制造类龙头调整中逐步呈现价值；科技创新短期或在反弹中相对较弱但中长期仍是值得布局的方向。
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